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宏觀

上周五美股艱難反彈，道指勉強止住三連跌，創(chuàng)硅谷銀行倒閉以來五個月最大周跌幅。納指四連跌，標普幾乎收平，均連跌三周、8月持續(xù)周跌。納指再創(chuàng)七個月最長連跌周，標普創(chuàng)近半年最長連跌周。十年期美債收益率回落，未繼續(xù)逼近2007年來高位，仍連升四周。美元指數再創(chuàng)兩個月新高后轉跌，但連漲五周。原油連日反彈，全周仍跌超2%，兩個月來首次累跌。黃金終結九連跌，暫別五個月低位，仍創(chuàng)近兩個月最大周跌幅、連跌四周。國內方面，證監(jiān)會出臺活躍資本市場25條措施，研究適當延長A股和債市交易時間，稱現階段T+0不成熟，調降印花稅呼吁已關注。央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會開會部署金融支持實體經濟，積極推動城中村改造，調整優(yōu)化房地產信貸政策。海外方面，在高利率環(huán)境下，美國實體經濟營業(yè)利潤受到擠壓，經營壓力正逐步加大。數據顯示，今年前7個月美國共收到402起中大型企業(yè)破產申請，數量超過去年全年。今日重點關注中國8月LPR數據。

宏觀金融
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股指

上周，四組期指震蕩走弱，現貨市場A股三大指數周五集體收跌，滬指跌1%，收報3131.95點；深證成指跌1.75%，收報10458.51點；創(chuàng)業(yè)板指跌1.31%，收報2118.92點。市場成交額持續(xù)低迷，依然僅有7446億元。北向資金大幅凈賣出85.22億元，連續(xù)10日凈賣出。目前IH、IF、IC、IM均在20日均線下方。資金方面，Shibor隔夜品種上行10.4bp報1.946%，7天期上行1.8bp報1.886%，14天期上行12.8bp報1.999%，1月期下行1.1bp報1.863%。短期來看，上周公布的7月經濟數據中，社會零售總額以及工業(yè)增加值同比增速均明顯低于預期，疊加此前金融數據大幅下滑、人民幣繼續(xù)貶值等利空因素，市場風險偏好降低。不過，證監(jiān)會出臺活躍資本市場25條措施，有助于穩(wěn)預期、提信心，加上MLF降息釋放了積極信號，降準可能性上升，有助于市場的回升。整體來看，當前市場情緒較弱，對沖利多尚需加力，預計市場延續(xù)整固。

貴金屬

隔夜國際金價偏弱震蕩，現運行于1889美元/盎司，金銀比價83.00。美聯儲將于9月19日至20日舉行議息會議，市場交易邏輯仍圍繞加息預期展開。本周美國經濟數據表現超預期，且美聯儲會議紀要顯示官員在未來加息路徑上仍有分歧，多數官員認為通脹仍有上行風險，導致美債收益率及美元指數繼續(xù)走高，外盤貴金屬承壓，但內盤方面得益于匯率風險的對沖需求保持偏強震蕩。近期美國服務業(yè)繼續(xù)改善，制造業(yè)好于預期，而歐元區(qū)綜合PMI繼續(xù)下降，經濟增長幾乎停滯。通脹有所回落但仍具有黏性，美國CPI處于2021年3月以來最低時期，歐元區(qū)核心通脹仍頑固，但較峰值幾乎減半，日本通脹則仍在走高，地區(qū)間分化加劇。資金方面，我國央行已連續(xù)9個月增持黃金。截至7月末，央行黃金儲備達6869萬盎司，環(huán)比增加74萬盎司，區(qū)間累計增持605萬盎司黃金。截至8/16，SPDR黃金ETF持倉894.43噸，持平，SLV白銀ETF持倉14067.80噸，持平。關注后續(xù)貨幣政策路徑，美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，貴金屬價格仍有支撐。

金屬
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銅及國際銅(CU)

