今日早盤研發(fā)觀點2024-03-04
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 上周五，美歐日股3月開門紅，標普納指收盤再創(chuàng)歷史新高，道指連日反彈仍全周累跌。日股續(xù)創(chuàng)歷史新高；泛歐股指時隔一周又創(chuàng)歷史新高，德股八日連創(chuàng)歷史新高。ISM制造業(yè)指數(shù)公布后，美債價格跳漲、收益率跳水，較日高回落超10個基點，創(chuàng)逾兩周新低；創(chuàng)逾一周盤中新高的美元指數(shù)轉跌。原油反彈至近四個月高位，全周漲超3%，美油一度漲超3%、近四個月來首次盤中漲破80美元。黃金收創(chuàng)歷史新高，收漲2%創(chuàng)兩個半月最大漲幅。倫鋁四連漲至四周高位，全周漲近3%，倫銅兩連陽，全周仍跌，倫鉛四連跌，一周跌3%。國內(nèi)反面，中國2月官方制造業(yè)PMI為49.1，較1月略降，非制造業(yè)PMI為51.4，加快擴張；2月財新制造業(yè)PMI為50.9，連續(xù)四個月擴張。國常會審議通過行動方案，推動新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新；上海迎春消費季，換新車最高補貼萬元，買家電最高補貼千元。海外方面，美國2月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至七個月新低47.8，連續(xù)16個月收縮，新訂單、就業(yè)均萎縮，但客戶庫存連降三個月傳利好；最大經(jīng)濟體德國拖累，歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)20個月萎縮。今日重點關注歐元區(qū)Sentix投資者信心指數(shù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 上周，四組股指期貨偏強震蕩，IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收漲0.46%、1.00%、1.22%、1.96%?，F(xiàn)貨A股三大指數(shù)周五集體收漲，滬指漲0.39%，收報3027.02點；深證成指漲1.12%，收報9434.75點；創(chuàng)業(yè)板指漲0.94%，收報1824.03點。滬深兩市成交額連續(xù)3個交易日超過一萬億元，達到1.05萬億元，北向資金凈賣出53.33億元。行業(yè)板塊多數(shù)收漲，消費電子、電源設備、儀器儀表、計算機設備、軟件開發(fā)、互聯(lián)網(wǎng)服務板塊漲幅居前，航空機場、多元金融、教育板塊跌幅居前。國內(nèi)方面，經(jīng)濟基本面仍處于弱復蘇狀態(tài)，2月官方PMI數(shù)據(jù)小幅回落，但受季節(jié)性以及春季影響較大。財新連續(xù)四個月迎來擴張，表明經(jīng)濟景氣水平總體向好。海外方面，美國1月PCE物價指數(shù)同比增長2.4%，和市場預期一致，較12月的增速2.6%略有放緩，核心PCE物價指數(shù)環(huán)比增長0.3%，也符合市場預期，目前市場預計美聯(lián)儲大概率將在6月降息，美元指數(shù)和美債利率未短期仍可能維持高位。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟基本面處于弱復蘇狀態(tài)，海外降息預期有所延后，股指整體支撐偏弱，不過近期央行、證監(jiān)會等部門持續(xù)發(fā)聲并出臺相關措施，針對性地指向了近期市場惡意做空的違法違規(guī)行為，市場做多力量有所增強，短期指數(shù)預計延續(xù)偏強震蕩。 | ||
貴金屬 | 周五夜盤滬金主力收漲1.40%，滬銀收盤持漲1.40%，國際金價收漲1.94%，金銀比價90.0。周五夜盤貴金屬大幅上漲，周五公布的美國制造業(yè)數(shù)據(jù)和密歇根大學消費者信心指數(shù)均低于預期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷令市場對美國在6月前降息的預期更加堅定，貴金屬獲振大漲?；久鎭砜?，美國2月ISM制造業(yè)PMI為47.8，市場預估為49.5.美國2月密歇根大學消費者信心指數(shù)終值為76.9，市場預估為79.6。從貨幣政策角度來看，美聯(lián)儲維持利率不變；日本央行將基準利率維持在歷史低點-0.1%；歐洲央行繼續(xù)按兵不動，將利率維持在4%不變。資金方面，我國央行已連續(xù)15個月增持黃金，截至1月末，中國的黃金儲備達到7219萬盎司，環(huán)比增加32萬盎司。截至2/29，SPDR黃金ETF持倉822.91噸，SLV白銀ETF持倉13405.05噸。整體來說，在美聯(lián)儲降息預期后移和地緣沖突不斷的交織影響下，短期貴金屬價格料維持偏強震蕩格局。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 周五夜盤滬銅主力收漲0.20%；倫銅收漲0.51%。宏觀方面，周五公布的美國制造業(yè)數(shù)據(jù)和密歇根大學消費者信心指數(shù)均低于預期，經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷令市場對美國在6月前降息的預期更加堅定。