今日期貨品種分析2025-01-13
| 品種 | 策略 | 分析要點(diǎn) | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊(duì) |
股指 | 今日四組期指偏弱震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約分別收跌0.42%、0.41%、0.03%、0.09%。現(xiàn)貨A股三大指數(shù)漲跌不一，滬指跌0.24%，收?qǐng)?bào)3160.76點(diǎn)；深證成指漲0.00%，收?qǐng)?bào)9796.18點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.36%，收?qǐng)?bào)1982.46點(diǎn)。滬深兩市成交額自去年9月25日以來首次不足萬億，今日僅有9664億，較上周五縮量1819億。國內(nèi)方面，中國12月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI錄得52.2，較11月回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，為2024年6月來最高，顯示服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)有所擴(kuò)張。海外方面，美國12月非農(nóng)新增就業(yè)大超預(yù)期，25.6萬人創(chuàng)九個(gè)月新高，失業(yè)率降至4.1%，較強(qiáng)的就業(yè)數(shù)據(jù)讓市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再度減弱，美元指數(shù)走強(qiáng)下人民幣匯率短期走低。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面短期仍然較弱，且處于政策真空期，外部流動(dòng)性同樣偏空，加上市場在 1 月 20 日美國新當(dāng)選總統(tǒng)上臺(tái)的前偏謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)短期仍以偏弱震蕩為主。 | 宏觀金融 | |
貴金屬 | 今日滬金主力合約收漲0.62%，滬銀收跌0.22%，倫敦金偏強(qiáng)震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2685美元/盎司，金銀比價(jià)88.79。美國非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示勞動(dòng)力市場仍非常強(qiáng)勁，由于擔(dān)憂通脹超預(yù)期上行，疊加特朗普即將就任，推動(dòng)黃金價(jià)格走強(qiáng)?；久?，近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號(hào)，核心通脹率回升，就業(yè)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美元指數(shù)對(duì)非美貨幣呈升值狀態(tài)。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)正在放慢降息的步伐，歐央行則傾向于加快降息進(jìn)程挽救經(jīng)濟(jì)，而日本央行可能推遲加息時(shí)間點(diǎn)。資金方面，世界黃金協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)顯示，各國央行10月份的黃金凈購買量為60噸，為2024年的最高紀(jì)錄。中國央行12月再度出手增持黃金，環(huán)比增持33萬盎司，為連續(xù)第二個(gè)月增持黃金。截至1/10，SPDR黃金ETF持倉876.82噸，前值871.08噸，SLV白銀ETF持倉14307.32噸，前值14287.49噸。綜合來看，美國總統(tǒng)特朗普即將重返白宮，市場存在一定的避險(xiǎn)情緒，關(guān)注非農(nóng)報(bào)告，預(yù)計(jì)貴金屬市場能獲得一些支撐。 | 金屬 | |
銅及國際銅 | 今日滬銅主力合約收漲0.45%，倫銅震蕩整理，現(xiàn)運(yùn)行于9117.5美元/噸。宏觀方面，國內(nèi)“兩新”政策延續(xù)至2025年，將繼續(xù)激發(fā)包括家電、家居、汽車等商品的消費(fèi)需求。基本面來看，供應(yīng)端，銅精礦市場交易活躍度增加，買方需求使加工費(fèi)持續(xù)承壓。進(jìn)口盈利窗口因銅價(jià)上行關(guān)閉，再加上貿(mào)易商重新建立庫存推動(dòng)升水大幅上行，可交單貨源周內(nèi)大量緊缺。庫存方面，截至1月9日周四，SMM全國主流地區(qū)銅庫存較周一下降1.01萬噸至10.57萬噸，較上周四下降0.86萬噸，周度庫存結(jié)束2連增后重新下降。因去年12月取消銅材出口退稅補(bǔ)貼政策已經(jīng)執(zhí)行，下游加工材企業(yè)對(duì)保稅區(qū)倉單的需求量較大，國內(nèi)保稅區(qū)庫存持續(xù)去庫，僅剩1.5萬噸庫存。需求方面，隨著年末效應(yīng)漸顯，部分下游終端企業(yè)將陸續(xù)開啟“春節(jié)”放假，預(yù)計(jì)下游消費(fèi)將逐漸減弱。庫存方面，截至1/10，上期所倉單12540噸，前值13367噸，LME庫存264425噸，前值263950噸。綜合來看，隨著特朗普正式上任日期的臨近，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息前景和美國關(guān)稅政策的擔(dān)憂愈發(fā)凸顯，近期銅市場交投偏淡。 | ||
