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宏觀

隔夜美國三大股指全線收跌，美國三大股指全線收跌，道指跌0.41%報32908.27點，錄得連續(xù)兩日下跌，月跌3.49%；標普500指數跌0.61%報4179.83點，月漲0.25%，納指跌0.63%報12935.29點，月漲5.8%。兩年期美債收益率一度跌14個基點，5月累漲36個基點。美元兩個半月新高。5月美油跌11%、布油跌9%、歐洲天然氣跌超30%。黃金三個月里首次月線收高，倫銅5月跌超6%，徘徊半年低位。國內方面，中國5月官方制造業(yè)PMI為48.8%，環(huán)比下降0.4個百分點；非制造業(yè)PMI為54.5%，下降1.9個百分點；綜合PMI產出指數為52.9%，下降1.5個百分點。國家統計局指出，我國經濟景氣水平有所回落，恢復發(fā)展基礎仍需鞏固。美國4月JOLTS職位空缺達到1010.3萬人，創(chuàng)最近三個月新高，暗示用工需求強勁。美國眾議院在關于全體討論規(guī)則的程序性投票環(huán)節(jié)批準債務上限協議，后續(xù)將交由眾議院全體表決。全體表決按計劃將于當地時間周三晚間舉行。?今日重點關注中國5月財新制造業(yè)PMI。

宏觀金融
           研發(fā)團隊

股指

昨日四組期指走勢分化，IH、IF偏弱震蕩，IC、IM探底回升，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8234。現貨方面，A股三大指數昨日集體收跌，滬指跌0.61%，收報3204.56點；深證成指跌0.7%，收報10793.85點；創(chuàng)業(yè)板指跌1.14%，收報2193.41點。市場成交額達到9388億元，北向資金凈賣出37.98億元。資金利率方面，Shibor隔夜品種上行42.0bp報1.716%，7天期上行6.5bp報2.058%，14天期上行0.4bp報2.056%，1月期下行0.5bp報2.093%。目前上證、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方。宏觀面看，國內5月制造業(yè)采購經理指數（PMI）為48.8%，比上月下降0.4個百分點，連續(xù)低于榮枯線水平下方?，F貨市場的下行，也在于數據背后經濟弱復蘇的進一步夯實。不過，隨著美債上限談判的順利進行以及國內經濟先行數據的落地，此前影響市場的海內外宏觀面影響在減弱，近期指數日內連續(xù)探底回升，同時成交量也在小幅釋放，市場情緒和信心正在回暖，資金也或有階段進場的跡象。短期來看，市場或以震蕩為主，從全年角度的配置看，四組期指走強趨勢仍然可期。

貴金屬

隔夜國際金價震蕩上行，現運行于1966美元/盎司，金銀比價84.09。上周美國經濟數據好于預期，美聯儲官員的鷹派言論令市場擔憂，美國債務上限談判出現積極進展，避險情緒降溫，共同打壓貴金屬價格。當前美歐經濟活動改善，主因服務業(yè)快速回暖，通脹壓力反復，但中期的經濟展望仍舊疲弱，且金融穩(wěn)定的風險已經增加，在高負債水平及經濟從長期低利率轉向高利率的情況下，將可能對整個金融系統產生沖擊。從貨幣政策角度來看，美聯儲5月議息會議加息25個基點，聲明刪除“進一步加息適宜”的措辭，暗示將暫停加息，鮑威爾記者會稱通脹偏高不支持降息，市場對此作出鷹派解讀。資金方面，我國央行連續(xù)6個月購入黃金，央行繼去年11月以來，累計增持412萬盎司。截至5/29，SPDR黃金ETF持倉941.29噸，持平，SLV白銀ETF持倉14565.78噸，持平。美歐央行繼續(xù)加息深化了市場對衰退的定價，預計貴金屬價格仍獲支撐。

金屬
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銅(CU)

暫時觀望

隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。

螺紋(RB)