基本面來看，供應端，當前國內(nèi)銅精礦加工費維持低位徘徊，礦端緊張對冶煉端有一定影響，部分煉廠調(diào)整了檢修計劃；現(xiàn)貨方面，在進口銅的補充之下，仍然維持較充足狀態(tài)。庫存端，截止至2月29日，國內(nèi)電解銅社會庫存為30.57萬噸，環(huán)比增加0.74萬噸。需求方面，本周SMM國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)開工率為66.2%，較上周環(huán)比上升10.88個百分點。本周多數(shù)企業(yè)都未達到預期，雖周內(nèi)銅價下挫，訂單有所增長，但目前銅終端行業(yè)消費尚未完全恢復，另有下游企業(yè)表示年后存在一定資金回籠問題，因此在資金和終端行業(yè)的拖累下，精銅桿企業(yè)也未達預期。整體來說，銅市場供需情況變動較小，市場等待進入3月消費復蘇，預計銅價維持高位震蕩。 | ||
螺紋(RB) | 上周螺紋鋼主力2405合約弱勢震蕩運行，期價探底回升，整體圍繞3800一線附近波動，周五增倉下行，短期或承壓運行為主，關注3700一線附近支撐力度。供應方面，上周五大鋼材品種供應820.41噸，周環(huán)比增24.71萬噸，增幅3.1%。上周五大鋼材品種產(chǎn)量除熱軋板卷外周環(huán)比均有所上升，主因在于元宵節(jié)后短流程鋼廠陸續(xù)復產(chǎn)，產(chǎn)量增幅主要體現(xiàn)在螺紋與線材。螺紋方面，隨著元宵節(jié)后短流程鋼廠陸續(xù)復產(chǎn)，華東、華南以及西南地區(qū)螺紋鋼產(chǎn)量回升。不過由于當下高爐企業(yè)復產(chǎn)意愿較差，供應端增量整體表現(xiàn)一般，同比依舊處于低位，螺紋鋼周產(chǎn)量上升9.6%至210.29萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存2434.25萬噸，周環(huán)比增121.88萬噸，增幅5.3%。上周五大品種庫存周環(huán)比除冷軋外均有所增加，但庫存增幅較上周有所收窄。元宵節(jié)后終端及市場陸續(xù)復工，鋼廠發(fā)貨進度加快，加上部分鋼廠冬儲資源發(fā)貨，上周螺紋鋼廠庫累積速度繼續(xù)放緩，螺紋鋼鋼廠庫存上升5.2%至352.31萬噸；社庫周環(huán)比上漲，主要受需求尚未完全啟動所致，螺紋鋼社會庫存上升9.4%至924.76萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量為698.53萬噸，增幅19.1%；其中建材消費環(huán)比上升41%，百年建筑發(fā)布工地開復工調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后第二周全國工地開復工率以及勞務上工率環(huán)比進一步提升，但開復工率同比增長并不明顯，勞務上工率同比則有所下降，整體復工節(jié)奏并不樂觀，需求或仍處于低位水平，鋼價偏弱運行為主，關注需求啟動情況，短期預計波動依然較大。 | ||
熱卷(HC) | 上周熱卷主力2405合約震蕩運行，期價探底回升，整體圍繞3900一線附近波動，整體表現(xiàn)或步入寬幅整理格局，關注10日均線附近爭奪。供應方面，隨著焦炭提降落地以及鐵礦石價格下降后，鋼廠利潤有所改善，鋼廠的生產(chǎn)意愿或將有所增加，預計產(chǎn)量將進一步上升。上周熱軋產(chǎn)量持續(xù)下降，主要降幅在東北地區(qū)，部分鋼廠上周持續(xù)檢修，產(chǎn)量繼續(xù)下降，預計本周或將陸續(xù)復產(chǎn)，產(chǎn)量上升，熱卷周產(chǎn)量下降1.6%至300.29萬噸。庫存方面，上周廠庫開始下降，主要降庫在華東和東北地區(qū)，節(jié)后物流逐漸恢復正常，加之鋼廠檢修影響，庫存呈下降趨勢。華北、中南地區(qū)廠庫稍有增加，但增量不多，在1-2萬噸之間，熱卷廠庫下降2.3%至96.39萬噸；社會庫存上升3.1%至339.34萬噸。需求方面，板材消費環(huán)比增13.2%。綜合來看，目前核心因素仍然在于需求驗證的情況，在需求沒有明顯改觀前，市場將繼續(xù)以觀望心態(tài)為主，關注需求啟動情況，短期熱卷價格震蕩運行。 | ||
鋁及氧化鋁 | 周五夜盤滬鋁主力收漲0.32%，倫鋁收漲0.49%?；久鎭砜?，幾內(nèi)亞罷工暫停，國內(nèi)內(nèi)蒙古某鋁廠已恢復供電及生產(chǎn)，另外云南等地區(qū)電力暫無增量，區(qū)域內(nèi)電解鋁企業(yè)持穩(wěn)生產(chǎn)為主，海內(nèi)外供應端擾動基本緩解。庫存方面，截止至2月29日，國內(nèi)鋁錠庫存78.9萬噸，環(huán)比增加4.1萬噸。消費方面，鋁下游企業(yè)復產(chǎn)工作穩(wěn)步推進，隨寒潮雨雪天氣結束及旺季到來，短期消費預計持續(xù)向好，低庫存弱累庫也對鋁價形成一定支撐。整體來說，短期鋁價延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，后需關注電解鋁供應端變動、消費復蘇進程及鋁錠鋁棒去庫拐點。 | ||
鋅(ZN) | 周五夜盤滬鋅主力收跌0.12%；倫鋅收漲0.37%。國內(nèi)供應面，節(jié)后國內(nèi)鋅精礦加工費零星下調(diào)，鋅礦港口庫存也有所下滑，鋅礦供應維持偏緊格局，冶煉廠檢修減產(chǎn)增多，供應端存收緊預期。消費端，鋅價上漲抑制消費情緒，現(xiàn)貨成交表現(xiàn)平平，持貨商升水下調(diào)。庫存端，截至2月29日，SMM國內(nèi)鋅錠庫存總量為17.41萬噸，環(huán)比增加0.40萬噸，國內(nèi)庫存錄增。綜合來看，宏觀氛圍偏空，國內(nèi)基本面暫無更多消息指引，滬鋅維持震蕩運行。 | ||