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 近期市場建筑鋼材偏弱運(yùn)行，連續(xù)幾日成交表現(xiàn)低迷的情況下，市場主導(dǎo)品牌、經(jīng)銷商報(bào)價(jià)小幅松動(dòng)，幅度在10-20元/噸之間。上周五華東主導(dǎo)鋼廠沙鋼大幅上調(diào)出廠價(jià)，其中螺紋鋼上調(diào)220元/噸，盤螺線材上調(diào)250元/噸，受此影響大廠資源報(bào)價(jià)混亂，其中廠提螺紋報(bào)3730-3780元/噸不等，相對(duì)而言小廠資源普遍報(bào)至3620元/噸。周末期間唐山鋼坯小跌30，現(xiàn)貨成交偏冷，價(jià)格盤整觀望為主。今日螺紋鋼主力1710合約探底回升，期價(jià)多空爭奪依然激烈，盤中波動(dòng)幅度依然較大，但上方5日、10日均線附近壓力明顯，觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 熱軋板卷市場價(jià)格小幅下跌，市場成交整體不佳。市場心態(tài)有所變化，市場報(bào)價(jià)小幅走低，下游用戶觀望情緒較濃，市場成交整體較差。不過目前市場庫存資源相對(duì)偏少，加上鋼廠訂貨價(jià)格比較高，因此市場商家也不愿過低銷售。綜合來看，低庫存及高成本對(duì)價(jià)格有一定的支撐，預(yù)計(jì)近期熱卷市場價(jià)格震蕩運(yùn)行。今日熱卷主力1710合約弱勢調(diào)整，期價(jià)維持偏弱運(yùn)行，預(yù)計(jì)短期多空爭奪依然激烈，上方均線系統(tǒng)附近壓力依然較大，觀望為宜。 | |
鋁及氧化鋁 | 今日滬鋁主力收盤20215元/噸，漲幅0.35%；LME鋁小幅上揚(yáng)，現(xiàn)運(yùn)行于2579美元/噸。供應(yīng)端，1月上旬電解鋁產(chǎn)能持穩(wěn)運(yùn)行，氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格下跌使得電解鋁行業(yè)成本持續(xù)下行。消費(fèi)端，消費(fèi)淡季下市場需求持續(xù)走弱，鋁加工行業(yè)開工率節(jié)節(jié)下滑，部分鋁加工廠臨近放假，需求端預(yù)計(jì)難有超預(yù)期表現(xiàn)。庫存端，截至1月13日，SMM國內(nèi)鋁錠社會(huì)庫存45.5萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸，盡管節(jié)前集中備庫導(dǎo)致的庫存超預(yù)期去化，但持續(xù)性預(yù)計(jì)有限。整體來說，基本面上盡管供應(yīng)端壓力稍有減輕，但消費(fèi)淡季需求不佳，短期鋁價(jià)預(yù)計(jì)承壓震蕩為主。重點(diǎn)關(guān)注上游氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格回落對(duì)電解鋁成本端的沖擊，以及下游的放假情況和節(jié)前備庫節(jié)奏的延續(xù)性。 | ||
鋅(ZN) | 今日滬鋅主力收盤24290元/噸，漲幅0.60%；LME鋅偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2857美元/噸。供應(yīng)面，國內(nèi)鋅精礦加工費(fèi)繼續(xù)上調(diào)，隨著前期鋅礦訂購陸續(xù)到貨，港口庫存持續(xù)增加，煉廠冬儲(chǔ)備貨較為充裕，1月份精煉鋅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將有所修復(fù)。消費(fèi)端，上周鋅下游開工分化表現(xiàn)明顯，北方部分企業(yè)開始放假疊加鍍鋅管廠訂單減少，鍍鋅開工減量明顯；而壓鑄和氧化鋅因備貨需求提升，使得其開工均明顯上漲。庫存端，截至1月13日，SMM國內(nèi)鉛錠社會(huì)庫存6.10萬噸，環(huán)比增加0.30萬噸。綜合來看，國內(nèi)鋅市存供增需減預(yù)期，短期滬鋅料承壓運(yùn)行。 | ||
鉛(PB) | 今日滬鉛主力收盤16570噸，跌幅0.18%；LME鉛偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1969.5美元/噸。國內(nèi)供應(yīng)端，近期再生鉛煉廠環(huán)保限產(chǎn)解除，現(xiàn)貨流通貨源增加。消費(fèi)端，本周最早一批計(jì)劃放假的下游企業(yè)將開始停工放假，鉛消費(fèi)將逐步走弱，疊加物流停運(yùn)，現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)淡。庫存端，截至1月13日，SMM國內(nèi)鉛錠社會(huì)庫存4.76萬噸，環(huán)比增加0.17萬噸，本周滬鉛2501合約即將進(jìn)入交割，交割品牌移庫交倉，帶來了一定的庫存增量。需注意春運(yùn)啟動(dòng)，部分下游企業(yè)即將放假，消費(fèi)轉(zhuǎn)淡后鉛錠累庫風(fēng)險(xiǎn)上升，在物流停運(yùn)后，鉛錠庫存將主要體現(xiàn)在冶煉企業(yè)廠庫。整體來說，臨近春節(jié)消費(fèi)轉(zhuǎn)淡，短期滬鉛料將延續(xù)偏弱震蕩態(tài)勢。 | ||