隔夜滬銅主力合約震蕩整理，倫銅價格V型弱勢反彈，現運行于8259.44美元/噸。宏觀方面，美元指數反彈，國內7月金融及經濟數據繼續(xù)走弱，中國央行意外降息，以對沖經濟下行壓力。基本面來看，供應方面，周內雖有進口銅流入沖擊，但隨著銅價回調至68500元/噸附近，下游采購情緒轉暖，進口銅基本消化，現貨升水止跌回升。庫存方面，截至8月11日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少0.08萬噸至9.25萬噸，且較上周五增加0.32萬噸，結束連續(xù)4周周度去庫。據了解下周進口銅到貨量會比本周有所增加，國產銅也會因臨近交割冶煉廠發(fā)貨量也會增加。需求方面，當下剛需消費仍有韌性，但銅價的走勢對下游采購情緒干擾較大。周內銅價重心回落，精銅桿開工率持續(xù)回升，本周SMM調研了國內主要大中型銅桿企業(yè)的生產及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率為68.11%，較上周回升3.19個百分點。價格方面，宏觀數據利空打壓銅價，但銅價下跌后加工企業(yè)采購積極性明顯回升，預計銅價區(qū)間寬幅震蕩。

螺紋(RB)

上周螺紋鋼主力2310合約表現有所企穩(wěn)，期價跌勢暫緩，站穩(wěn)3700一線上方，現貨市場報價表現維穩(wěn)。上周五大鋼材品種供應930.52萬噸，環(huán)比增加0.91萬噸，增幅0.1%。上周五大鋼材供應環(huán)比延續(xù)微增，但長降板增，品種供應增減趨勢分化主因在于鐵水轉產板材，疊加建材主產企業(yè)設備檢修比例較板材居多。螺紋鋼周產量下降0.7%至263.8萬噸；庫存方面，上周五大鋼材總庫存1660.33萬噸，周環(huán)比降庫15.28萬噸，降幅0.9%。上周庫存延續(xù)環(huán)比去化，降庫主因在于企業(yè)加速廠庫前移節(jié)奏，布局市場，提高出貨交易效率。此外，現階段建材供應水平偏低，疊加多數區(qū)域降產，入庫資源減量，但出庫節(jié)奏維持，因此環(huán)比降庫。螺紋鋼社會庫存下降8.55萬噸至602.12萬噸；螺紋鋼鋼廠庫存下降0.98萬噸至204.28萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅5.3%；其中建材消費環(huán)比增幅11%。上周表觀消費除冷軋板卷，其余品種環(huán)比消費水平均有微增，主因在于其余品種供應減量幅度有點疊加去庫趨勢表現良好，因此支撐消費水平環(huán)比提升。上周各省平控消息頻出，其中包括江蘇、河南、山東、天津等省，均得到落實，因此整體供應水平增幅有限；市場交易氛圍環(huán)比前期有所改善，疊加北方因降水影響的施工進度也在緩慢恢復，需求端有所好轉。整體來看，期內盤面壓力有所緩解，但整體淡季效應依然有一定影響，預計整體寬幅震蕩運行為主。

熱卷(HC)

上周熱卷主力2310合約表現震蕩運行，期價低位整理，整體仍處3900一線上方，現貨市場價格表現小幅回落。供應端，上周熱軋產量有所增加，主要增幅地區(qū)在西北和華北地區(qū)，原因為BG加熱爐故障，上周已恢復，產量增加。SXJL由于部分品種效益不好，鐵水流向板材，上周超負荷生產。其余部分鋼廠近期也出現類似情況。數據來看，熱卷周產量回升2.95萬噸至314.66萬噸。庫存端，上周廠庫小幅去庫0.41萬噸至85.4萬噸，上周廠庫微降，主因在于降水緩解，鋼廠運輸問題已經解決，因此廠發(fā)節(jié)奏恢復，環(huán)比降庫。綜合來看，廠庫環(huán)比轉降不僅在于天氣因素好轉，運輸節(jié)奏恢復。也在于廠庫前移布局節(jié)奏加快，市場采購情緒環(huán)比前期略有好轉；社會庫存上升1.21萬噸至289.32萬噸。消費方面，板材消費環(huán)比增幅1.6，五大品種總庫轉降，主因不僅在于運輸條件改善，也在于市場情緒環(huán)比有所好轉，成交水平環(huán)比提升，進而提升出庫和交易節(jié)奏。整體來看，基本面略有好轉，但能否支撐價格持續(xù)反彈仍有待觀察，短期寬幅震蕩運行為主。

鋁(AL)