鉛(PB) | 周五夜盤滬鉛主力收跌0.31%，倫鉛收跌1.31%。國內(nèi)供應面，鉛冶煉企業(yè)復產(chǎn)推進，市場供應增加。鉛精礦及廢料等供應有限，在鉛冶煉企業(yè)復產(chǎn)后，對廢電瓶等原料需求上升，原料成本抬升預期加劇。消費端，電動蓄電池市場消費逐步復蘇，經(jīng)銷商剛需采購，但鉛消費表現(xiàn)溫和，尚不足以達成快速去庫。庫存端，截止至2月29日，國內(nèi)鉛錠社會庫存5.96萬噸，環(huán)比增加0.48萬噸，鉛消費恢復空間有限，鉛錠累庫仍在繼續(xù)。整體來看，國內(nèi)鉛市場節(jié)后復工推進，鉛錠供需雙增，但高庫存尚待消耗，短期滬鉛走料維持震蕩格局。后續(xù)重點關注國內(nèi)廢電瓶等原料供應與成本變化，以及供應端的生產(chǎn)動向對鉛價的影響。 | ||
鎳及不銹鋼(NI)/（SS） | 周五夜盤滬鎳主力收漲0.28%，倫鎳收跌0.48%。盡管RKAB的審核速度加快，但目前仍有大量礦企配額暫未審批通過；疊加近日鎳相關原料產(chǎn)品價格上漲，市場看漲情緒較濃，滬鎳刷新三個月新高。純鎳基本面上來看，雖受春節(jié)假期與二月實際開工日較平常相比減少影響，鎳板實際產(chǎn)量預計小幅下滑，但部分鎳企仍然保持高開工率生產(chǎn)，疊加海內(nèi)外新增電鎳項目預計在Q2陸續(xù)投產(chǎn)，純鎳供給增加預期不變。下游需求端來看，純鎳仍然以合金電鍍?yōu)樽钪饕南掠晤I域，精煉鎳合金需求表現(xiàn)平淡，硫酸鎳需求隨著下游備庫而有所回暖，但需求表現(xiàn)尚未突破供需過剩格局。整體來看，鎳市場多空因素交織，印尼鎳礦供應收緊提振價格，但本身基本面供應過剩格局將制約其上方空間。 | ||
碳酸鋰 | 周五碳酸鋰主力收漲0.21%。近期碳酸鋰市場受環(huán)保檢查以及澳礦減產(chǎn)等消息影響偏強運行，疊加其基本面也有所活躍，下游電池廠排產(chǎn)增加，碳酸鋰大幅走高。國內(nèi)供應端，江西環(huán)保問題持續(xù)發(fā)酵，后續(xù)鋰鹽供應不確定性加大，部分鋰鹽廠在此看漲情緒提振下延續(xù)挺價策略。據(jù)SMM調(diào)研，近期國內(nèi)鋰鹽企業(yè)開工率整體較低。消費方面，3月電池廠排產(chǎn)環(huán)比上修，帶動正極材料廠排產(chǎn)環(huán)比增速也顯著上行，三元材料方面表現(xiàn)更為明顯，由此帶動一定的碳酸鋰剛需采購需求。整體來看，近期碳酸鋰市場受消息面和基本面改善共同作用，市場情緒得到改善，但由于過剩預期未改，上方空間預計依然有限。 | ||
集運指數(shù)(歐線) | 暫時觀望 | 隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調(diào)其出廠價格，現(xiàn)鎳升貼水收窄，日內(nèi)貿(mào)易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調(diào)電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調(diào)至81400元/噸，上調(diào)幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 上周鐵礦石主力2405合約弱勢整理，期價震蕩運行，未能有效突破900一線附近阻力，整體表現(xiàn)波動加劇，承壓運行為主。近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應回升至同期高位，根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示，本期值為3046.5 萬噸，周環(huán)比增加458萬噸，較1月周均值增加300.9萬噸，較去年2月周均值增加344萬噸。近期港口泊位檢修較少，但澳洲、巴西均受到天氣因素干擾，預計下期全球鐵礦石發(fā)運量有所下降。近期中國45港鐵礦石近端供應環(huán)比基本持平，處同期較高水平。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示，本期值為2529萬噸，周環(huán)比減少1萬噸，較上月周均值低134萬噸；需求端，上周鐵水產(chǎn)量止增轉降，周內(nèi)247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量為223.52萬噸/天，周環(huán)比減少1.04萬噸/天，同比減少10.58萬噸/天，較年初增加5.35萬噸/天。庫存端，中國45港鐵礦石庫存延續(xù)前8期累庫趨勢，截止2月23日，45港鐵礦石庫存總量13603.4萬噸，環(huán)比累庫455.6萬噸，較年初累庫1358.6萬噸，比去年同期庫存低619.9萬噸。本期港口庫存表現(xiàn)為累庫的主要因素在于疏港量明顯下滑，在到港量基本持平的情況下，出現(xiàn)卸貨量高于出庫量的局面，整體來看，目前礦石市場供需兩弱格局或將延續(xù)，預計短期鐵礦石價格整體偏弱震蕩運行。 | ||