鎳及不銹鋼 | 暫時(shí)觀望 | 今日南儲(chǔ)現(xiàn)貨市場鎳報(bào)價(jià)在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價(jià)格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報(bào)價(jià)至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時(shí)觀望 | |
集運(yùn)指數(shù)(歐線) | 建議觀望 | 近期鋼廠招標(biāo)基本在7200元/噸以上，需求很強(qiáng)，沖抵了錳硅的高開工率，企業(yè)庫存低；港口錳礦現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上調(diào)，但外盤期貨報(bào)價(jià)除south32外均有不同程度的下調(diào)；錳硅現(xiàn)貨市場價(jià)格節(jié)節(jié)走高，北方出廠承兌報(bào)價(jià)已上7000元/噸。今日盤中大幅增倉，成交并未同比例放量，今日最高點(diǎn)未破前高，目前期現(xiàn)市場價(jià)位均已遠(yuǎn)高于期貨礦配比較高的企業(yè)的生產(chǎn)成本，可控制倉位擇機(jī)入場保值，短線客戶建議觀望。 | |
鐵礦石(I) | 今日鐵礦石主力2505合約表現(xiàn)反彈運(yùn)行，靠近20日均線附近阻力，期價(jià)跌勢暫緩，關(guān)注750一線關(guān)口附近支撐，短期表現(xiàn)或震蕩運(yùn)行。本期中國進(jìn)口鐵礦石供需基本面表現(xiàn)為供強(qiáng)需弱。供應(yīng)方面，近期全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量遠(yuǎn)端供應(yīng)因澳洲礦山集中沖量帶動(dòng)全球發(fā)運(yùn)，處于近三年同期較高水平。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3479.4萬噸，周環(huán)比增加487.8萬噸；12月全球發(fā)運(yùn)量周均值為3049萬噸，環(huán)比11月減少23萬噸，同比去年12月減少295萬噸。受前期發(fā)運(yùn)影響，本期到港船數(shù)有所增加，到港量增加明顯。需求方面，周內(nèi)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示新增高爐檢修13座，復(fù)產(chǎn)9座，本期鐵水產(chǎn)量減量較為明顯。臨近春節(jié)，鋼廠逐步增加港口現(xiàn)貨的采購量，不過鋼廠現(xiàn)貨采購仍較為謹(jǐn)慎，逢低拿貨。因到港量增加，疏港小幅回落，港口庫存小幅累庫。整體來看，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)偏弱運(yùn)行，整體或面臨一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)為主。 | ||
天然橡膠 | 今日天然橡膠期貨RU主力05合約下午漲幅收窄，僅小幅上漲0.155。國際原油上漲，合成膠上漲等消息提振市場交投情緒。合成橡膠價(jià)格受原料丁二烯價(jià)格上漲以及民營裝置降負(fù)支撐，價(jià)格漲幅超5%.NR倉單庫存維持低位，且短期缺乏交割利潤，20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠價(jià)亦受到提振作用。供應(yīng)方面，泰國南部、越南新膠供應(yīng)回升，越南產(chǎn)區(qū)來看物候條件良，今年越南停割時(shí)間或較往常延遲2-3周。不過泰國氣象局稱泰國東北部受冷空氣影響，伴隨氣溫下降，東北部產(chǎn)出逐漸下滑，支撐原料價(jià)格止跌小漲，膠水65.00泰銖/公斤，漲1.80泰銖/公斤；杯膠59.3泰銖/公斤，漲1.75泰銖/公斤。需求方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，上周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負(fù)荷為78.65%，周環(huán)比走高0.42%；上周山東輪胎企業(yè)全鋼胎開工負(fù)荷為62.14%，周環(huán)比走高3.05%。下游橡膠部分制品廠主要放假時(shí)間基本集中在12月15-22日。下游需求偏弱?，F(xiàn)貨方面，23年SCRWF主流貨源意向成交價(jià)格為16400-16500元/噸，較前一交易日上漲175元/噸。越南3L混合膠主流貨源意向成交價(jià)格參考17000-17100元/噸，較前一交易日上漲25元/噸。綜合來看，本周國內(nèi)重要宏觀數(shù)據(jù)公布，合成膠反彈等將對(duì)天然橡膠期貨價(jià)格形成一定提振作用，不過隨著下游需求下滑，社會(huì)庫存累積，1月下旬海外宏觀仍面臨不確定性，天然橡膠期貨或?qū)㈦S消息面震蕩運(yùn)行為主。 | ||