暫時觀望

隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現貨貼水150元/噸，LME鋁現貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當月貼水150-140元/噸，廣東地區(qū)現貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區(qū)下游企業(yè)僅按剛需采購，現貨貼水維穩(wěn)，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現消費較差，供需僵持狀態(tài)。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。

鋅(ZN)

周五夜盤滬鋅主力重心小有所抬升，收盤20075元/噸，漲幅0.90%；倫鋅小幅上揚，收盤2310美元/噸，漲幅0.59%。宏觀面，國內為穩(wěn)定樓市、提振消費出臺相關政策，但外圍鷹聲再起，近期需密切關注美聯儲加息預期和匯率波動對有色金屬市場的多重影響。國內供應端，國內大型礦山基本生產正常，內蒙古、四川檢修礦山或將逐步復產，礦端供應寬松；冶煉端利潤尚可，部分企業(yè)有提前結束檢修或延遲檢修計劃，疊加進口鋅流入的補充，供應壓力仍存；消費端，近期國內地產端消息面偏空，拖累鋅市需求預期，依然需要關注驗證旺季消費兌現情況。庫存端，周五SMM鋅錠社會庫存9.93萬噸，較上周五減少1.79萬噸，近期進口鋅減少，疊加下游企業(yè)逢低補庫活躍，現貨成交好轉，鋅錠社會庫存下降較多。綜合來看，宏觀情緒走弱對鋅價形成拖累，但低庫存對鋅價仍有支撐，預計短期滬鋅以震蕩走勢為主。

鉛(PB)

周五夜盤滬鉛主力震蕩為主，收盤16100元/噸，漲幅0.19%。倫鉛震蕩上揚，收盤2146.5美元/噸，漲幅0.42%。宏觀面，國內為穩(wěn)定樓市、提振消費出臺相關政策，但外圍鷹聲再起，近期需密切關注美聯儲加息預期和匯率波動對有色金屬市場的多重影響。國內供應端，8月再生精鉛產量環(huán)比增加的預期逐漸兌現，原生鉛供應整體平穩(wěn)。國內倉單尚未流入市場，部分地區(qū)流通現貨仍偏緊張。需求端，8月鉛蓄電池市場進入傳統(tǒng)旺季時段，但終端消費尚未兌現，傳統(tǒng)旺季表現不如預期，市場靜待汽車、儲能等板塊指引政策落地情況對鉛酸電池訂單的提振。庫存端，周五SMM鉛錠社會庫存5.94萬噸，較上周五增加0.61萬噸，本周由于交割因素，原生鉛企業(yè)轉移鉛錠至交割倉庫，使得社會庫存大幅上升；下周原生鉛企業(yè)預計有新增檢修計劃，而交割貨源將重新流入市場，預計后續(xù)鉛錠社庫增勢將放緩。綜合來看，8月供需雙增，出口窗口尚未開啟，終端消費不溫不火穩(wěn)步增長，鉛價或仍將延續(xù)高位震蕩。

鐵礦石(I)

供應端方面，上周全球鐵礦石發(fā)運端表現出大幅回落，其中澳巴以及非主流國家均表現出不同程度的下降，本期發(fā)運量2832.9萬噸，周環(huán)比減少434.6萬噸，較上月均值低148萬噸，較今年均值低65.5萬噸，位于今年以來的單周中等位附近水平，與去年同期發(fā)運趨勢保持一致，但跌幅同比有所擴大。到港方面繼上周臺風的影響仍舊持續(xù)，本期到港量1867.4萬噸，周環(huán)比減少166.4萬噸，跌幅8.2%，鐵礦石到港量已連續(xù)三期回落；需求端方面，上周鐵水產量繼續(xù)增長，周內247家鋼廠鐵水日均產量為243.6萬噸/天，周環(huán)比增加2.6萬噸/天，上周唐山區(qū)域鋼廠因環(huán)保限產結束后產能利用率有所提升，上周的增量主要以上期鐵水的延續(xù)量為主。從市場行為方面來看，上周粗鋼壓減預期仍是熱度不減，在此影響下鋼廠采購積極性有所減弱，但只要政策沒有實際落地，多數鋼廠生產節(jié)奏不會下調，因此鋼廠在港口的提貨力度不減，上周也繼續(xù)表現出增長的趨勢。鋼廠庫存因周內海漂貨量增加明顯，導致本期鋼廠總庫存止降轉增。綜合表現到港口庫存上，由于供應端鐵礦到港量繼續(xù)走低，同時在港船只小幅增加，港口卸貨效率尚未完全恢復，疊加疏港方面增長顯著，本期45港庫存維持明顯去庫，45港鐵礦石庫存總量11945.9萬噸，周環(huán)比去庫344.5萬噸，比今年年初庫存低1184.6萬噸。后續(xù)臺風天氣的影響將會慢慢減弱，到港情況或將大幅增加；而鐵水產量仍有上升趨勢，由于目前已經來到年內中高位水平附近，繼續(xù)上升的空間整體有限。上周鐵礦石主力2401合約表現大幅拉漲，期價強勢反彈，重回770一線上方，短期波動依然較大，整體寬幅震蕩運行。