昨日螺紋鋼主力2310合約表現依然偏弱運行，期價承壓3500一線，預計短期波動依然較大，現貨市場報價表現轉弱。供應方面，上周五大鋼材品種供應926.49萬噸，增量8.14萬噸，增幅0.9%。上周五大鋼材產量環(huán)比整體回升，主因在于供應長時間低位，市場規(guī)格有不同程度緊缺，疊加上周部分企業(yè)即期微利，促使企業(yè)臨時復產，因此整體增量。分工藝來看，長流程整體環(huán)比依舊減量，主因在于鐵水減量或坯料直接入庫，短流程因集中于華南、華東和西南，因前期短流程以大面積減產/檢修，疊加其生產狀態(tài)調整相對靈活的特性，使得上周個別代表企業(yè)有臨時復產增量的現象，因而整體環(huán)比略有增量，但綜合短流程整體檢修比例依舊相對偏高。螺紋鋼周產量上升3.76萬噸至270.38萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存1741.7萬噸，周環(huán)比降庫52.79萬噸，降幅2.9%。上周庫存環(huán)比降幅延續(xù)收窄，主因在于上周期貨和現貨市場微幅修復后再度回落，市場信心受挫，投機采購情緒不佳，且低價出貨也略有不暢，因此整體降幅持續(xù)收窄。螺紋鋼鋼廠庫存回落0.76萬噸至230.61萬噸；社會庫存下降26.38萬噸至617.63萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅1.7%；其中建材消費環(huán)比降幅5.4%，主因在于剛需和投機采購節(jié)奏放緩，去庫幅度收窄，因而影響整體消費水平。在連續(xù)調整后，短期市場有一定技術性修正需求，預計市場價格或步入寬幅整理運行為主。

熱卷(HC)

昨日熱卷主力2310合約表現震蕩運行，期價依然承壓3600一線，短期波動有所加劇，現貨市場價格表現偏弱。伴隨原料再度讓利，生產成本隨之下滑，部分企業(yè)出現微利并開始復產，但受需求持續(xù)弱態(tài)影響，供應回升幅度有限。上周熱軋產量有所回升，主要增幅地區(qū)在華東和中南地區(qū)，原因為SG和WG近期復產，增幅較為明顯。上周新增SGRZ檢修；TG、BG則繼續(xù)檢修，預計本周復產。Mysteel周度數據顯示，截至5月25日，熱卷周度產量315.31萬噸，環(huán)比回升6.35萬噸。庫存端，熱卷廠庫小幅回落2.6萬噸至87.4萬噸，上周廠庫降幅放緩，主要是華東地區(qū)由于鋼廠復產，再加上近期整體出貨不佳，累庫較多。綜合來看，上周環(huán)比延續(xù)降庫，不僅在于市場低庫存使得貿易商延續(xù)剛需備庫操作，但是受期貨和現貨市場延續(xù)弱勢運行影響，市場情緒不佳，成交水平較低，投機采購節(jié)奏明顯放緩，因而整體庫存環(huán)比下降，但降幅收窄；社庫回落0.38萬噸至277.08萬噸。需求端，板材消費環(huán)比增幅1.3%。上周表觀消費除熱軋和中厚板，其余品種環(huán)比均表現下降。綜合來看，目前國內需求和出口需求仍處淡季表現，市場悲觀情緒蔓延，疊加暫無利好消息釋放，短期偏弱運行為主。

鋁(AL)

隔夜滬鋁主力向上揚升，收于18115元/噸，漲幅0.56%。倫鋁震蕩上揚，收于2247美元/噸，漲幅0.85%。宏觀面，美元周三從高位回落，因美聯儲官員暗示或將在6月跳過一次加息。國內供應端，電解鋁供應增量有限，復產主要來自貴州、四川等地，云南地區(qū)煉廠生產暫無新動向，隨著豐水期來臨，云南地區(qū)復產預期或有提升；成本端預焙陽極價格寬幅下調，且自備電廠采購煤炭成本也有所下滑，電解鋁成本下探明顯。消費端，傳統消費旺季已過，需求存邊際減弱預期，下游開工率有所下滑，整體市場信心不足，需求端暫時難以給出有力支撐；庫存端，周一公布的SMM鋁錠社會庫存62.1萬噸，較上周四下降3.6萬噸，行業(yè)鋁水比例高及鋁價下跌帶來的下游補庫帶動鋁錠維持去庫狀態(tài)，短期國內鋁錠低庫存或成為常態(tài)化，持續(xù)關注行業(yè)鋁水變化。綜合來看，國內電解鋁供需端呈現供應增長需求減弱的狀態(tài)，社庫持續(xù)下降構成支撐，但下游消費淡季以及坍塌的成本抑制鋁價走勢，短期鋁市場難有單邊行情，鋁價預計震蕩運行為主。