PVC(V) | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個(gè)月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
燃油及低硫燃油 | 前多逐步了結(jié) | PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強(qiáng)。當(dāng)前新疆地區(qū)運(yùn)輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個(gè)月，國內(nèi)PVC現(xiàn)貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉(zhuǎn)，貿(mào)易商積極漲價(jià)。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產(chǎn)不足的現(xiàn)象，產(chǎn)量難以繼續(xù)攀升，供應(yīng)增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認(rèn)為，電石數(shù)貨源供應(yīng)仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產(chǎn)。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗(yàn)?zāi)芊裾旧?000繼續(xù)上行。 | |
原油(SC) | 今日原油主力合約期價(jià)收于626.3元/桶，封漲停板。美國財(cái)政部宣布對(duì)俄羅斯實(shí)施新一輪制裁，涉及該國兩家最大石油公司及183艘油輪，是迄今為止對(duì)俄羅斯能源領(lǐng)域最為嚴(yán)厲的制裁，導(dǎo)致市場對(duì)潛在供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇。供應(yīng)方面，OPEC+延長220萬桶/日額外減產(chǎn)至2025年3月底。美國原油產(chǎn)量1356.3萬桶，環(huán)比下降1萬桶，處于歷史高位水平。俄烏局勢依然存在不確定性，市場關(guān)注特朗普上臺(tái)之前，拜登政府對(duì)烏克蘭的支持力度。需求方面，歐美進(jìn)入取暖油消費(fèi)旺季，疊加嚴(yán)寒氣候影響，需求端有支撐。國內(nèi)主營煉廠方面，廣西石化仍處檢修期內(nèi)，無新增煉廠檢修，主營煉廠平均開工負(fù)荷或保持穩(wěn)定。山東地?zé)挿矫?，春?jié)前暫無煉廠計(jì)劃開工，東營2-3家煉廠存降量或檢修計(jì)劃，其他煉廠裝置暫時(shí)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或繼續(xù)下滑。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊，需求平淡，建議密切關(guān)注地緣局勢的變化。 | ||
瀝青(BU) | 09-12正套持有 | 瀝青主力合約1709高位震蕩，正套價(jià)差攀高，-68以上可以擇機(jī)離場。東北煉廠瀝青價(jià)格優(yōu)惠，帶動(dòng)主流成交價(jià)下跌50元/噸，受雨水打壓，西南瀝青價(jià)格下跌150元/噸，需求回暖帶動(dòng)長三角瀝青價(jià)格上漲75元/噸，其他地區(qū)瀝青價(jià)格穩(wěn)定。近期西北、華北、華中、華東等地瀝青終端需求回暖，市場整體成交氛圍走高，煉廠庫存呈整體下降趨勢，瀝青價(jià)格將繼續(xù)上漲。現(xiàn)貨方面，開工率上升2%，煉廠庫存下降1%。山東焦化料價(jià)格上漲，東北焦化料降價(jià)促銷。前期南北方價(jià)差大幅走擴(kuò)后，目前漲跌均有放緩跡象，價(jià)差或?qū)⒅饾u回歸。供應(yīng)低位投資增加為未來利多，貿(mào)易商備貨放緩為短時(shí)利空。隨時(shí)間推移終端消費(fèi)恢復(fù)后，瀝青市場存在逐漸上行動(dòng)力。短期煉廠壓力尚不大，且市場整體資源供應(yīng)壓力較小，價(jià)格或以穩(wěn)為主，但若外圍環(huán)境不改觀，部分煉廠出貨壓力或加大。目前與華東部分國產(chǎn)瀝青價(jià)格相當(dāng)，不過由于下游剛性需求較弱，市場成交一般。我們認(rèn)為，目前整體供需矛盾并不清晰，建議09合約維持區(qū)間思路。-90下方入場9-12正套-68上方擇機(jī)離場。 | |