天然橡膠 | 周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩下行。供應方面，全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性低產(chǎn)季，原料產(chǎn)出縮量。此外，原料供應緊缺支撐收購價格持續(xù)拉漲，成本端支撐膠價。需求方面，截至2月29日當周，國內(nèi)半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率為78.87%，環(huán)比增加15.98%。全鋼胎樣本企業(yè)產(chǎn)能利用率為69.8%，環(huán)比增加19.23%。主要消費下游輪胎廠伴隨著春季訂貨會的開展，輪胎將迎來上半年產(chǎn)銷小高潮，對開工存有支撐，但原料成本居高不下，或對采購形成抑制。綜合來看，橡膠供應收縮，需求逐漸恢復，預計期價將偏強運行。 | ||
聚酯產(chǎn)業(yè)鏈 | 周五夜盤PTA主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至2月28日當周，國內(nèi)PTA開工率為82.78%，環(huán)比下降0.3%。本周已減停裝置或延續(xù)檢修，產(chǎn)量或較為穩(wěn)定。需求方面，聚酯周度平均開工率為84.22%，環(huán)比增加3.46%。雖有新鳳鳴中磊計劃檢修，但前期裝置將繼續(xù)重啟（欣欣、新鳳鳴、華西），國內(nèi)聚酯行業(yè)供應將明顯增加。整體來看，PTA供應變動不大，需求繼續(xù)恢復，關注成本端的變化和裝置意外檢修情況。短纖方面，主力合約期價偏強運行。供應方面，3月初中磊30萬噸設備計劃檢修，供應或將下降。需求方面，春夏面料詢單氣氛明顯好轉，但廠商心態(tài)依然謹慎，市場觀望氣氛較濃郁。本周織造開工仍存提升預期，關注新單下達情況。預計短纖期價將區(qū)間偏強運行。PX方面，主力合約期價震蕩偏強。供應方面，截至2月29日當周，國內(nèi)PX產(chǎn)量為72.51萬噸，環(huán)比增加0.33%。國內(nèi)PX周均產(chǎn)能利用率為86.46%，環(huán)比增加0.29%。本周未有裝置變動，產(chǎn)量或較為穩(wěn)定。需求方面，已減停裝置或延續(xù)檢修。整體來看，PX供需結構變動不大，但PX檢修季開啟在即，關注企業(yè)備貨情況。 | ||
甲醇 | 周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩回落。供應方面，截至2月28日當周，甲醇裝置產(chǎn)能利用率為86.45%，環(huán)比增加1.69%。本周奧維乾元20裝置停車檢修，西南地區(qū)裝置計劃降負，整體供應減少。港口庫存方面，港口總庫存為76.05萬噸，環(huán)比下降3.3%。在港口與內(nèi)地高價差下，內(nèi)貿(mào)補充量存繼續(xù)增量預期，但增量相對有限，港口表需或升至中高位，本周港口甲醇庫存或繼續(xù)去庫。需求方面，甲醇傳統(tǒng)下游加權開工為50.34%，環(huán)比增加1.34%；從各行業(yè)來看，周甲醛、二甲醚、醋酸、DM開工均增加，BDO開工下滑，MTBE持穩(wěn)。本周山東主流工廠存裝置短停預期，氯化物需求減少；河北冀春、蘭考匯通、九江心連心開車，二甲醚需求增加；寧恒信、河南蘭考、瀏陽京港甲醛裝置重啟，山東聯(lián)億裝置提負運行，甲醛需求繼續(xù)增加；MTBE、醋酸需求波動不大。整體來看，甲醇供應減少支撐市場心態(tài)，傳統(tǒng)下游消費繼續(xù)回升，關注華東MTO裝置檢修動態(tài)。 | ||
原油(SC) | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩上攻。供應方面，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國正考慮將其自愿減產(chǎn)延長至二季度，去年11月該減產(chǎn)同盟同意在今年第一季度將其日均產(chǎn)量削減220萬桶。美國原油產(chǎn)量在截止2月23日當周錄得1330萬桶/日，環(huán)比持平。需求方面，美國原油需求仍有疲軟跡象，美國汽油需求增加而餾分油需求減少。國內(nèi)方面，主營煉廠在截至2月29日當周平均開工負荷為79.58%，環(huán)比持平。3月國內(nèi)廠礦基建工程將陸續(xù)開工，提振柴油需求，預計主營煉廠平均開工負荷或有所提升。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月28日當周平均開工負荷為60%，環(huán)比下降0.37%。本周金誠新廠存開工計劃，前期停工或檢修的嵐橋、?；?、海右等煉廠或陸續(xù)恢復開工，預計山東地煉一次負荷或保持穩(wěn)定。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，國內(nèi)需求有回復預期，建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價偏強運行。供應方面，截至2月25日當周，全球燃料油發(fā)貨量535.65萬噸，環(huán)比增加18.82%。其中美國發(fā)貨61.71萬噸，環(huán)比增加47.71%；俄羅斯發(fā)貨101.69萬噸，環(huán)比增加32.46%；新加坡發(fā)貨23.54萬噸，環(huán)比增加58.14%。需求方面，終端船東拉運需求恢復緩慢，商家出貨及銷售壓力較大。截至2月23日當周，中國沿海散貨運價指數(shù)為953.04，環(huán)比下跌0.27%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1402.22，環(huán)比下跌3.64%。庫存方面，截止2月28日當周，新加坡燃料油庫存錄得2048.7萬桶，環(huán)比下降12.3%。整體來看，燃料油供應回升，需求偏弱，關注成本端和紅海局勢對期價的影響。 | ||