鋅(ZN)

隔夜滬鋅主力繼續(xù)向下測試，收于18880元/噸，跌幅1.87%。倫鋅維持下跌走勢，收于2252美元/噸，跌幅1.66%。宏觀面，宏觀面，美元周三從高位回落，因美聯儲官員暗示或將在6月跳過一次加息。國內供應端，由于近期鋅價下跌速度較快對冶煉端利潤造成一定侵蝕，企業(yè)布局檢修、減產計劃可能提前，或將階段性改變目前冶煉開工率高企的現象，供應端存在邊際收窄預期，后續(xù)需關注是否鋅市供應端的釋放情況；消費端，從數據來看地產、基建等終端需求恢復遲鈍，疊加近期黑色整體大跌銷售不暢，終端需求仍無明顯起色。庫存端，周一公布的鋅錠社會庫存10.63萬噸，較上周五增加0.26萬噸，市場消費疲軟，鋅錠小幅累庫。整體來看，宏觀面仍存不確定性，而基本面無顯著改善，鋅價反彈無力，短期預計將以弱勢整理為主。

鉛(PB)

隔夜滬鉛主力重心下挫，收于15110元/噸，跌幅0.56%。倫鉛大跌，收于2011美元/噸，跌幅2.78%。宏觀面，美元周三從高位回落，因美聯儲官員暗示或將在6月跳過一次加息。國內供應端，隨著國內冶煉廠復產以及增產，再生鉛產量逐步增加，雖然月內部分原生鉛煉廠有檢修計劃，但目前暫未有明顯減量，供應端增量一定程度拖累鉛價；原料端，近期硫酸價格下挫，使得再生鉛盈利較為薄弱，成本支撐或對下方空間形成限制。需求端，鉛消費市場正值淡季，大部分鉛蓄電池企業(yè)處于減產狀態(tài)，下游接貨意愿不佳下，鉛價上方承壓。庫存端，周一SMM鉛錠社會庫存3.09萬噸，較上周五減少0.09萬噸，鉛市仍處淡季，鉛錠累庫壓力仍然較大。綜合來看，當前鉛市淡季行情并無改善，部分精鉛冶煉廠庫存庫存小幅累增，鉛價下方成本支撐較強，短期鉛價尚未走出區(qū)間震蕩趨勢。

鎳(NI)

暫時觀望

隔夜滬鎳繼續(xù)反彈，重新站上80000元/噸，南儲現貨市場鎳報價在80400元/噸，較上一交易日上漲700元/噸，上海地區(qū)，金川鎳現貨較無錫主力合約1708升水1900-2000元/噸成交，俄鎳現貨較無錫主力合約1708貼水50-升水100元/噸。期鎳觸低反彈，金川公司隨行就市上調其出廠價格，現鎳升貼水收窄，日內貿易商出貨較積極，下游低位適量接貨，成交一般。今日金川公司上調電解鎳(大板)上海報價至80200元/噸，桶裝小塊上調至81400元/噸，上調幅度700元/噸。操作上，暫時觀望。

不銹鋼(SS)

觀望為宜

進口礦現貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數報價+2左右，成交一般。國產礦主產區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調整，整體表現有所轉弱，關注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。

鐵礦石(I)