塑料(L) | 今日塑料期貨主力05合約小幅上漲0.24%收陰線。從宏觀來看，本周國內(nèi)1至12月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)、四季度GDP數(shù)據(jù)等公布，宏觀消息仍將對(duì)塑料期貨價(jià)格形成擾動(dòng)。從成本來看，1月10日美國財(cái)政部宣布對(duì)俄羅斯能源行業(yè)實(shí)施前所未有的嚴(yán)厲制裁，市場對(duì)供應(yīng)中斷的擔(dān)憂提振國際原油價(jià)格大幅上漲，這對(duì)塑料期貨形成一定提振。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，PE檢修產(chǎn)能僅占8.4%附近，卓創(chuàng)初步預(yù)計(jì)本周國內(nèi)PE檢修損失量在5.67萬噸，將減少0.36萬噸，國內(nèi)供應(yīng)存增加預(yù)期。進(jìn)口方面，北美延期船貨資源及中東貨源陸續(xù)到港。庫存方面，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫存水平不高。需求方面，春節(jié)前膜廠或階段性補(bǔ)庫，但其他下游需求偏弱，需求因素對(duì)PE市場支撐力度不大。1月下旬下游企業(yè)開始陸續(xù)放假。現(xiàn)貨方面，華北大區(qū)個(gè)別線性漲跌30-100元/噸，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8500-8800元/噸。整體來看，國際原油上漲將對(duì)聚烯烴交投心態(tài)形成提振作用，塑料期貨基差偏高、上游庫存不高等因素或?qū)⒗^續(xù)支撐塑料期貨，而未來仍有新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，1月萬華化學(xué)二期年產(chǎn)能25萬噸LDPE裝置計(jì)劃投產(chǎn)，近期檢修產(chǎn)能占比下降，這些因素將不利于塑料期貨，塑料期貨05合約未來將繼續(xù)面臨壓力。從技術(shù)上，下方關(guān)注7800-7900元/噸附近能否企穩(wěn)，若宏觀預(yù)期偏弱以及新產(chǎn)能投產(chǎn)，塑料期貨或?qū)⑾绿街燎捌诘臀?。此外，需關(guān)注1月下旬海外關(guān)稅不確定性的影響。 | ||
聚丙烯(PP) | 今日聚丙烯期貨主力05合約小幅上漲0.95%收陽線。供應(yīng)方面，檢修產(chǎn)能占比在14.45%附近，新增檢修裝置不多。庫存方面，近期生產(chǎn)企業(yè)積極銷售為主，庫存壓力不大。進(jìn)口方面，短期內(nèi)外盤價(jià)差仍維持倒掛，進(jìn)口利潤不高，進(jìn)口量不高。出口方面，出口變動(dòng)不大。需求方面，下游傳統(tǒng)領(lǐng)域塑編、膜廠等開工率不高，不過春節(jié)臨近下游企業(yè)仍存?zhèn)湄浶枨蟆，F(xiàn)貨市場方面，國內(nèi)PP市場小漲20-40元/噸，華東拉絲主流價(jià)格在7400-7500元/噸。整體來看，上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力不大、下游春節(jié)之前備貨、國際原油反彈等因素支撐PP期貨價(jià)格，但隨著檢修裝置重啟以及春節(jié)之后累庫預(yù)期存在，PP期貨反彈空間將受到影響。 | ||
PTA及短纖 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
合成橡膠 | 正套持有 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動(dòng)，盤面正套大幅擴(kuò)大。由于三季度前期供需結(jié)構(gòu)良好加之下游維持堅(jiān)挺，而四季度存在終端走弱預(yù)期以及PTA供應(yīng)增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強(qiáng)勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對(duì)上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價(jià)格預(yù)計(jì)暫時(shí)不會(huì)有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠(yuǎn)洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年P(guān)TA裝置提前停車、西南一90萬噸/年P(guān)TA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應(yīng)量預(yù)期持續(xù)收縮，目前對(duì)7月份的PTA月度產(chǎn)量預(yù)估下修至285萬噸附近。而從聚酯負(fù)荷走勢來看，負(fù)荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預(yù)期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動(dòng)性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對(duì)不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會(huì)表現(xiàn)相對(duì)抗跌，而對(duì)于買盤機(jī)會(huì)來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，價(jià)格也處于歷史相對(duì)低位，在不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及原油大幅下跌的情況下，正套繼續(xù)持有。 | |
