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  • 上海中期期貨股份有限公司

今日早盤研發(fā)觀點2024-01-15

發(fā)布時間:2024-01-18 搜索
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上海中期
           
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宏觀

上周五,三大美股指午盤曾齊跌、全周累漲。標普收盤反彈至兩年高位,道指跌超百點。PPI重振降息預期,美債跳漲,兩年期美債收益率盤中跳水17個基點,創(chuàng)八個月新低。美元指數(shù)一度轉跌。紅海沖突升級,原油盤中漲超4%,后回吐多數(shù)漲幅,兩日反彈仍全周累跌。黃金創(chuàng)美聯(lián)儲會后四周來最大漲幅,扭轉四連跌,盤中曾漲超2%。美國天然氣開年來每周漲超10%。倫銅連創(chuàng)四周新低,連跌四周。國內方面,12月新增社融1.94萬億,比上年同期多6169億元。新增人民幣貸款1.17萬億,同比少增2401億元。M2增速9.7%,分別比上月末和上年同期低0.3個和2.1個百分點。海外方面,美國12月PPI同比增長1%,不及預期的1.3%,較11月的0.9%有所反彈;PPI環(huán)比為-0.1%,同樣不及預期的0.1%,較前值0%放緩,連續(xù)第三個月未增長。今日重點關注央行MLF利率。

宏觀金融
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股指

上周,四組股指期貨偏弱震蕩,IH、IF、IC、IM主力合約周線分別收跌1.30%、1.30%、1.65%、2.01%?,F(xiàn)貨A股三大指數(shù)周五集體收跌,滬指跌0.16%,收報2881.98點;深證成指跌0.64%,收報8996.26點;創(chuàng)業(yè)板指跌0.91%,收報1761.16點。市場成交額僅有6767億元,北向資金凈賣出30.32億元。行業(yè)板塊漲少跌多,采掘行業(yè)、航運港口、電力行業(yè)、貴金屬、船舶制造板塊漲幅居前,軟件開發(fā)、游戲、儀器儀表、非金屬材料、電子元件板塊跌幅居前。國內方面,2023年12月國內CPI同比下降0.3%,環(huán)比上漲0.1%,2023年全年同比上漲0.2%。PPI同比下降2.7%,環(huán)比下降0.3%,2023年全年同比下降3.0%。雖然同比降幅收窄,但物價水平依舊低位,需求不足仍是當前面臨問題。此外,2023年國內進出口額同比增長0.2%,其中出口同比增長0.6%,進口同比下降0.3%,整體好于預期,對市場帶來一定的提振。海外方面,美國通脹超預期,12月整體CPI同比加速至3.4%,核心CPI環(huán)比未再降溫。市場對美聯(lián)儲3月和5月降息的可能性下調?!靶旅缆?lián)儲通訊社”稱,CPI報告不太可能改變美聯(lián)儲近期的政策前景。整體來看,國內復蘇力度較弱,外部流動性預期仍有較大不確定性,不過市場對于國內降息的預期逐步升級,情緒得到提振,指數(shù)預計延續(xù)震蕩趨勢。

貴金屬

周五夜盤滬金主力收漲0.47%,滬銀收漲1.22%,國際金價收漲0.95%,金銀比價88.4。周五夜盤貴金屬收漲,中東沖突升級刺激避險買盤,同時美國生產者通脹下降推動美聯(lián)儲可能提前降息的押注增加?;久鎭砜?,美國12月生產者價格意外下跌,因柴油和食品等商品成本下跌,這表明通脹降繼續(xù)回落。從貨幣政策角度來看,美聯(lián)儲維持利率不變;歐洲央行表態(tài)偏鷹;日本央行繼續(xù)維持超寬松貨幣政策。資金方面,我國央行已連續(xù)14個月增持黃金,截至12月末,中國的黃金儲備達到7187萬盎司,環(huán)比增加29萬盎司;全球黃金投資需求有所下滑,12月全球黃金ETF凈流出約合10億美元,總持倉減少10噸至3225噸。截至1/11,SPDR黃金ETF持倉863.84噸,SLV白銀ETF持倉13483.38噸。整體來說,貴金屬仍將受到市場對于明年降息預期的影響,短期預計仍將面臨震蕩走勢。

金屬
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銅及國際銅(CU)

周五夜盤滬銅主力收跌0.53%;倫銅收跌0.96%。周五銅價走低,受累于美元走強和中國的貸款數(shù)據(jù),但中國將放寬貨幣政策的預期緩解了跌勢?;久鎭砜?,供應端1月份前期新點火的冶煉廠開始釋放產量,但因個別冶煉廠搬遷以及統(tǒng)計周期的問題,SMM預計1月電解銅產量將較12月環(huán)比下降4.58%;現(xiàn)貨方面,雖然庫存增多,主要是進口銅較多,市場流通的主流平水銅有限,持貨商存有挺價情緒。庫存方面,截至1月12日周五,SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比減少0.09萬噸至7.20萬噸。需求方面,本周國內主要大中型銅桿企業(yè)開工率73.74%,較上周大幅回升10.47個百分點。雖仍處淡季,但本周在消費回暖以及幾家大型企業(yè)復產的帶動下,開工率出現(xiàn)明顯回升。消費好轉主要得益于銅價回落,精廢銅桿價差也下跌至1000元以下,提振下游拿貨情緒,隨下游提貨速度加快,成品庫存壘庫也被緩解。整體來說,近期銅價更多地受宏觀情緒影響,市場對美聯(lián)儲降息時間的預期有推遲,但對全年降息幅度的押注有所加大,預計銅價下行空間有限。