PVC(V) | 周五夜盤PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面，本周甘肅銀光、福建萬華、廣東東曹裝置計劃檢修，PVC企業(yè)開工負荷存在下降趨勢。檢修以乙烯法裝置為主，對電石法市場難以形成有效支撐。需求方面，下游基本恢復開工，但因為新接訂單不足、人員到崗、部分車間招錄新人等原因，裝置開工提升緩慢。預計內(nèi)需變化有限。出口方面，亞洲三月PVC預售報價上調(diào)，市場反饋平淡，國內(nèi)對外出口向好，受客戶尋求低價及觀望氣氛影響成交以剛需量為主。整體來看，短期供應壓力依然較大，終端需求恢復尚需時日，期價或區(qū)間運行。 | ||
瀝青(BU) | 周五夜盤瀝青主力合約期價窄幅震蕩。供應方面，截止2月28日當周，國內(nèi)瀝青產(chǎn)能利用率為25.3%，環(huán)比增加2.1%。國內(nèi)96家瀝青煉廠周度總產(chǎn)量為43.9萬噸，環(huán)比增加4.5萬噸。其中地煉總產(chǎn)量23.1噸，環(huán)比增加2萬噸；中石化總產(chǎn)量13.3萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸；中石油總產(chǎn)量4.6萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸；中海油總產(chǎn)量2.9萬噸，環(huán)比持穩(wěn)。本周新疆美匯特以及河南豐利復產(chǎn)瀝青，加之山東勝星穩(wěn)定生產(chǎn)，帶動產(chǎn)能利用率增加。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量共31.2萬噸，環(huán)比增加43.4%。隨著天氣好轉，市場剛需或有所增加，但是整體增加幅度有限。整體來看，瀝青供應增加，需求偏弱，關注成本端對期價的影響。 | ||
塑料(L) | 周五夜盤塑料主力合約期價震蕩下行。供應方面，上海石化、蘭州石化萬華化學等裝置按計劃開車，預計檢修影響量環(huán)比減少，供應呈增長預期。進口方面，前期延期貨源陸續(xù)到港，進口貨源供應仍有增加預期，整體供應壓力增加。需求方面，農(nóng)膜需求跟進差異化明顯，地膜需求逐步跟進，部分工廠可維持滿負荷運行；棚膜需求跟進一般，生產(chǎn)開工維持低位，整體開工繼續(xù)提升。隨著地膜進入旺季，棚膜有部分春棚跟進，整體開工或繼續(xù)提升。整體來看，塑料供應充足，需求回升，期價或區(qū)間運行。 | ||
聚丙烯(PP) | 周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩回落。供應方面，本周暫無新增產(chǎn)能釋放，部分檢修裝置計劃重啟，裝置檢修力度預計減弱，預計供應小幅增加。港口方面，進口窗口仍處于關閉在狀態(tài)，進口貨源有限，但受春節(jié)影響，前期貨源陸續(xù)到港，港口庫存或增加。需求方面，下游雖陸續(xù)返市，但下游新單跟進有限，部分企業(yè)成品庫存較高。短期預計下游謹慎心態(tài)較重，采購有限需求難以明顯釋放，對市場支撐減弱。整體來看，聚丙烯供應回升，需求疲弱，預計期價或偏弱運行。 | ||
PTA(TA)及短纖 | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
合成橡膠（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
燒堿（BR） | 暫時觀望 | TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產(chǎn)檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內(nèi)煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產(chǎn)量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產(chǎn)量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現(xiàn)相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。 | |