焦炭(J) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦炭主力1709合約今日維持震蕩，期貨貼水逐漸減少，現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，焦化廠開工率維持在80上方，焦化企業(yè)生產(chǎn)積極性有所提升，但下游鋼廠備貨較為充足，因此短期內(nèi)期貨價(jià)格主要跟隨期螺走勢，整體來看，現(xiàn)貨采購需求良好，但并沒有達(dá)到供不應(yīng)求的局面，因此后期焦價(jià)提價(jià)空間有限，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
焦煤(JM) | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 焦煤主力1709合約今日維持震蕩，近期在下游焦化企業(yè)采購積極性提高的背景下，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)中有漲的格局，盡管供應(yīng)依然維持充足，但在下游噸鋼利潤豐厚的背景下，期貨價(jià)格不斷修復(fù)貼水，但隨著后期煤管票的放開以及部分復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放，相信焦煤供應(yīng)壓力將會(huì)逐漸顯現(xiàn)，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
工業(yè)硅 | 遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有 | 動(dòng)力煤主力1709合約今日維持震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會(huì)逐漸放開，產(chǎn)量將會(huì)再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對(duì)高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅松動(dòng)，但期貨價(jià)格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價(jià)格上漲的預(yù)期加強(qiáng)，我們認(rèn)為1709合約價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠(yuǎn)月空單謹(jǐn)慎持有。 | |
碳酸鋰 | 今日碳酸鋰主力收盤78760元/噸，漲幅1.08%。供應(yīng)端，冶煉企業(yè)逐漸進(jìn)入節(jié)前檢修，碳酸鋰產(chǎn)量繼續(xù)下滑，各環(huán)節(jié)均有減量。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，碳酸鋰周度產(chǎn)量環(huán)比下降285噸。消費(fèi)端，磷酸鐵鋰下游電芯廠排產(chǎn)情況較為穩(wěn)定，與去年同期相比有明顯增長；三元方面，國內(nèi)電池廠在年前對(duì)三元?jiǎng)恿﹄姵氐呐女a(chǎn)雖然同步有所下行，但下降幅度較往年相比同樣較小。庫存端，截至1月9日，SMM國內(nèi)碳酸鋰庫存10.87萬噸，環(huán)比增加426噸。整體來看，近期供應(yīng)端消息擾動(dòng)較多，碳酸鋰價(jià)格波動(dòng)加劇，但整體并未脫離近期盤整區(qū)間，后市需繼續(xù)關(guān)注供應(yīng)端擾動(dòng)進(jìn)展，短期碳酸鋰期價(jià)料維持震蕩運(yùn)行。 | ||
白糖(SR) | 震蕩整理 | 今日白糖期價(jià)探底回升，近期波動(dòng)區(qū)間在6200-6300元/噸。國際方面，6月巴西出口糖創(chuàng)新高，累積出口308.9萬噸，近期隨著美元的弱勢，巴西雷亞爾小幅走強(qiáng)，或降低市場對(duì)7月巴西糖出口數(shù)據(jù)的預(yù)期，導(dǎo)致原糖相對(duì)堅(jiān)挺，但是整體來看，17/18榨季全球糖市熊市特征明顯，目前印度季風(fēng)雨期降雨良好，17/18榨季產(chǎn)量預(yù)估保持高位，或?qū)⑦_(dá)到2510萬噸左右，同比增幅25%，且其調(diào)高食糖進(jìn)口關(guān)稅，進(jìn)一步施壓于國際糖市，原糖反彈空間并不大。國內(nèi)目前更多焦點(diǎn)在巨大的倉單壓力上，目前廉價(jià)的甜菜糖倉單或?qū)?duì)鄭糖9月價(jià)格形成負(fù)面效應(yīng)，致使9月一直深度貼水于甘蔗主產(chǎn)區(qū)糖價(jià)。操作上，觀望為宜。期權(quán)方面，考慮到標(biāo)的資產(chǎn)的上下行空間均有限，建議盤整策略。