天膠橡膠

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

原油(SC)

周五夜盤原油主力合約期價震蕩上行。沙特減產持續(xù)提供利好支撐，且美國傳統(tǒng)消費旺季尚未結束，油價繼續(xù)上漲。供應方面，沙特額外減產100萬桶/日延長至9月。OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2024年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止8月11日當周錄得1270萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底，且表示將8月、9月分別削減50萬桶/日和30萬桶/日原油出口配合壓縮供應。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國燃油季節(jié)性消費利好仍在延續(xù)，市場對于中國和亞洲的需求前景信心增強。國內方面，主營煉廠在截至8月17日當周平均開工負荷為81.83%，環(huán)比下跌0.05%。大慶煉化仍將處在全廠檢修期內，暫無其他煉廠檢修，預計國內主營煉廠原油加工總量及平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月16日當周，平均開工負荷為67.15%，較上周下跌0.1%。8月19日利津煉化進入檢修期，其他多數煉廠負荷保持平穩(wěn)為主，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有下滑。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向。

燃油及低硫燃油

周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應方面，截至8月13日當周，全球燃料油發(fā)貨量為370.08萬噸，環(huán)比下降32.31%。其中美國發(fā)貨16.6萬噸，俄羅斯發(fā)貨45.9萬噸，新加坡發(fā)貨16.6萬噸。高低硫燃料油裂解價差均呈現回落態(tài)勢，預計在利潤收窄影響下煉廠選擇減產。需求方面，終端市場船舶停航現象不在少數，船東剛需補油心態(tài)延續(xù)，下游市場庫存消耗緩慢，整體市交投氛圍疲軟。本周期中國沿海散貨運價指數為933.62，環(huán)比下跌0.14%；中國出口集裝箱運價指數為874.58，環(huán)比上漲1.18%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2008.1萬桶，環(huán)比下降1.88%。整體來看，海運市場消費持續(xù)疲軟，燃料油基本面供需兩弱，建議關注成本端的價格走勢。

PVC(V)

上周PVC期貨01合約先下跌后反彈。上周市場關注房地產領域相關消息。8月17日央行延期房地產“金融16條”有關政策適用期限，并推動房企紓困專項再貸款和租賃住房貸款支持計劃落地生效。 PVC下游產品主要應用于房地產領域，地產政策影響市場對PVC需求預期，PVC期貨在8月17日和18日連續(xù)兩日反彈。從供需數據來看，上周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在9.192萬噸，增加1.362萬噸。本周有2家企業(yè)計劃檢修，檢修損失量將減少。上周PVC整體開工負荷率73.89%，環(huán)比下降0.24%。出口方面，上周出口接單有所減少，但國內PVC仍少量出口。國內需求方面，國內下游企業(yè)按需采購為主。上游原料價格方面，上周西北地區(qū)電石價格報價穩(wěn)中小漲。綜合來看，PVC粉基本面壓力不大，隨著出口減少，PVC期貨一度回調，但PVC需求預期有所改善，PVC期貨將偏強震蕩。

瀝青(BU)