焦炭(J) | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2405合約)偏穩(wěn)震蕩，成交較好，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交低迷。天津港準一級冶金焦平倉價2140元/噸(0)，期現(xiàn)基差-221.5元/噸；焦炭總庫存956.47萬噸(+19.5)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率67.69%(-2.11)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率83.34%(-0.3)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨價格第四輪下跌全面落地，市場信心不足的問題持續(xù)存在。供應方面，多數(shù)焦企考慮自身利潤以及焦炭銷售情況暫無提產(chǎn)計劃，甚至有焦企計劃燜爐。2月23日Mysteel調(diào)研結果顯示，全樣本獨立焦企產(chǎn)能利用率下降2.39%至67.68，焦炭日均產(chǎn)量62.10萬噸，焦炭庫存150.21萬噸 。需求方面，目前焦炭市場出現(xiàn)了供應縮減、需求回升的態(tài)勢，總庫存從出現(xiàn)了小幅回落，意味著供需關系有收緊跡象。鋼廠方面，隨著焦炭和鐵礦石的連續(xù)降價，近階段鋼廠利潤得到一定修復。此外，重要會議結束后，工地開工逐漸增多，或為成材市場帶來利好的市場預期得到加強。由此推測，焦炭現(xiàn)貨價格或短暫持穩(wěn)。我們認為，短期內(nèi)市場供需仍未恢復至正常水平，短期錯配的情況暫未得到明顯改善。從更長的周期看，煉焦煤價格下跌或是舒緩產(chǎn)業(yè)下游經(jīng)營困難的關鍵所在。預計后市將趨弱震蕩，重點關注焦炭總庫存的變化。 | ||
焦煤(JM) | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2405合約)小幅回升，成交一般，持倉量大減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交低迷。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2150元/噸(0)，期現(xiàn)基差369.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存210.07萬噸(-9.9)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11.75天(-0.7)。綜合來看，近期產(chǎn)地煤礦復產(chǎn)進度加快，煉焦原煤產(chǎn)量增幅明顯。2月28日Mysteel調(diào)研結果顯示：全國110家洗煤廠樣本開工率增至66.09%，日均產(chǎn)量56.13萬噸（增6.6萬噸）；原煤庫存252.66萬噸（增15.07萬噸）；精煤庫存134.58萬噸。受市場供應寬松的影響，近期主產(chǎn)區(qū)焦煤價格持續(xù)下跌。但另一方面，重要會議在即，煤礦產(chǎn)能釋放難以達到正常水平，坑口煤價降幅達不到下游預期。進口蒙煤方面，近期蒙古焦煤通關車數(shù)處于高位，但甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存高位難降，現(xiàn)已重回250萬噸以上。需求方面，焦炭現(xiàn)貨開啟新一輪下跌，疊加鋼廠面臨較大經(jīng)營壓力，市場對于高價焦煤的接受程度不高，節(jié)后多以去庫存為主。我們認為，節(jié)后焦煤市場供應逐漸回升，但需求增長滯后，行情或弱勢運行為主。預計后市將偏弱震蕩，重點關注產(chǎn)地市場成交情況。 | ||
白糖(SR) | 周五夜盤白糖主力合約震蕩偏強運行，收盤價6258元/噸，收漲幅0.45%。周五ICE原糖主力合約偏弱運行，收跌幅3.23%，收盤價21美分/磅。國際方面，國際糖業(yè)組織 (ISO) 于2月28日發(fā)布的全球食糖市場報告中，上調(diào)了對2023/24榨季全球食糖短缺的預估值至68.9萬噸，高于此前2023年11月份預估的33.5萬噸。ISO將2023/24榨季全球食糖產(chǎn)量預估值從之前的1.7989億噸下調(diào)至1.7975億噸；全球食糖消費量預估值從之前的1.802億噸上調(diào)至1.804億噸。ISO還預計2023/24榨季食糖貿(mào)易量將超過6700萬噸，創(chuàng)歷史新高。春節(jié)后為傳統(tǒng)消費淡季，截至2月26日，廣西制糖集團一級白砂糖報價區(qū)間6420~6630元/噸，較春節(jié)前下跌約130~150元/噸，集團以順價銷售為主，中下游執(zhí)行剛需采購，市場成交氛圍較為清淡。目前，廣西已收榨糖廠僅3家，預計收榨高峰期為3月。綜合近期食糖生產(chǎn)及天氣情況分析，泛糖產(chǎn)業(yè)研究預計2023/24榨季廣西食糖恢復性增產(chǎn)至585~600萬噸左右，較前期估值略有下調(diào)。食糖第三方庫存將在3-4月到達本年度的頂峰水平，但絕對數(shù)值仍處于低位。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米 | 周五夜盤玉米主力價格震蕩偏弱運行，收盤價2458元/噸，收跌幅0.24%。周五美玉米主力合約震蕩偏弱運行，收盤價424.25美分/蒲式耳，收跌幅1.34%。巴西和阿根廷玉米產(chǎn)出刖景的以普,上2U23十大國玉米產(chǎn)出創(chuàng)紀錄高位,推動現(xiàn)貨CBOT玉米期貨年初以來已經(jīng)累計下跌15%。另外，美國農(nóng)業(yè)部（USDA)周五公布的出口銷售報告顯示,2月15日止當周,美國當前市場年度玉米出口銷售凈增82.04萬噸,較之前一周減少37%,較刖四周均值減少30%。市場預估為凈增70-150萬吧。具中,對中國大陸出口銷售凈增O.01萬吧。當周,關國下一年度玉米出口銷售凈增17.77萬噸。市場預估為凈增0-5萬噸。國內(nèi)方面，近期東北氣溫下降，利于農(nóng)戶地趴糧儲存，整體上量減少，玉米價格小幅上漲，飼料企業(yè)年后少量補庫操作，但整體庫存多保持在25-30天左右滾動，短期市場偏強。 | ||