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米 | 今日玉米反彈測試2280元/噸震蕩，玉米階段性供應(yīng)壓力較大，玉米銷區(qū)價(jià)格偏弱，但隨著近期氣溫下降，農(nóng)戶惜售情緒有所增強(qiáng)，同時(shí)小麥價(jià)格走勢堅(jiān)挺，玉米價(jià)格有所企穩(wěn)。南方港口陸續(xù)到船，市場供應(yīng)較為寬松，港口庫存持續(xù)上升，現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面有所緩解。據(jù)Mysteel截至1月3日，廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存共166.3萬噸，較上周增加3.6萬噸；外貿(mào)庫存1.4萬噸，較上周減少0.20萬噸。北方四港玉米庫存共計(jì)442.7萬噸，周環(huán)比增加12.3萬噸；當(dāng)周北方四港下海量共計(jì)64.3萬噸，周環(huán)比減少1.6萬噸。玉米整體維持震蕩。 | ||
大豆(A) | 觀望 | 今日連豆期價(jià)偏弱運(yùn)行，價(jià)格重心跌破3800元/噸關(guān)口。市場方面，由于目前國產(chǎn)豆市場貨源依舊不多，收購商收購大豆較為困難，且農(nóng)戶持為數(shù)不多的貨惜售挺價(jià)，暫給國產(chǎn)豆價(jià)格帶來些許支撐。不過，因湖北新豆已有少量入市，但因貨源緊缺，收購商大多以觀望態(tài)度為主，令國產(chǎn)豆價(jià)受壓?？傮w來看，國產(chǎn)豆市場并無實(shí)際利多消息，短線走勢或仍將以穩(wěn)定為主，仍需緊密關(guān)注后續(xù)新豆入市及國儲(chǔ)拍賣大豆的消息。操作上，建議觀望。 | |
豆粕(M) | 今日豆粕大幅反彈測試2750元/噸，USDA1月報(bào)告大幅下調(diào)24/25年度美豆單產(chǎn)1.0蒲/英畝至50.7蒲/英畝，產(chǎn)量隨之下降258萬噸至1.1884億噸，期末庫存下降246萬噸至1034萬噸，美豆供應(yīng)由寬松轉(zhuǎn)向平衡，24/25年度巴西及阿根廷大豆產(chǎn)量暫未調(diào)整，報(bào)告利多。阿根廷大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長期，12月下旬以來阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)干，令大豆優(yōu)良率有所下降，截至1月2日，阿根廷大豆優(yōu)良率為53%，低于上周的58%，高于去年同期的50%，盡管未來一周阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)降水有所改善，但8-14天降水再度下降，阿根廷大豆產(chǎn)量風(fēng)險(xiǎn)依然較高。1月中旬巴西大豆將初步展開收割，巴西大豆豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，本周巴西大豆升貼水小幅走弱，2-5月份期間隨著巴西大豆大量上市，在供應(yīng)壓力之下，全球大豆供應(yīng)過剩格局下大豆走勢長期承壓，但是短期阿根廷天氣升水對(duì)大豆仍有支撐，關(guān)注美豆980美分/蒲爭奪。國內(nèi)方面,短期大豆庫存較為充足，受元旦假期影響，上周大豆壓榨大幅下降，截至1月3日當(dāng)周，大豆壓榨量為172.79萬噸，低于上周的208.23萬噸，豆粕庫存隨之下降，截至1月3日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為68.36萬噸,環(huán)比減少2.79%,同比減少26.54%。2-4月進(jìn)口大豆到港偏低，豆粕庫存或逐步下降，關(guān)注后期大豆到港情況。建議豆粕暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 拜登政府所公布的臨時(shí)政策指導(dǎo)顯示，美國進(jìn)口的UCO燃料不適用于獲得45Z抵免，將對(duì)美豆油生物燃料需求形成提振，此外，美加強(qiáng)對(duì)俄羅斯原油相關(guān)企業(yè)制裁，原油價(jià)格大幅上漲，對(duì)植物油形成支撐。國內(nèi)方面，當(dāng)前大豆庫存水平偏高，短期供應(yīng)較為充足，大豆壓榨仍處于高位，豆油庫存維持平穩(wěn)，相較往年處于偏高水平，截至1月3日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為93.25萬噸，環(huán)比減少3.50%,同比減少5.90%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 今日棕櫚油反彈測試8800元/噸，MPOB報(bào)告顯示，馬來西亞12月棕櫚油產(chǎn)量為148.68萬噸，環(huán)比減少8.30%，出口為134.17萬噸，環(huán)比減少9.97%，期末庫存量為170.87萬噸，環(huán)比減少6.91%。MPOB報(bào)告期末庫存低于176萬噸的市場預(yù)期，報(bào)告偏多。供應(yīng)方面，由于2-3月馬來降水偏低的滯后影響，1月份棕櫚油季節(jié)性減產(chǎn)，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降3.84%。