螺紋(RB)

上周螺紋鋼主力2405合約連續(xù)下挫,期價表現(xiàn)轉弱,重回3900一線附近,跌破前期盤整平臺,關注3900一線附近支撐力度,現(xiàn)貨市場報價表現(xiàn)跟隨調整。供應端,上周五大鋼材品種供應869.28噸,周環(huán)比降7.17萬噸,降幅0.8%。上周五大鋼材品種產量除中厚板、冷軋外周環(huán)比均有所下降,核心驅動在于近期鋼廠利潤有一定收縮,鋼廠復產不及預期,且仍有個別鋼廠檢修停產,因此總產量有所下降。建材長短流程鋼廠利潤均有所收縮,疊加鋼廠復產情況不及預期,生產或有放緩,螺紋鋼周產量下降0.7%至242.41萬噸。庫存方面,上周五大鋼材總庫存1392.77萬噸,周環(huán)比增28.69萬噸,增幅2.1%。上周五大品種除中厚板外庫存周環(huán)比均有所增加:廠庫周環(huán)比下降,降幅主要來自線材貢獻。社庫周環(huán)比上升,主要是螺紋累庫增加所致,主要受季節(jié)性影響,下游需求持續(xù)下滑所致。螺紋鋼鋼廠庫存下降1%至184.05萬噸;螺紋社庫累庫較為明顯,螺紋鋼社會庫存上升6.1%至448.45萬噸。需求端,上周五大品種周度消費量為840.59萬噸,降1.2%;其中建材消費環(huán)比降0.3%,目前強預期和高成本繼續(xù)主導行情走勢,但需求表現(xiàn)疲弱,市場趨于謹慎。整體來看,社會庫存回升代表實際淡季需求并不樂觀,季節(jié)性因素將對需求形成持續(xù)壓制,需求整體水平將保持弱勢,預計短期內盤面表現(xiàn)將有所轉弱,整體承壓運行為主。

熱卷(HC)

上周熱卷主力2405合約表現(xiàn)轉弱,期價回踩4000一線附近尋求支撐,預計短期盤面承壓運行為主,現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)跟隨調整。由于鋼廠利潤空間被擠壓,鋼廠生產意愿有所減弱,上周熱軋產量繼續(xù)下降,主要降幅地區(qū)在華東、華北地區(qū),CZZT上周開始檢修產量連續(xù)下降,XY上周起開始檢修。前期不飽和生產的部分鋼廠1月上旬陸續(xù)恢復正常生產,產量增幅明顯,熱卷產量周環(huán)比下降2.1%至303.76萬噸。庫存端,上周廠庫稍有下降,各地區(qū)變化不大,基本正常出貨,熱卷廠庫下降2.3%至83.03萬噸。社會庫存連續(xù)累庫,淡季特征明顯,需求相對偏弱,熱卷社會庫存上升1.9%至221.01萬噸。需求端,板材消費環(huán)比降1.7%。上周五大品種表觀消費呈現(xiàn)建材、板材雙降的局面,反映季節(jié)性因素對消費的影響,短期內熱卷價格或仍將偏弱運行。

鋁及氧化鋁

周五夜盤滬鋁主力收跌0.26%,倫鋁收跌0.87%。國內供應端,氧化鋁供應端擾動再起,電解鋁生產暫時持穩(wěn)運行,但進口鋁錠或有增加。需求端,臨近春節(jié)鋁下游開工延續(xù)弱勢狀態(tài),行業(yè)鑄錠量環(huán)比有增長預期。庫存端,周四SMM鋁錠社會庫存45.9萬噸,較上周同期減少0.3萬噸,下半月需關注下游節(jié)前放假的情況,受制于春節(jié)前下游開工走低以及供應端鋁水比例下降的預期,國內鋁錠庫存或將再度進入持續(xù)累庫節(jié)奏。短期鋁價或在目前價位震蕩運行,需密切關注美聯(lián)儲降息節(jié)奏及原料端最新變化。

鋅(ZN)

周五夜盤滬鋅主力收漲0.17%;倫鋅收漲0.12%。國內供應端,海外和國內礦山減產加劇,礦端延續(xù)偏緊格局;1月份四川、云南、江西等地煉廠不同程度減產,供應端承壓,但進口窗口臨近開啟,后續(xù)進口鋅錠仍有流入,錠端整體供應尚可。消費端,近期年底備貨及逢低采買需求增加,市場現(xiàn)貨流通偏緊,升水維持高位,對鋅價下方構成一定支撐。庫存端,周五SMM鋅錠社會庫存7.72萬噸,較上周同期減少0.44萬噸。綜合來看,礦端緊張疊加節(jié)前采購需求增加,鋅價下方存在支撐,預計短期滬鋅維持震蕩走勢。