大豆(A) | 2023/24年度國產(chǎn)大豆應較為充足，東北大豆銷售進度較為緩慢，余糧接近4.5成左右，隨著天氣回暖，貿(mào)易商下調(diào)收購價格，價格回落后，農(nóng)戶售糧積極性一般，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，進口大豆較國產(chǎn)大豆仍有價格優(yōu)勢，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 周五隔夜豆粕依托3000元/噸反彈，2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量較上年有所下降，目前市場對巴西大豆產(chǎn)量存在較大分歧，USDA2月供需報告下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量100萬噸至1.56億噸，其他機構普遍預估在1.5億噸上下，USDA產(chǎn)量預估明顯偏高。2月份巴西大豆收割進度較快，截至2月24日，巴西大豆收割進度38%，快于去年同期的34%，隨著收割壓力逐步釋放，CBOT美豆回測巴西大豆成本線支撐，同時，巴西大豆CNF出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，對巴西大豆到港成本形成支撐。阿根廷方面，阿根廷大豆2月份進入關鍵結莢期，隨著二月中旬降水好轉，阿根廷大豆豐產(chǎn)潛力較大，2月份USDA報告對阿根廷大豆產(chǎn)量預估維持5000萬噸不變，布交所產(chǎn)量預估上調(diào)50萬噸至5250萬噸，3月下旬阿根廷大豆將初步展開收割，全球大豆供應壓力將階段性上升。國內(nèi)方面,近期開機處于偏低水平，截至2月23日當周，大豆壓榨量為112.78萬噸，高于上周的3.01萬噸，豆粕庫存較節(jié)前有所下降，截至2月23日當周，國內(nèi)豆粕庫存為55.56萬噸,環(huán)比減少17.54%,同比減少11.82%，2、3月份進口大豆到港處于低位，豆粕短期供應壓力不明顯，但是，隨著4月份南美大豆集中到港，同時豆粕消費整體表現(xiàn)較為疲弱，豆粕需求缺乏支撐。建議暫且觀望。 | ||
豆油(Y) | 當前巴西大豆收割期壓力漸增，巴西天氣炒作進入尾聲，而阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)2月中旬降水恢復，南美大豆豐產(chǎn)預期較強，南美大豆豐產(chǎn)預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面，巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱，將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調(diào)至14%，對巴西豆油形成支撐。但是，美國菜油進口增加，美豆油生物燃料需求放緩，美豆油消費驅動放緩。國內(nèi)方面，近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大，油脂整體供應暫不缺乏，節(jié)后油廠陸續(xù)恢復開機，大豆壓榨處于偏低水平，豆油供應壓力有所減輕，豆油庫存較節(jié)前小幅下降，截至2月23日當周，國內(nèi)豆油庫存為91.3萬噸，環(huán)比減少0.11%,同比增加19.53%。建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 周五隔夜棕櫚油依托7500元/噸震蕩，MPOB數(shù)據(jù)顯示，1月份馬棕產(chǎn)量為140萬噸，環(huán)比下.59%，馬棕出口為135萬噸，環(huán)比下降0.85%，期末庫存202萬噸，環(huán)比下降11.83%，此前路透/彭博預估馬棕庫存為214/209萬噸，馬棕庫存降幅超預期。2月份馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下降，MPOB數(shù)據(jù)顯示2月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降4.13%，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示2月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降1.7%。另一方面，黑海地區(qū)葵油供應 仍有壓力，棕櫚油出口走弱，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月馬棕出口較上月同期下降14.0%/18.5%，但是，目前馬棕處于減產(chǎn)期，且?guī)齑鎵毫B續(xù)下降，對棕櫚油形成支撐。國內(nèi)方面，隨著棕櫚油到港放緩，棕櫚油供應壓力此前高峰明顯減輕，棕櫚油庫存較上周下降，截至2月23日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為65.935萬噸，環(huán)比減少4.81%，同比減少32.60%。建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 進口菜籽到港壓力增加，供應壓力階段性加大，近期國內(nèi)菜籽壓榨有所回升，豆菜粕價差升至高位，對菜粕消費形成提振，截至2月23日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.24萬噸,環(huán)比減少24.07%,同比減少40.74%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油及葵油進口仍處高位，加之菜籽壓榨回升，菜油供應壓力增加，菜油庫存較往年處于偏高水平，截至2月23日，華東主要油廠菜油庫存為32.28萬噸，環(huán)比增加5.52%,同比增加115.92%。建議暫且觀望。 | ||