出口方面, 印尼政府宣布將禁止UCO和棕櫚油渣出口，印尼棕櫚油出口壓力潛在增加，同時(shí)豆粽價(jià)差對(duì)棕櫚油出口形成抑制，馬棕棕櫚油出口有所下降，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示1月1-10日馬棕出口較上月同期下降21.35%/29.1%。生柴方面，印尼將于2025年1月1日起執(zhí)行B40政策，B40政策實(shí)施進(jìn)入驗(yàn)證期，但近期但POGO價(jià)差處于高位，生柴摻混成本相較去年提高，市場對(duì)B40落地情況存在擔(dān)憂。國內(nèi)方面，棕櫚油供需兩弱，進(jìn)口持續(xù)偏低，庫存相較往年處于低位水平，截至1月3日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為50.17萬噸，環(huán)比減少5.05%，同比減少42.60%。操作上暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 特朗普稱將對(duì)加拿大進(jìn)口商品加征25%關(guān)稅，加拿大菜油對(duì)美國出口或受到抑制，菜系品種承壓。2024/25年度加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量增幅較大，菜籽供應(yīng)暫不缺乏，四季度菜籽買船較為充足，菜籽供應(yīng)擔(dān)憂暫未進(jìn)一步發(fā)酵。國內(nèi)短期菜粕供應(yīng)壓力偏大，截至1月3日，沿海主要油廠菜粕庫存為6.2萬噸,環(huán)比減少3.88%,同比增加125.45%。同時(shí)，隨著豆菜粕價(jià)差的縮小，大豆及豆粕供應(yīng)寬松格局將抑制菜粕走勢。對(duì)于菜油來說，近年來我國菜油進(jìn)口來源逐步轉(zhuǎn)向俄羅斯，且油脂間替代消費(fèi)關(guān)系較為明顯，菜油價(jià)格競爭力下降，當(dāng)前國內(nèi)菜油庫存高位徘徊，短期供應(yīng)壓力偏大，截至1月3日，華東主要油廠菜油庫存為37.63萬噸，環(huán)比增加0.97%,同比增加19.12%。建議觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 關(guān)注現(xiàn)貨上漲持續(xù)性 | 今日雞蛋期價(jià)窄幅震蕩，價(jià)格圍繞3900元/500kg波動(dòng)。現(xiàn)貨方面，目前因部分地區(qū)天氣高溫，雞蛋質(zhì)量問題更加嚴(yán)重，市場走貨偏慢，蛋價(jià)出現(xiàn)下滑情況，由于北方受北京市場蛋價(jià)穩(wěn)定影響，暫時(shí)穩(wěn)定為主，走貨速度稍有減緩，預(yù)計(jì)全國雞蛋價(jià)格或部分有繼續(xù)走低風(fēng)險(xiǎn)。自7月18日，蛋價(jià)企穩(wěn)后，目前現(xiàn)貨已經(jīng)連漲兩日，但由于近期雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格節(jié)奏變化較快，難以預(yù)測其可持續(xù)性?？紤]5月以及6月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)據(jù)的明顯下降，蛋價(jià)再次回落到2元/斤的概率偏低。不過目前9月仍升水于現(xiàn)貨1300元/500kg左右（考慮包裝成本)，若現(xiàn)貨連續(xù)反彈到3.7元/斤才能期現(xiàn)平水，目前很難看到如此的漲幅，建議觀望。 | |
蘋果(AP) | 暫且觀望 | 受拋儲(chǔ)延長傳聞?dòng)绊?，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
棉花及棉紗 | 暫且觀望 | 受拋儲(chǔ)延長傳聞?dòng)绊?，鄭棉大幅回調(diào)，并在15000元/噸暫做整理。本周儲(chǔ)備棉輪出底價(jià)15007元/噸，較上周上調(diào)43元/噸。隨著鄭棉倉單持續(xù)流出，倉單壓力有所減輕，7月21日鄭棉注冊倉單減少26至2459張，預(yù)報(bào)倉單減少0至5張，兩者合計(jì)相當(dāng)于98560噸棉花。八月份開始鄭棉倉單將計(jì)算時(shí)間貼水，因此七月末仍為倉單消化的重要時(shí)間窗口，鄭棉基差快速收斂后，現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)鄭棉形成壓制。操作上建議暫且觀望。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 黃慧雯（Z0010132）韋鳳琴，郭金諾, 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 雍恒（Z0011282）,李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風(fēng)險(xiǎn)提示 | 市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎 | ||
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