鉛(PB)

周五夜盤滬鉛主力收跌0.52%,倫鉛收跌0.21%。國內供應端,錠端原生鉛供應不足利好持續(xù)發(fā)酵,同時安徽地區(qū)重發(fā)霧霾預警,部分再生鉛冶煉企業(yè)出現(xiàn)短期減產消息,繼續(xù)推動鉛價呈偏強震蕩趨勢。成本端,廢電瓶供應緊張情況趨緩,重要再生鉛產地煉廠聯(lián)合降價,后續(xù)關注廢料成本下移后鉛市場的變化。消費端,下游鉛蓄電池企業(yè)陸續(xù)恢復正常采購,但當前依舊處于消費淡季,電動自行車蓄電池庫存較高,市場消費整體偏弱,對鉛錠消費需求支撐有限。庫存端,周五SMM鉛錠社會庫存7.05萬噸,較上周同期增加0.34萬噸,滬鉛2401合約交割日臨近,關注后續(xù)交倉移庫對交割庫存的影響。整體來說,錠端減產加劇支撐鉛價走勢,但后續(xù)交割臨近,交倉移庫使得上期所鉛倉單庫存逐步累增,或在一定程度上制約鉛價上漲空間。

鎳及不銹鋼(NI)/(SS)

周五夜盤滬鎳主力收跌0.78%,倫鎳收跌1.31%。受印尼鎳礦RKAB審批延期影響,市場再次擔憂印尼鎳礦資源收緊,鎳價止跌上揚,不過受制于基本面供大于求格局短期難有改變,且印尼政策仍具不確定性,鎳價漲幅受限。從國內基本面來看,供應端,近期國內精煉鎳產量增勢出現(xiàn)放緩,一些廠家排產下調,但1月各地精煉鎳產量仍然維持高位,企業(yè)著重于目前已投產線的達產目標。硫酸鎳需求未有好轉,市場企業(yè)普遍有所減產,買賣雙方僵持。鎳鐵方面目前在價格持穩(wěn)之際,貿易商的拋貨心態(tài)有大幅緩解,但整體庫存仍于高位,供給過剩現(xiàn)狀難改。需求端,不銹鋼廠家原料采購情緒有所好轉,但基本為剛需補庫為主。年內300系產量增量仍然有限,從而難對鎳原料起到較大的去庫作用。整體來看,市場對印尼資源政策變故存在的擔憂情緒支撐短期鎳價,但因供應整體過剩,預計鎳價反彈高度將相對有限。

碳酸鋰

上周碳酸鋰主力震蕩上揚,周漲幅4.26%。受智利阿塔卡馬鹽灘地區(qū)抗議活動影響,市場擔憂當?shù)佧}湖供給可能會受影響,碳酸鋰價格獲得提振。鋰礦價格持續(xù)下調影響礦企利潤,近期鋰資源供應擾動事件增多,1月5日澳洲鋰礦商core lithium宣布暫停露天礦山開采,關注后續(xù)是否有其他礦企跟進。國內供應端,近期國內外鋰礦石價格依舊處于下滑階段,澳洲礦山停采,國內部分大廠將于春節(jié)附近進行季節(jié)性檢修,碳酸鋰排產下滑,供應壓力預期將有所緩解。需求端,據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù),12月車市零售環(huán)比大幅走強,車企年末沖刺和地方促銷費共同推進市場火爆。由于下游去庫策略,下游觀望情緒依舊較濃,正極和電芯排產數(shù)據(jù)不佳,整體需求依然偏弱。庫存端,1月4日碳酸鋰社會庫存6.97萬噸,周環(huán)比增加2889噸,產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存均有增量。整體來看,供應端擾動增多使得碳酸鋰走勢獲得支撐,但整體基本面供過于求的格局依然無明顯改善,預計碳酸鋰上方空間有限。

集運指數(shù)(歐線)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈,重新站上80000元/噸,南儲現(xiàn)貨市場鎳報價在80400元/噸,較上一交易日上漲700元/噸,上海地區(qū),金川鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交,俄鎳現(xiàn)貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈,金川公司隨行就市上調其出廠價格,現(xiàn)鎳升貼水收窄,日內貿易商出貨較積極,下游低位適量接貨,成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸,桶裝小塊上調至81400元/噸,上調幅度700元/噸。操作上,暫時觀望。

鐵礦石(I)