周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止8月17日，國內95家瀝青廠家周度總產量為76.6萬噸，環(huán)比增加1.9萬噸。其中地煉總產量50.7萬噸，環(huán)比增加5.1萬噸；中石化總產量17.1萬噸，環(huán)比下降2.9萬噸；中石油總產量5.9萬噸，環(huán)比下降0.3萬噸；中海油2.9萬噸，環(huán)比持平。本周期瀝青產能利用率為45.8%，環(huán)比增加0.5%。下周河北鑫海間歇生產，加之齊魯石化以及華東個別主營煉廠間歇生產，帶動產能利用率增加。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量共52.4萬噸，環(huán)比增加12.7%。華北東北地區(qū)有短期降雨，剛需或有所阻礙，加之前期部分合同執(zhí)行，高價需求或有所放緩，南方地區(qū)剛需拿貨為主，部分多出自有合同或社會庫資源。整體來看，瀝青供應增加、低價貨源有剛需支撐，高價貨源需求較為冷清，預計期價或區(qū)間運行。

塑料(L)

上周塑料期貨主力01合約先下跌后震蕩反彈，上周五上漲2.87%。塑料期貨反彈主要受市場交易心態(tài)好轉提振。從成本來看，國際原油震蕩運行，對塑料期貨支撐減弱。從供需數據來看，據卓創(chuàng)資訊，本周國內PE計劃檢修損失量在5.36萬噸，環(huán)比減少1.59萬噸，8月份裝置重啟較多，不過上游石化企業(yè)聚烯烴庫存壓力不大，即供應端仍暫無較大壓力。進口方面，線性方面，上周海外報價穩(wěn)定，中東LLDPE成交價在940-970美元/噸，進口報價折合人民幣高于國產LLDPE價格，進口壓力將有所減輕。需求方面，農膜及包裝類訂單將繼續(xù)增加，下游企業(yè)或將為需求旺季以及開學季訂單逢低補充原料庫存。綜合來看，本周塑料供應壓力依舊不大，棚膜、PE管等行業(yè)開工率小幅回升，上游原油價格震蕩運行，塑料期貨溫和反彈。

聚丙烯(PP)

上周PP期貨主力合約01合約先橫盤震蕩后反彈，上周五上漲3.1%。PP期貨反彈主要受市場情緒好轉帶動，供需變動不大。從成本來看，上游原油有所下調，原油價格支撐將減弱。不過丙烷價格維持高位，截至8月17日，根據隆眾監(jiān)測數據顯示，國內丙烷脫氫裝置周均產能利用率在71%，環(huán)比下降14.19%。受原料丙烷價格持續(xù)上漲影響，PDH利潤大幅下降至成本線，這對國內PP期貨形成一定提振作用。從供需來看，本周寶豐能源三期計劃出料，考慮到裝置穩(wěn)定運行仍需時間，預計對市場沖擊有限。裝置檢修方面，本周PP檢修損失量在8.54萬噸，減少15.70%。庫存方面，近期主要生產企業(yè)庫存不高。PP供應暫無形成顯著壓力。進口方面，進口利潤收窄，進口量壓力將有所減輕。出口方面，印度以及東南亞等地區(qū)需求有所好轉，國內維持少量出口。需求方面，塑編等行業(yè)開工仍處于低位，不過需要關注房地產領域相關政策，若政策進一步放松，該領域需求或將好轉。注塑、PP管材、CPP周度開工率環(huán)比將小幅回升。綜合來看，上游原油價格陷入震蕩走勢，但甲醇以及丙烷價格處于高位，成本仍存在一定支撐；國產PP供應不大，受開學季影響，日用品需求好轉，下游需求整體將略好轉，PP期貨價格將繼續(xù)溫和反彈。

PTA(TA)