供需方面，供應端，本期全球鐵礦石發(fā)運量延續(xù)兩期小幅增量，本期增幅較小。本期發(fā)運量2887.2萬噸，周環(huán)比增加59.5萬噸，較上月均值高116.125萬噸/周，較今年均值高81.28萬噸，位于今年以來的單周中位偏高水平。根據澳洲發(fā)運出現回落態(tài)勢以及巴西日均發(fā)運回歸正常水平來看，預計下期發(fā)運量下降100萬噸達至今年中位偏高值。本期中國45港口鐵礦石到港量在上期大幅增量后再次出現回落趨勢，本期到港量2170萬噸，周環(huán)比減少232.8萬噸，較上月均值高58.45萬噸/周，較今年均值低77萬噸，目前鐵礦石到港量處于今年以來的中等偏低位，同位于近一個月以來的中位水平，綜合預計下期中國45港鐵礦石到港量或將增加。需求端，本周鐵水產量繼上周止降反彈后繼續(xù)延續(xù)了增勢。本期247家鋼廠鐵水日均產量為241.52萬噸/天，周環(huán)比上升2.16萬噸/天，近兩輪累計增加2.27萬噸/天，同比增加0.64萬噸/天，隨著后期對于鋼材需求的淡季預期，供需差預計會持續(xù)擴大，鋼廠利潤修復承壓，對于鋼廠繼續(xù)生產或將形成一定阻力。庫存端，中國45港鐵礦石庫存自上期連續(xù)四周后出現首次累庫后，本期再次呈小幅累庫趨勢。截止5月26日，45港鐵礦石庫存總量12793.8萬噸，周環(huán)比小幅累庫7.6萬噸，比今年年初庫存低336.7萬噸，比去年同期庫存低660萬噸。預計隨著本周鐵礦石到港增加疊加需求的回升，45港鐵礦石庫存累庫幅度或將得到改善。昨日鐵礦石主力2309合約表現震蕩運行，期價重回700一線上方，短期寬幅整理運行為主。

天膠及20號膠

夜盤天然橡膠期貨主力合約09合約偏弱震蕩。從技術走勢來看，短期下方關注11700元/噸整數關口支撐。短期天然橡膠期貨主要隨市場情緒波動，天然橡膠供需變動不大。5月份官方制造業(yè)PMI環(huán)比回落。另外市場關注美國債務上限談判以及美聯儲6月份是否繼續(xù)加息，市場交投情緒偏謹慎。從供需來看，由于云南等產區(qū)新膠尚未大幅增加，全面開割預計至6月中旬附近，國內新膠供應仍舊不多。海南地區(qū)全乳膠加工有所增加，但海南地區(qū)膠水價格較高，天然橡膠存在成本支撐。另外，天然橡膠下游需求并未大幅下降，輪胎出口存在韌性。因此從供需和成本來看，天然橡膠持續(xù)下跌動力不足。短期天然橡膠期貨往下調整主要是受海外宏觀經濟偏弱預期影響。需求數據方面，近期個別輪胎企業(yè)有一定減產及檢修計劃，下游輪胎行業(yè)開工率周環(huán)比略下降，同比高于去年同期，其中全鋼胎開工率63.8%，半鋼胎開工率70.9%。現貨方面，5月31日天然橡膠現貨價格持穩(wěn)，華東地區(qū)2022年SCRWF主流價格在11800-11850元/噸。Ru09合約貼水2022年產的全乳膠現貨價格。海南產區(qū)原料膠水收購價格穩(wěn)定，制全乳膠水收購價格參考為11400元/噸，相對全乳膠現貨價格，原料價格較高。綜合來看，短期新膠供應增量不大，原料價格較高，天然橡膠期貨將受到一定支撐，但因海外宏觀面臨不確定性，天然橡膠期貨將繼續(xù)區(qū)間波動。建議持區(qū)間震蕩思路參與。

原油(SC)