供應端方面,近期全球鐵礦石發(fā)運量遠端供應連續(xù)7期在3200萬噸以上,本期出現(xiàn)邊際回落,但仍處相對高位。根據(jù)Mysteel全球鐵礦石發(fā)運量數(shù)據(jù)顯示,本期值為3347.6萬噸,周環(huán)比減少182.3萬噸,較上月周均值高301萬噸。12月單周發(fā)運均值為3368.8萬噸,處于近三年絕對高位。近期中國45港鐵礦石近端供應波動較大,本期到港量出現(xiàn)季節(jié)性沖高。根據(jù)Mysteel45港鐵礦石到港量數(shù)據(jù)顯示,本期值為2774.9萬噸,周環(huán)比增加715萬噸,增幅34.7%,較上月周均值高387萬噸,處于近三年同期高位。需求端方面,本周鐵水產量延續(xù)下行趨勢,周內247家鋼廠鐵水日均產量為218.17萬噸/天,周環(huán)比下降3.11萬噸/天,同比減少2.55萬噸/天,本周從高爐停復產調研情況來看,復產高爐共計14座,檢修高爐共計11座,新增停復產高爐的影響量基本持平,周內鐵水下降的主要原因來自于上期高爐集中檢修的延續(xù)量所致。庫存方面,中國45港鐵礦石庫存延續(xù)上期累庫趨勢,截止1月5日,45港鐵礦石庫存總量12244.75萬噸,環(huán)比累庫253萬噸,比去年同期庫存低885.8萬噸。本期港口庫存表現(xiàn)為累庫,需求端日均疏港量繼續(xù)回升,但本周累庫主要因素還是供應端天氣影響減弱,鐵礦石到港大幅回升。上周鐵礦石主力2405合約表現(xiàn)連續(xù)下挫,期價多頭格局被打破,重回950一線關口下方,短期波動加劇,整體表現(xiàn)或有所轉弱。


天然橡膠

周五夜盤天然橡膠主力合約期價震蕩上行。供應方面,云南、海南產區(qū)進入停割期。海外新膠穩(wěn)定上量,但由于生產企業(yè)積極采購冬儲,對原料價格形成一定支撐,成本支撐仍在。需求方面,截至1月11日當周,國內半鋼胎企業(yè)產能利用率為78.98%,環(huán)比增加9.49%。全鋼胎樣本企業(yè)產能利用率為62.32%,環(huán)比增加16.64%。在膠價重心回落影響下,下游逢低備貨積極性較濃;但隨著階段性備貨結束,下游買盤氣氛或回歸低迷,需求端對膠價支撐有限。綜合來看,冬儲影響下原料收購價格堅挺,成本端支撐仍存;但下游需求隨著備貨結束有回落預期,期價或區(qū)間運行。


聚酯產業(yè)鏈

周五夜盤PTA主力合約期價震蕩回落。供應方面,截至1月11日,國內PTA周開工率為83.49%,環(huán)比增加0.59%。本周逸盛海南1#重啟,?;鏈p產預期,已減停裝置或延續(xù)檢修,預計開工率變動不大。需求方面,聚酯周度平均開工率為87.97%,環(huán)比增加0.41%。雖有新裝置投產,但部分聚酯工廠有裝置計劃檢修,國內聚酯供應將小幅下滑。整體來看,PTA供需結構偏弱,關注成本端的變化和裝置意外檢修情況,預計PTA期價將偏弱運行。短纖方面,主力合約期價震蕩下行。供應方面,本周暫無裝置重啟或檢修計劃。1月22日廈門翔鷺18萬噸/年計劃停車檢修,且多數(shù)企業(yè)月底有檢修或減負計劃陸續(xù),因此供應尚無壓力。需求方面,缺單明顯影響下,紗廠減產力度或持續(xù)提升,需求端持續(xù)走弱。預計短纖期價維持弱勢震蕩。PX方面,主力合約期價震蕩上行。供應方面,截至1月11日當周,國內PX產量為70.92萬噸,環(huán)比增加5.2%。國內PX周均產能利用率為84.56%,環(huán)比增加4.18%。本周無裝置變動,預計產量維持穩(wěn)定。需求方面,本周逸盛海南1#重啟,?;鏈p產預期,已減停裝置或延續(xù)檢修,關注計劃外減停。整體來看,PX供應端近期重啟裝置較多,需求端有檢修預期,PX期價或維持弱勢。


甲醇

周五夜盤甲醇主力合約期價震蕩上行。供應方面,截至1月11日,甲醇裝置產能利用率為79.53%,環(huán)比下降1.66%。本周內蒙古久泰200、重慶卡貝樂85、廣西華誼100、陜西渭化60裝置重啟,內蒙古東華60裝置降負,預計供應繼續(xù)增加。港口庫存方面,截至1月10日,港口總庫存為73.04萬噸,環(huán)比下降11.46%。由于港口表需走弱,或將累庫,關注具體卸貨速度。需求方面,截至1月11日,甲醇傳統(tǒng)下游加權開工下降1.49%至45.81%;從各行業(yè)來看,醋酸、甲醛、DMF開工下滑,二甲醚、MTBE、BDO開工增加。本周金沂蒙裝置降負運行,濱州恒運有停車計劃,甲醛需求繼續(xù)減少;蘭考匯通裝置停車,二甲醚需求減少;周內廣西錦億裝置年檢,氯化物需求減少;廣西華誼存在重啟預期,恒力裝置逐步恢復中,華東主力裝置檢修,醋酸需求增加;海特偉業(yè)裝置開工,MTBE需求增加。整體來看,甲醇供應充足,需求回落,預計期價或偏弱運行。


原油(SC)