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

周五夜盤焦炭期貨主力(J2401合約)小幅下挫，成交尚可，持倉量增。現貨市場近期行情轉弱，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價2240元/噸(0)，期現基差122元/噸；焦炭總庫存823.79萬噸(-2.7)；焦爐綜合產能利用率76.1%(0.43)、全國鋼廠高爐產能利用率0%(-91)。綜合來看，考慮鋼廠當前原材料不斷升高，成本壓力較大，面臨虧損局面；經山東、河北、唐山、天津、山西區(qū)域等鋼廠共同協商，計劃對焦炭提降100-110元/噸。本輪降價預計很快全面落地。供應方面，近期焦化企業(yè)盈利能力提升，噸焦平均盈利約74元。焦企開工積極性較強。需求方面，各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，江蘇鋼廠或減產20%-30%，日均鐵水產量繼續(xù)回落。預計鋼廠將繼續(xù)通過消極采購、低庫存運行的方式壓制焦炭價格上漲。此外，近期鋼廠螺紋鋼利潤虧損明顯擴大，負反饋并未終止。我們認為，上一階段焦炭市場存在較為明顯的供應減、需求增的狀態(tài)，而受利潤虧損的影響，焦企生產積極性偏差，導致了供需關系實質性收緊。下一階段，從成材市場需求、產業(yè)鏈利潤再分配、行政調控等角度分析，高爐鐵水產量下降風險較大，焦炭市場供需關系仍有機會朝著寬松的方向發(fā)展。預計后市將或有逐漸走弱可能，重點關注成材市場情緒及粗鋼平控政策。

焦煤(JM)

周五夜盤焦煤期貨主力(JM2401合約)小幅下挫，成交良好，持倉量大減?，F貨市場近期行情下跌，成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1600元/噸(0)，期現基差198元/噸；港口進口煉焦煤庫存170.85萬噸(+3.8)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.95天(0)。綜合來看，上游方面，前期煤價上漲后煤礦整體維持正常生產，山西停產煤礦陸續(xù)復產，煉焦煤供應暫無明顯收窄趨勢。此外，洗煤廠生產積極性也有一定的提升。但黑色市場下游表現偏弱，市場情緒較前兩周有所回落，線上競拍的流拍比例明顯增多，部分煤種價格開始下跌。進口方面，隨著產地煤價不斷回升，澳煤性價比開始凸顯，國內開始適當采購，澳煤價格小幅上漲。而蒙古焦煤進口市場偏穩(wěn)運行，行情有較強的轉弱預期。下游方面，近期各地粗鋼產量調控政策逐漸明朗，高爐鐵水產量有一定程度下降。我們認為，此前煉焦煤市場在全鏈條低庫存的前提下，受供應的擾動導致了價格的快速拉漲。但迎峰度夏過半，臺風及降雨氣候增多利空動力煤行情，或從品種結構的角度為焦煤行情止?jié)q帶來機會。此外，后續(xù)需求下降的預期較大，或從根本上利空焦煤行情的發(fā)展。預計后市將有高位回落的機會，重點關注煤礦安全生產形勢及線上競拍成交情況。

白糖(SR)

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6896元/噸，收漲幅0.06%。周五ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅0.67%，收盤價23.8美分/磅。國際方面，洲際交易所 (ICE) 原糖期貨周五收低，因此前巴西糖和乙醇產量預估被上調。CONAB周四稱，上調巴西2023/24年度糖和乙醇產量預估，因有利的天氣預計助力甘蔗作物豐產報告稱，預計巴西2023/24年度糖產量料為4,089萬噸，較上年增加11%，此前預估為3,877萬噸。巴西2023/24年度甘蔗乙醇產量料為277.2億升，較上年增加4.5%，此前預估為275億升據巴西對外貿易秘書處（Secex）公布的最新數據，巴西8月前二周出口糖和糖蜜161.9萬噸，日均出口量為17.99萬噸，較上年8月全月的日均出口量12.86萬噸增長40%。發(fā)運價格為479.4美元/噸，同比上漲18%以上。另一方面，據巴西甘蔗工業(yè)協會(UNICA)的數據，7月下半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為5296.2萬噸，較去年同期的4912.4萬噸增加了383.8 萬噸，同比增幅達7.81%；甘蔗ATR為144.02kg/噸，較去年同期的148.19kg/噸下降了4.17kg/噸；制糖比為50.65%，較去年同期的47.69%增加了2.96%；產乙醇24.57億升，較去年同期的24.24億升增加了0.33億升，同比增幅達1.35%；產糖量為368.1萬噸，較去年同期的330.8萬噸增加了37.3萬噸，同比增幅達11.29%。國內方面，截至7月底，全國累計銷售食糖738萬噸，同比增加62萬噸；累計銷糖率82.3%，同比加快11.5%。其中7月單月全國銷售糖50萬噸，同比減少26萬噸，7月單月全國銷糖量環(huán)比減少，短期國內糖價區(qū)間震蕩運行。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