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。因擔心美國國會是否會通過美國債務上限協議，以及主要產油國發(fā)出的相互矛盾的信息，在本周末OPEC+會議前令供應前景蒙陰。供應方面，5月OPEC+執(zhí)行減產365萬桶/日至2023年底，目前減產規(guī)模約達全球石油產量的3.5%。美國原油產量在截止5月26日當周錄得1230萬桶/日，較上周增加10萬桶/日。俄羅斯減產50萬桶/日至2023年底。原油供應緊張的狀態(tài)持續(xù)。需求方面，美國煉廠春季檢修結束，駕駛高峰季即將到來將帶動原油消費將回升。國內方面，截至5月16日，國內主營煉廠平均開工負荷為78.40%，較4月底上漲2.49%。5月下旬長慶石化、遼陽石化、烏魯木齊石化及哈爾濱石化仍處檢修期內，惠州煉廠一期裝置、金陵石化3#常減壓裝置或結束檢修，洛陽石化則可能開啟檢修，主營煉廠開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至5月24日當周，平均開工負荷為66.69%，較上周上漲1.18%。聯合石化裝置負荷或進一步提升，其他煉廠負荷或保持平穩(wěn)為主。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有提升。整體來看，原油市場供應偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求端有回暖預期，但市場心態(tài)持續(xù)受到宏觀因素干擾，建議密切關注俄烏局勢、美國債務上限問題和美聯儲加息動向。

燃油(FU)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

乙二醇(EG)

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈

沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內的非成員國產油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產協議的有效性。減產協議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產時期，但是需要免除減產的國家遵守協議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產協議。周一會談中，沒有討論加深減產。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產商對沖未來生產帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。

PVC(V)

前多逐步了結

PVC主力1709合約回落整理，但整體仍然偏強。當前新疆地區(qū)運輸問題成為主要矛盾，單邊上漲超過半個月，國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多，期貨大漲提振業(yè)者心態(tài)，市場氣氛明顯好轉，貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約，高度有限。原料電石企業(yè)仍處于盈虧邊緣，并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象，產量難以繼續(xù)攀升，供應增加較為緩慢；另一方面，燒堿行業(yè)利潤較好，行業(yè)開工率較高。我們認為，電石數貨源供應仍處于矛盾狀態(tài)，供需仍不平衡，需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯，下游市場按需采購，需求穩(wěn)定。需求端上看，出口仍然占比較大，出口利潤維持高位支撐需求穩(wěn)步上行。目前，市場缺乏利空，考驗能否站上7000繼續(xù)上行。

瀝青(BU)

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止5月25日，國內96家瀝青廠家周度總產量為55.1萬噸，環(huán)比增加4.3萬噸。其中地煉總產量31.1萬噸，環(huán)比增加3.2萬噸，中石化總產量16.3萬噸，環(huán)比增加2.9萬噸，中石油總產量5.6萬噸，環(huán)比下降1.4萬噸，中海油2.2萬噸，環(huán)比下降0.4萬噸。本周滄州金承、揚子石化以及江蘇新海復產，帶動產能利用率上漲。需求方面，國內54家瀝青廠家出貨量40.7萬噸，環(huán)比減少8.8%。近期降雨天氣較多，市場實際剛需有限，部分套利盤出貨對于投機性需求有一定的刺激。整體來看，瀝青需求端疲弱依舊，期價仍以區(qū)間偏弱震蕩為主。

塑料(L)

夜盤塑料期貨主力09合約盤中小幅反彈。近期下方關注7500元/噸附近整數關口支撐。本周塑料期貨整體走弱主要受市場情緒波動影響，昨夜國際原油繼續(xù)下跌，布倫特原油下跌2.36%，原料成本下降仍將對塑料期貨形成影響。不過PE裝置檢修增量以及LLDPE生產比例下降對塑料期貨形成支撐作用，塑料期貨持續(xù)下跌動力不足，整體將低位震蕩。從供需數據來看，5月30日PE裝置檢修占比在14%附近，LLDPE生產比例30%。PE裝置檢修有所增加，LLDPE生產比例偏低，這對塑料期貨形成一定支撐。進口方面，進口LLDPE報價930美元/噸，進口LLDPE高于國產PE報價，進口量增量不多。近期進口貨源到港增量有限，港口庫存小幅回落。需求方面，地膜訂單進入淡季，下游包裝膜等企業(yè)剛性需求猶存，本周逢低補充原料庫存。現貨方面，5月31日華北地區(qū)LLDPE價格小幅下跌，主流報價在7650-7850元/噸，期貨09合約貼水現貨。綜合來看，裝置檢修增加以及 LLDPE生產比例有所下降等因素對塑料期貨形成一定支撐，但仍需關注海外宏觀悲觀情緒的影響，塑料期貨將低位震蕩，若前期已經逢低布置多單，建議謹慎持有，跌破前一低點止損離場。