周五夜盤原油主力合約期價震蕩下行。供應方面,第36屆歐佩克+部長級會議歐佩克成員國各自宣布在1季度“自愿”減產,總規(guī)模合計219.3萬桶/日,其中沙特和俄羅斯分別減少供應100萬桶和50萬桶。目前美國原油產量處于歷史高位。美國原油產量在截止1月5日當周錄得1320萬桶/日,環(huán)比持平。需求方面,美國能源信息署預計未來兩年全球液體燃料消費增長將放緩,預計2024年日均消費量將增長140萬桶。國內方面,主營煉廠在截至1月11日當周平均開工負荷為78.13%,環(huán)比下降0.33%。本周無新增檢修煉廠,預計主營煉廠平均開工負荷將保持穩(wěn)定。山東地煉一次常減壓裝置在截至1月10日當周平均開工負荷為66.91%,環(huán)比增加1.45%。本周東營個別煉廠存檢修計劃,但具體時間待定;其他多數(shù)煉廠負荷或保持穩(wěn)定為主,預計山東地煉一次常減壓開工負荷平穩(wěn)為主。整體來看,原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù),需求前景不佳,建議密切關注巴以軍事沖突、俄烏局勢和美聯(lián)儲動向。


燃油及低硫燃油

周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面,截至1月7日當周,全球燃料油發(fā)貨量為456.53萬噸,環(huán)比下降8.03%。其中美國發(fā)貨14.62萬噸,環(huán)比下降77.23%;俄羅斯發(fā)貨72.64萬噸,環(huán)比下降10.21%;新加坡發(fā)貨22.66萬噸,環(huán)比增加164.61%。國內方面,高低硫燃料油裂解價雙雙走弱,燃油產量或將回落。需求方面,雖然海運消費旺季結束,但紅海危機影響下船舶繞道好望角,航程的增加將被動推升燃油消費量。截至1月5日,中國沿海散貨運價指數(shù)為1086.84,環(huán)比下降5.85%;中國出口集裝箱運價指數(shù)為936.83,環(huán)比增加3.04%。庫存方面,截止1月10日當周,新加坡燃料油庫存錄得2301.5萬桶,環(huán)比增加3.15%。整體來看,燃料油供應有下降預期,需求有支撐,關注成本端和紅海局勢對期價的影響。


PVC(V)

周五夜盤PVC主力合約期價震蕩上行。供應方面,本周暫無計劃內檢修企業(yè),由于上周部分企業(yè)降負荷將延續(xù),預計PVC開工負荷率將下降。但由于社會庫存延續(xù)累庫趨勢,且同比偏高,整體供應較充裕,關注后續(xù)裝置減產情況。需求方面,國內下游剛需偏弱,節(jié)前備貨意向以采購遠期預售居多,需求端延續(xù)逢低采購的策略。出口方面,近期電石法出口接單欠佳,部分乙烯法出口接單有好轉。本周臺塑將出新報價,關注國內出口接單變化情況。整體來看,PVC基本面疲弱,預計期價或區(qū)間偏弱運行。


瀝青(BU)

周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面,截止1月10日,國內瀝青產能利用率為31%,環(huán)比增加1.6%。國內96家瀝青煉廠周度總產量為53.6萬噸,環(huán)比增加2.5萬噸。其中地煉總產量33噸,環(huán)比增加2.1萬噸;中石化總產量13萬噸,環(huán)比下降0.4萬噸;中石油總產量4.7萬噸,環(huán)比增加0.8萬噸;中海油總產量2.9萬噸,環(huán)比持平。本周江蘇新海以及揚子石化暫無生產計劃,疊加金陵石化降產,將帶動產能利用率下降。需求方面,國內54家瀝青廠家出貨量共39.1萬噸,環(huán)比增加1.8%。目前需求以節(jié)前趕工需求為主;但是下周仍有雨雪天氣影響,或對實際剛需有所阻礙。整體來看,瀝青供應回落,需求偏弱,關注成本端對期價的影響。


塑料(L)

周五夜盤塑料主力合約期價震蕩上行。供應方面,聚乙烯生產企業(yè)計劃性檢修裝置較少,部分裝置存在臨時性停車情況,預計檢修影響量減少,供應將呈增長態(tài)勢。進口方面,遠期延期貨源陸續(xù)到港,本周進口貨源到港量有增加預期,供應壓力仍存。需求方面,農膜需求跟進疲軟,棚膜生產清淡,以西瓜膜為主,地膜訂單逐步跟進,工廠開工小幅提升。預計棚膜需求或繼續(xù)延續(xù)疲軟狀態(tài),地膜訂單有所跟進,節(jié)前生產開工或有提升。部分工廠前期點價補貨,當前備貨意愿不高。整體來看,塑料供應充足,需求偏剛需,期價或區(qū)間運行。


聚丙烯(PP)

周五夜盤聚丙烯主力合約期價震蕩上行。供應方面,本周暫無新增產能投放,近期短修裝置有所增加,部分裝置仍有停車計劃,裝置檢修力度預計增加,供應小幅縮減。預計PP裝置檢修損失量環(huán)比增加。關注計劃外檢修情況。港口方面,由于需求有限,國內市場交投平淡,外商報盤積極性減弱,且近期到港貨源有限,預計港口庫存變化不大。需求方面,目前處于需求淡季,部分下游開工負荷有所下滑,需求偏弱。雖然春節(jié)臨近,但下游采購積極性較去年同期明顯減弱,謹慎心態(tài)較重,入市采購難以放量,需求預計短期難以改善。整體來看,聚丙烯供應壓力減輕,但需求無改善,預計期價或偏弱調整。