生豬及雞蛋 | 生豬方面，上周生豬主力合約震蕩偏強運行，周漲幅0.27%，收盤價14745元/噸。全國豬價14.17元/公斤。學校開學、二次育肥進場積極性增加、月底規(guī)模場減量、政策導向、下游需求好轉，階段性利好支撐豬價偏強運行。 近期二次育肥已成為價格上漲的主要因素。據(jù)悉這一波二次育肥最早是從節(jié)前開始的，二月份生豬價格降至冰點會，部分二次育肥戶積極性再次提高，80-110kg體重段小標豬，成交較好，價格在6.8-7.3元/斤不等。隨著全國性復工開學后，終端需求陸續(xù)恢復，且酒店、餐飲、堂食等集中消費逐步增多，需求向好的確定性逐步增強。從樣本企業(yè)的開工率來看，基本接近正常時段水平，宰量逐漸恢復。另批發(fā)市場上貨量陸續(xù)增加，白條銷售逐步加快。不過需求完全恢復需要一個過程，經(jīng)濟大環(huán)境長期低迷之下，居民消費水平明顯下降，需求增量短線仍或有限。 | ||
蘋果(AP) | 上周蘋果主力合約震蕩偏強運行，收盤價8680元/噸，周漲幅3.82%。山東煙臺棲霞晚富士三四級果價格1.1-1.6元/斤。客商80#一二級條紋好貨出庫價格4.3-4.8元/斤左右，80#一二級片紅出庫價格4-4.2元/斤。80#一二級果農(nóng)一般貨2.8-3.3元/斤。出口果75#好貨3-3.2元/斤；80#果好貨3.2-3.3元/斤 。陜西洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)貨價格暫穩(wěn)70#以上統(tǒng)貨2.8-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，庫內(nèi)高次主流價格1.7-1.8元/斤，看貨定價。截至2024年2月21日，全國主產(chǎn)區(qū)蘋果冷庫庫存量為743.56萬噸，庫存量較上周較上周減少21.15萬噸。走貨較春節(jié)當周略有加速。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為54.74%，較上周減少1.03%。春節(jié)后山東產(chǎn)區(qū)陸續(xù)復工，客商返程不多，少量客商按需補貨，初七后外貿(mào)果少量尋貨，整體交易一般，果農(nóng)貨交易基本停滯。周內(nèi)禮盒回流產(chǎn)地現(xiàn)象存在。周后期雨雪天氣影響物流發(fā)運，走貨受阻。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為65.77%，較上周減少1.97%。初七后產(chǎn)地冷庫大面積復工，產(chǎn)地客商尋好貨積極性較高，客商按需補貨。產(chǎn)地性價比高的好貨以及陜北高次貨源走貨較好。進入20日下午，產(chǎn)地多出現(xiàn)凍雨天氣，導致物流運輸受阻，走貨明顯受到影響。關注降溫雨雪天氣過后，產(chǎn)地客商補貨情況。銷區(qū)低價貨源銷售壓力增加，產(chǎn)區(qū)表現(xiàn)西穩(wěn)東弱，國內(nèi)大范圍寒潮及雨雪天氣或對物流運輸造成一定影響，預計短期價格保持弱勢穩(wěn)定為主。 | ||
棉花及棉紗 | 周五夜盤棉花主力合約震蕩偏弱運行，收盤價16060元/噸，收跌幅0.28%。周五ICE美棉主力合約偏弱運行，收跌幅3.96%，收盤價95.57美分/磅。美國方面，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的美棉出口數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日當周，美國2023/24年度陸地棉凈簽9072噸（含簽約12655噸，取消前期簽約3583噸），較前一周減少69%，較近四周平均減少83%。裝運陸地棉60577噸，較前一周增加5%，較近四周平均減少9%。凈簽約本年度皮馬棉1247噸，較前一周增加62%，裝運皮馬棉998噸，較前一周增加42%。簽約新年度陸地棉3039噸，無新增簽約新年度皮馬棉。國內(nèi)方面，當前新疆地區(qū)2023/24年度新疆棉加工仍在持續(xù)中，截至2024年2月22日24點，全國累計公檢棉花558.55萬噸，同比增加2.86%，其中新疆棉累計公檢量544.97萬噸，同比增加1.96%。且從軋花企業(yè)端來看，多數(shù)棉花仍尚未銷售，上游棉花端供應仍顯寬松，短期棉價上漲缺乏動力，棉紗成本端支撐略顯不足。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜,鄔小楓 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394），段恩文 | ||
風險提示 | 市場有風險，投資需謹慎 | ||
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