聚丙烯(PP)

夜盤PP期貨主力合約09合約減倉反彈。昨夜國際原油繼續(xù)下跌，昨夜布倫特原油下跌2.36%。成本支撐不強。從供需數據來看，根據卓創(chuàng)資訊數據，5月31日PP檢修產能占比14%，拉絲PP生產比例28%。拉絲PP生產比例偏低，低熔共聚類PP生產比例有所增加。進口方面，進口PP報價高于國內價格，進口貨源對國內壓力不大。出口方面，出口窗口仍舊打開，但出口量較少。需求方面，塑編等行業(yè)處于需求淡季，不過本周下游企業(yè)補庫需求有所增加?，F貨方面，華東拉絲報價跌幅不大，主流價格在6980-7100元/噸，期貨09合約略貼水現貨。綜合來看， PP裝置檢修量仍較高、拉絲PP生產比例下降以及下游企業(yè)補庫，PP期貨受到一定支撐，但海外宏觀經濟預期較弱，國際原油下跌，PP期貨將繼續(xù)震蕩筑底。若已經建立少量多單，建議謹慎持有，跌破6800元/噸整數關口止損離場。

PTA(TA)

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

苯乙烯(EB)

暫時觀望

TA高位回落，上方5500一線阻力較大。受到大連停產檢修及聚酯高開工帶動，盤面正套大幅擴大。由于三季度前期供需結構良好加之下游維持堅挺，而四季度存在終端走弱預期以及PTA供應增量的壓力，正套在資金操作下1-9基差強勢壓縮至貼水態(tài)勢。目前聚酯開工依舊處于88%的高位，對上游剛需支撐良好。短期聚酯原料的價格預計暫時不會有大幅下跌的情況。不過隨著6月底國內煤化工裝置和遠洋貨源也將陸續(xù)抵港，7月初MEG供需格局或將出現拐點。在大連一220萬噸/年的PTA裝置重啟可能延后、福建一60萬噸/年PTA裝置提前停車、西南一90萬噸/年PTA裝置停車7-10天等刺激下，7月份供應量預期持續(xù)收縮，目前對7月份的PTA月度產量預估下修至285萬噸附近。而從聚酯負荷走勢來看，負荷依舊在88.4%左右的高位，7月份聚酯產量預期靠近350萬噸，故而7月PTA去庫存力度可能近30萬噸。目前受市場波動性不高以及空頭持倉較高的原因，PTA表現相對不活躍，如果繼續(xù)減倉，PTA仍會表現相對抗跌，而對于買盤機會來說，由于PTA供需面短期依然表現較為良性，但考慮加工差過大，建議暫時觀望為宜。

焦炭(J)

隔夜焦炭期貨主力(J2309合約)小幅拉升，成交良好，持倉量略減?，F貨市場近期行情下跌后暫穩(wěn)，成交較差。天津港準一級冶金焦平倉價1990元/噸(0)，期現基差88.5元/噸；焦炭總庫存924.71萬噸(-9.8)；焦爐綜合產能利用率74.41%(-0.19)、全國鋼廠高爐產能利用率89.93%(0.8)。綜合來看，黑色產業(yè)鏈整體運行情況偏悲觀，部分鋼廠計劃提出第十輪價格提降。但另一方面，市場觸底心態(tài)進一步加強，部分焦企擬提出第一輪價格提漲。供應端，焦企整體維持微利狀態(tài)，整體出貨有所好轉且?guī)齑婷黠@下降。下游方面，鋼價震蕩趨弱終端成材消費市場并無起色，原料采購整體持謹慎態(tài)度。不過由于原料成本下降，鋼廠利潤得到一定程度的修復，持續(xù)減產動力不高。因此繼此前六周連續(xù)小幅下降后，近期鐵水產量首度止跌。但另一方面，成材價格持續(xù)下跌將導致鋼材經營壓力過大的情況頻繁發(fā)生，市場信心總體偏向悲觀。我們認為，經歷前期大幅下跌后，市場“恐低”情緒明顯加重，價格觸底的觀點占據上風。不過從產業(yè)鏈基本面看，當前焦炭市場供需雙弱且供需關系略偏寬松的格局持續(xù)?？紤]到成材市場趨勢尚未實質性逆轉，焦炭行情就此回升的難度依然很大。預計后市將震蕩下跌，重點關注下游采購積極性及成材價格行情。