PTA(TA)及短纖

暫時觀望

TA高位回落,上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動,盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺,而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力,正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位,對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港,7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下,7月份供應量預期持續(xù)收縮,目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看,負荷依舊在88.4%左右的高位,7月份聚酯產量預期靠近350萬噸,故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因,PTA表現(xiàn)相對不活躍,如果繼續(xù)減倉,PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌,而對于買盤機會來說,由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性,但考慮加工差過大,建議暫時觀望為宜。


合成橡膠(BR)

暫時觀望

TA高位回落,上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動,盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺,而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力,正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位,對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港,7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下,7月份供應量預期持續(xù)收縮,目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看,負荷依舊在88.4%左右的高位,7月份聚酯產量預期靠近350萬噸,故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因,PTA表現(xiàn)相對不活躍,如果繼續(xù)減倉,PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌,而對于買盤機會來說,由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性,但考慮加工差過大,建議暫時觀望為宜。


燒堿(BR)

暫時觀望

TA高位回落,上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動,盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺,而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力,正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位,對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港,7月初MEG供需格局或將出現(xiàn)拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下,7月份供應量預期持續(xù)收縮,目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看,負荷依舊在88.4%左右的高位,7月份聚酯產量預期靠近350萬噸,故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因,PTA表現(xiàn)相對不活躍,如果繼續(xù)減倉,PTA仍會表現(xiàn)相對抗跌,而對于買盤機會來說,由于PTA供需面短期依然表現(xiàn)較為良性,但考慮加工差過大,建議暫時觀望為宜。


焦炭(J)

周五夜盤焦炭期貨主力(J2405合約)探底回升,成交較好,持倉量減?,F(xiàn)貨市場近期行情下跌,成交偏弱震蕩。天津港準一級冶金焦平倉價2340元/噸(0),期現(xiàn)基差-46元/噸;焦炭總庫存890.66萬噸(+17);焦爐綜合產能利用率74.2%(-1.32)、全國鋼廠高爐產能利用率82.56%(1)。綜合來看,隨著宏觀利多驅動降溫以及原料價格高位見頂,市場情緒轉弱,焦炭價格第二輪提降已在大部分區(qū)域落實。近期河北、河南、陜西等多地由于環(huán)保管控,區(qū)域內焦鋼企業(yè)生產受限,焦企減產20-30%不等,鋼廠高爐檢修增多,鐵水減量明顯,焦炭供需雙弱。庫存方面,在焦企積極發(fā)貨下鋼廠焦炭庫存快速回升,本輪補庫接近尾聲。部分考慮高爐檢修,日耗下降,對原料控制到貨增多,影響部分焦企出貨不暢,個別庫存小幅累積。我們認為,高爐鐵水產量經歷一輪下降后,已降至日均220萬噸下方??紤]到鋼廠面臨較大經營壓力,開工率回升的空間不大。結合近階段焦炭總庫存呈現(xiàn)出穩(wěn)中有增的走勢,焦炭市場供需矛盾在供需雙降的過程中有所緩解。短期看隨著原料煤松動以及鋼材需求進一步轉弱背景下,焦炭行情或隨需求端主導而繼續(xù)下探。預計后市將轉弱,重點關注環(huán)保因素對焦炭市場供需關系的影響。


焦煤(JM)

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2405合約)寬幅震蕩,成交較好,持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情下跌,成交震蕩整理。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2370元/噸(-30),期現(xiàn)基差581.5元/噸;港口進口煉焦煤庫存178.96萬噸(+20);全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用13.09天(+0)。綜合來看,供應方面,近日產地部分前期檢修停產煤礦陸續(xù)恢復,供應端有所增量。坑口價格方面,山西主流大礦競拍成交整體下跌。煤礦出貨不暢,產地多煤種報價承壓下調50-100元/噸,山西臨汾及長治地區(qū)低硫主焦煤價格降至2550元/噸,市場看降預期仍存,短期煤價仍有下跌可能。進口蒙煤方面,甘其毛都口岸通關延續(xù)高位運行,下游采購積極性一般,口岸成交偏弱,監(jiān)管區(qū)庫存處于高位水平。我們認為,接下來一段時期內煉焦煤總供應量稍低于全年平均水平。而需求方面,盡管宏觀政策傾向于維護黑色市場信心,但成材需求的季節(jié)性規(guī)律很難打破,產業(yè)鏈利潤分配不合理的狀況容易引發(fā)價格的負向反饋。此外,今冬電力煤炭儲備較為充足,資源擠占因素對行情的影響也較為有限。預計后市將偏弱震蕩為主,重點關注坑口煤炭行情及黑色市場情緒。


白糖(SR)