階段性承壓

因天氣狀況有所改善，隔夜美玉米主力合約收低。國內方面，昨日連玉米期價減倉下行，價格重心明顯下移。市場方面，國內玉米市場呈現疲態(tài)，錦州陳糧二等理論平艙1690-1730元/噸，下降20-30元/噸，鲅魚圈陳糧二等理論平艙1680元/噸，降價20元/噸，廣東港口二等陳糧碼頭1780-1800元/噸，東北地區(qū)陳糧出庫1540-1600元/噸不等，含2014年拍賣玉米，上周拍賣價格走軟或令市場下行，華北深加工企業(yè)掛牌1730-1870元/噸，部分企業(yè)小降10元/噸，普通玉米供應充裕，關注近期沿海集裝箱運費上漲。上周，分貸分還玉米成交率熄火，由上周40.8%再次降低至9.15%，而同期中儲包干成交率也進一步下滑，剔除13年玉米，成交率也只有65.7%，不及上周的87.06%水平。目前部分南方春玉米上市，加之前期拋儲糧源出庫，目前市場供應相對充裕，價格近期有望承壓。操作上，建議觀望。淀粉方面，玉米淀粉現貨市場陷入高位僵持階段，成本運營壓力高企以及虧損制約下，短期內現貨市場價格下行空間受限。但下游需求的放量繼續(xù)增量空間有限，價格上行又缺乏足夠的推動力。預計短線玉米淀粉現貨市場價格有望維持高位僵持運。操作上，建議觀望。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。東北及南方地區(qū)大豆余量不足1成，但中儲糧大豆拍賣持續(xù)，同時大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

周五隔夜M2401反彈突破4000元/噸，8月上半月美豆產區(qū)降水增加，美豆優(yōu)良率本周大幅回升，截至8月13日，美豆優(yōu)良率為59%，上周為54%，上年同期為58%，目前美豆生長期接近尾聲，截至8月13日，美豆結莢率為78%，快于75%的五年均值，美豆單產進入關鍵驗證期，未來兩周美豆產區(qū)持續(xù)偏干，對美豆形成一定支撐。國內方面，本周油廠壓榨升至高位，截至8月11日當周，大豆壓榨量為183.89萬噸，高于上周的176.77萬噸，豆粕下游提貨加速，庫存止升轉降，截至8月11日當周，國內豆粕庫存為66.44萬噸,環(huán)比減少13.75%,同比減少25.92%，進口大豆到港高峰過后，8月中下旬豆粕供應將逐步收緊，且7月巴西大豆裝運偏慢，后期大豆到港節(jié)奏存在不確定性，市場擔憂情緒有所上升。建議多單滾動操作。

豆油(Y)

當前美豆處于關鍵結莢生長期，8月下旬美豆產區(qū)天氣轉干，天氣升水對豆油形成支撐，等待美豆產量進一步驗證。美豆油生柴需求消費強勁，8月份USDA供需報告上調2022/23年度美豆油生物燃料消費量1億磅至117億磅，美豆油走勢偏強。國內方面，8月下旬大豆到港 放緩，豆油供應壓力減輕，同時豆油消費有所好轉，豆油庫存小幅下降，截至8月11日當周，國內豆油庫存為107.03萬噸，環(huán)比減少1.65%,同比增加23.76%。建議多單滾動操作。

棕櫚油(P)

周五隔夜P2401反彈測試7600元/噸，目前馬棕處于增產周期，但馬棕產量恢復程度持續(xù)偏慢， SPPOMA數據顯示8月1-15日，馬棕產量較上月同期增加3.13%，印度、中國等主要進口國棕櫚油補庫行情帶動近期馬棕出口好轉，ITS/Amspec數據分別顯示8月1-15日馬棕出口較上月同期上升18.85%/14%，馬棕庫存仍處低位，短期供應壓力不大，但是，隨著近期印度、中國棕櫚油庫存快速上升，出口空間受到抑制。國內方面，本周棕櫚油到港放緩，棕櫚油庫存連續(xù)三周下降，截至8月11日當周，國內棕櫚油庫存為60.84萬噸，環(huán)比減少1.49%，同比增加176.42%，但8月份整體到港充足，短期供應暫不缺乏。建議多單滾動操作。