周五夜盤白糖主力合約震蕩偏強運行,收盤價6311元/噸,收漲幅0.51%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏強運行,收漲幅2.51%,收盤價21.63美分/磅。國際方面,據(jù)2023/24榨季截至1月7日,印度馬邦共有197家糖廠開榨,同比下降5家;甘蔗入榨量為4832萬噸,同比下降837.7萬噸,降幅17.34%;產糖量為439.8萬噸,同比下降96.74萬噸,降幅22%。泰國2023/24榨季截至1月9日,累計甘蔗入榨量為2274.39萬噸,同比減少233.31萬噸,降幅9.3%;含糖分為11.33%,同比下降1.15%;產糖率為8.93%,同比減少1.214%;累計產糖量為203.1萬噸,同比減少51.29萬噸,降幅20.16%。國內方面,2023/24年榨季廣西74家糖廠已全部開榨,同比增加1家;累計入榨甘蔗1548.55萬噸,同比增加3.92萬噸;累計銷糖114.54萬噸,同比增加12.24萬噸;產銷率61.70%,同比提高7.58個百分點。食糖庫存71.1萬噸,同比下降15.61萬噸。春節(jié)備貨陸續(xù)開啟,近期用糖終端詢價增加,隨著價格企穩(wěn),采購意愿增強,但成交未有明顯放量,短期國內糖價偏弱運行。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米

周五夜盤玉米期貨主力震蕩運行,收盤價2391元/噸,收漲幅0.08%。周五美玉米主力合約震蕩偏弱運行,收盤價448.75美分/蒲式耳,收跌幅2.82%。全國玉米市場價格弱勢運行,市場上量增加,下游采購需求疲軟,疊加市場普遍心態(tài)悲觀,玉米價格下跌幅度較大。東北地區(qū)烘干塔以銷定收,建庫意向低,基層有較大銷售壓力,玉米價格快速下跌。華北潮糧上量大,市場供應寬松,深加工門前到貨量較高,企業(yè)壓價收購。銷區(qū)市場受終端養(yǎng)殖業(yè)不振影響,飼料企業(yè)銷量持續(xù)下滑,玉米采購需求不斷下降,玉米價格易跌難漲,預計1月玉米價格震蕩運行。

大豆(A)

2023/24年度大豆集中上市后,階段性供應較為充足,東北大豆銷售進度較為緩慢,余糧接近6成左右,農戶年前售糧積極性較高,儲糧大豆本周未有拍賣,但大豆下游需求較為清淡,豆制品企業(yè)開工偏低,大豆貿易商隨用隨買,對大豆價格形成抑制,大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

周五隔夜豆粕回調測試3000元/噸,USDA1月報告下調巴西大豆產量400萬噸至1.57億噸,上調阿根廷大豆產量200萬噸至5000萬噸,南美產量超預期,報告利空。1月初巴西大豆將逐步開啟收割,巴西大豆天氣炒作進入尾聲,盡管旱情抑制巴西大豆單產潛力,但巴西大豆整體仍呈現(xiàn)豐產格局,阿根廷大豆播種進度良好,布宜諾斯艾利斯谷物交易所稱,截至1月3日當周,2023/24年度大豆播種率達到85.8%,快于去年同期的81.8%。南美大豆豐產壓力逐步加大,美豆走勢承壓。國內方面,本周油廠開機下降,截至1月5日當周,大豆壓榨量為162.74萬噸,低于上周的172.26萬噸,但生豬加速出欄,豆粕消費持續(xù)疲弱,豆粕庫存延續(xù)增加,截至1月5日當周,國內豆粕庫存為97.25萬噸,環(huán)比增加4.50%,同比增加65.53%。建議偏空思路。

豆油(Y)

當前巴西大豆收割期臨近,未來兩周降水良好,巴西天氣炒作進入尾聲,而阿根廷大豆播種進度良好,南美大豆豐產預期較強,南美大豆豐產預期使得豆油成本支撐減弱。消費方面,巴西植物油行業(yè)協(xié)會稱,將于2024年三月份起將生物柴油摻混率由12%上調至14%,對巴西豆油形成支撐。但是,美國菜油進口增加,美豆油生物燃料需求放緩,美豆油消費驅動放緩。國內方面,近期棕櫚油、菜油庫存壓力較大,油脂整體供應暫不缺乏,本周豆油庫存小幅上升,截至1月5日當周,國內豆油庫存為99.3萬噸,環(huán)比增加0.20%,同比增加22.03%,近期豆粕消費疲弱,大豆壓榨處于偏低水平,豆油供應壓力有所減輕。建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

周五隔夜棕櫚油反彈承壓7400元/噸,MPOB報告顯示,12月份馬棕產量為1550797噸,環(huán)比下降13.31%,同比下降4.20%,月度出口量為1334441噸,環(huán)比下降5.12%,同比下降9.46%,截至12月底,馬棕庫存為2291167噸,環(huán)比下降4.64%,同比上升4.31%。此前路透/彭博預估12月末馬棕庫存為237萬噸,MPOB所公布的馬棕庫存低于市場預期,報告偏多。11月份馬棕進入季節(jié)性減產周期,同時12月以來受洪澇影響馬棕減產幅度擴大,棕櫚油供應擔憂有所上升,SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月1-10日,馬棕產量較上月同期下降21.92%。另一方面,棕櫚油出口季節(jié)性走弱,ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示1月1-10日馬棕出口較上月同期減少9.79%/3.94%,但阿根廷豆油上市前,棕櫚油出口存在支撐,此外,近期印尼及馬來棕櫚油國內消費表現(xiàn)偏強,隨著馬棕庫存連續(xù)兩個月下降,棕櫚油供需邊際好轉,對棕櫚油形成支撐。國內方面,隨著棕櫚油到港放緩,本周棕櫚油庫存下降,截至1月5日當周,國內棕櫚油庫存為87.295萬噸,環(huán)比減少0.12%,同比減少9.12%,棕櫚油供應壓力逐步減輕。建議持有P59正套。