菜籽類

加拿大菜籽產區(qū)降水偏少引發(fā)減產擔憂，同時三季度菜籽到港壓力逐步減輕，菜籽壓榨降至低位，且菜粕進入消費旺季，本周菜粕庫存下降，較往年處于偏低水平，截至8月11日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.5萬噸,環(huán)比減少11.76%,同比減少71.15%。操作上建議多單滾動操作。菜油方面，近期俄羅斯及歐盟菜油采購增加，本周菜油庫存小幅下降，截至8月11日，華東主要油廠菜油庫存為29.54萬噸，環(huán)比減少5.89%,同比增加116.41%。建議暫且觀望。

蘋果(AP)

上周蘋果主力合約震蕩偏弱運行，周跌幅0.52%，收于8825元/噸。目前合陽70#以上主流成交價格4.2元/斤左右，商品果70#以上4.5-4.6元/斤。截至8月16日，本周全國主產區(qū)庫存剩余量為29.94萬噸，單周出庫量10.13萬噸，棲霞產區(qū)冷庫清庫逐漸增多，后續(xù)周度庫存預計逐漸減少至完全清庫。山東產區(qū)庫容比為5.80%，較上周減少1.42%。山東產區(qū)庫容比為4.37%，較上周減少1.43%。山東產區(qū)走貨速度較上周繼續(xù)加快，主要成交貨源為4.5元/斤片紅，個別冷庫條紋好貨成交價格上漲0.1-0.2元/斤。當前處于蘋果傳統(tǒng)淡季尾聲，一方面早熟嘎啦出現大量返青現象，好貨價格依然偏硬，但一般貨源商品率下滑比較嚴重。西部嘎啦因提前摘袋不上色、水爛點等質量問題，價格行情走出高開低走趨勢，目前集中上市嘎啦價格較亂，多數以低價發(fā)周邊市場快速成交，好貨價格依然偏強，但好貨量少難以規(guī)模組織，部分客商關注洛川嘎啦下樹后搶收。山東產區(qū)嘎啦目前上貨量偏少，且質量較差，按照現貨商一二級標準達標率1/3左右，西部、山東嘎啦同樣面臨較大的質量問題，部分客商目光重新轉移至庫存老富士已補充市場貨源，從廣東三大銷區(qū)市場到車輛來看，近期蘋果到車輛逐漸增加，對應產區(qū)價格稍有漲價。

棉花及棉紗

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于16830元/噸，收漲幅0.18%。周五ICE美棉主力合偏弱運行，盤中跌幅0.02%，收盤價83.63美分/磅。國際方面，洲際交易所 (ICE) 棉花期貨延續(xù)跌勢至逾一周低位，受美元走強打壓，市場也密切關注對最大買家中國經濟放緩的擔憂。美國農業(yè)部(USDA)公布的8月供需報告顯示期初庫存將增加，但產量將減少250萬包，導致2023/24年度美國棉花出口、國內使用量和期未庫存下降。USDA預計美國期未庫存為310萬包，7月報告為380萬包。8月供需報告顯示，美國2023/24年度棉花產量預估為1399萬包，7月預估為1650萬包。全球2023/24年度棉花產量預估為1.1412億包，7月預估為1.1684億包。國內方面，8月16日儲備棉銷售資源12003.013噸，實際成交12003.013噸，成交率100%。平均成交價格17516元/噸，較前一日跌149元/噸，折3128價格18018元/噸，較前一日跌150元/噸。本輪儲備棉拋售進口棉及國內棉花同時進行，在一定程度上增加棉花供應。下游純棉紗市場整體延續(xù)淡季行情，坯布端表現亦是如此。在淡季行情下織廠生產意愿不高，整體開機率穩(wěn)中有降，目前開機水平在56.7%附近。目前常規(guī)品種出貨情況不佳，織廠實際讓價成交。目前織廠累庫存維持累積，織廠平均庫存水平在31.2天左右，部分廠家?guī)齑鎵毫^大。近期棉紗價格穩(wěn)中偏弱，加上下游淡季行情，織廠目前采購棉紗隨用隨買為主，整體維持謹慎。預計短期棉花價格區(qū)間震蕩為主。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯，

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）