菜籽類

進口菜籽到港壓力增加,供應壓力階段性加大,近期國內菜籽壓榨有所回升,豆菜粕價差升至高位,對菜粕消費形成提振,截至1月5日,沿海主要油廠菜粕庫存為2.75萬噸,環(huán)比減少34.52%,同比增加44.74%。操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油及葵油進口仍處高位,加之菜籽壓榨回升,菜油供應壓力增加,菜油庫存較往年處于偏高水平,截至1月5日,華東主要油廠菜油庫存為30.73萬噸,環(huán)比減少2.72%,同比增加309.73%。建議暫且觀望。

生豬及雞蛋

生豬方面,上周生豬主力合約震蕩偏強運行,收漲幅0.22%,收盤價13490元/噸。全國外三元生豬出欄均價為14.07元/公斤,全國豬價穩(wěn)中偏弱為主,行情顯低迷。元旦過后,需求有所減弱,月初規(guī)模場出欄不多,局部接單情況不佳、價格走低,市場大體重豬源供應依舊較多,價格暫無優(yōu)勢。現(xiàn)貨方面,北方多地受前期豬病拋售影響,月內出欄量縮減,南方整體供應相對穩(wěn)定,盡管北方本地市場豬源供給壓力一般,但規(guī)模場降重增量操作不斷,且南方產能過剩、南北價差持續(xù)倒掛,低價標豬貨源大量北調,拖累市場看跌情緒升溫。

蘋果(AP)

上周蘋果主力合約偏強運行,收盤價8296元/噸,周漲幅1.1%。山東棲霞晚富士80#一二級片紅果4.0-4.2元/斤,質量稍好4.5-4.8元/斤。通貨果2.5-2.8元/斤;三級果1.5-2元/斤,四級1.0-1.2元/斤。山東沂源晚富士65#主流1.0-1.1元/斤,75#通貨2.6-3元/斤,好貨價格高一點 。陜西洛川產區(qū)走70#以上統(tǒng)貨2.9-3.3元/斤,70#以上半商品3.5-3.8元/斤,庫內高次1.5-2.3元/斤,看貨定價。截至2024年1月10日,全國主產區(qū)蘋果冷庫庫存量為902.75萬噸,庫存量較上周較上周減少16.68萬噸。走貨較上周繼續(xù)加快,但仍不及去年同期。山東產區(qū)庫容比為63.15%,較上周減少1.08%,山東產區(qū)去庫速度加快,庫內客商積極包裝禮盒及春節(jié)備貨,但發(fā)車量不及包裝量。少量外貿果客戶重新要貨。煙臺棲霞東部鄉(xiāng)鎮(zhèn)走貨加速。目前仍以客商發(fā)自存貨源較多,果農貨調貨不積極,出庫仍以三四級果居多。 陜西產區(qū)庫容比為80.70%,較上周減少1.63%。陜西產區(qū)走貨速度加快,客商仍積極消化自存貨源。果農低價貨源以及小果交易有增量,小單車發(fā)貨加快且外貿訂單也有所增多。部分客商繼續(xù)包裝禮盒裝貨源以備貨春節(jié)。蘋果短期價格區(qū)間震蕩運行,建議觀望為宜。

棉花及棉紗

周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行,收跌幅0.16%,收盤價15560元/噸。周五ICE美棉主力合約震蕩偏強運行,收漲幅1.35%,收盤價81.18美分/磅。國際方面,截至12月28日當周,美國2023/24年度陸地棉凈簽59534噸(含簽約63934噸,取消前期簽約4400噸),較前一周增加100%,較近四周平均增加49%。裝運陸地棉51732噸,較前一周增加7%,較近四周平均增加12%。凈簽約本年度皮馬棉453噸,較前一周增加減少5%,裝運皮馬棉6055噸,較前一周顯著增加。簽約新年度陸地棉4990噸,未簽約新年度皮馬棉。國內方面,隨著近期鄭棉期價持續(xù)走高,紡企加工利潤仍不樂觀,產成品庫存目前仍處于累庫的狀態(tài),企業(yè)去庫壓力較大。全棉坯布市場常規(guī)品種弱勢成交,下游貿易商、染廠拿貨不多,近期觀望為主,目前廠商對年前備貨多比較糾結,短期內下游市場難有實質性的好轉,或對盤面價格形成一定的壓力,預計短期棉花價格震蕩偏弱運行。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯(Z0010132),李白瑜,鄔小楓

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒(Z0011282),李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿(Z0000394),段恩文

風險提示

市場有風險,投資需謹慎

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