焦煤(JM)

隔夜焦煤期貨主力(JM2309合約)小幅拉升，成交良好，持倉量大減。現貨市場近期行情漲跌互現，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1480元/噸(0)，期現基差252.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存209.91萬噸(+13.3)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用8.59天(+0.2)。綜合來看，受部分焦企階段性補庫的利好，近期煉焦煤現貨價格短暫止跌，煤礦銷售壓力有所減輕。不過后市預期普遍悲觀，高價資源銷售困難的局面持續(xù)。此外，期貨市場表現低迷，現貨價格下行風險有所加大。下游方面，鋼材價格繼續(xù)下跌，鋼廠利潤修復之路遇阻，普遍存在由盈利轉向虧損的情況。同時，盡管高爐開工表現不差，但下游剛需依然疲軟，部分低庫存企業(yè)的補庫量總體較小，尚難起到支撐行情的作用。進口方面，目前口岸進口利潤倒掛，貿易商拉運積極性不高，口岸整體通關車次持續(xù)下滑。我們認為，盡管市場因前期下跌幅度過大產生了恐低心理，價值成本支撐作用被市場所關注并形成了近期期貨行情短線反彈的局面。但回歸市場基本面，成材端所面臨的問題仍未找到出路，行情回升缺乏有效的支撐因素。預計后市將寬幅震蕩的過程中繼續(xù)尋底，重點關注動力煤市場行情及焦企生產狀況。

動力煤(TC)

遠月空單謹慎持有

隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調，內蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內現貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數關口，后期政策面出手干預價格上漲的預期加強，我們認為1709合約價格可能會出現一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。

甲醇(ME)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

尿素(UR)

暫且觀望為宜

現階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統下游需求要面對生產淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。

玻璃(FG)

逢低短多思路

從數據看，上半年平板玻璃產量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。

白糖(SR)

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于6871元/噸，收漲幅0.06%。周三ICE原糖主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.14%，收盤價25.04美分/磅。國際方面，市場預計巴西中南部5月上半月壓榨進度加快，糖產量將大幅增加，對價格形成壓力。隨著時間推移，巴西中南部地區(qū)將開始進入壓榨高峰期，后期供應將快速增加，糖價可能展開回調走勢。但回調應是階段性的，改變趨勢的可能性不大。巴西對外貿易秘書處公布數據顯示，5月前三周巴西出口糖120.8萬噸，日均出口8.63萬噸，較去年5月日均出口增加21%。國內方面，海關部署公布的最新數據顯示，4月白糖進口為7萬噸，同比減少82.3%，1至4月累計進口102萬噸，同比減少24.9%。去年4月進口食糖42萬噸，1至4月累計進口136萬噸。進口加工成本與國內糖價價差持續(xù)拉大，抑制了國內進口，對國內糖價上行提供了動力。據中糖協數據顯示，截至4月底國內產量896萬噸，同比減少39萬噸，累計銷糖515萬噸，同比增加71萬噸，產銷率57.4%，同比提高10個百分點，工業(yè)庫存381萬噸，同比減少110.38萬噸?，F貨市場上，主產區(qū)糖企報價繼續(xù)上調，廣西糖廠交貨價格已至7300附近，鄭糖基準地南寧現貨價格約在7350左右，基差重新回到200以上，短期糖價區(qū)間震蕩運行。

農產品
           研發(fā)團隊

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合約偏強運行，收于2639元/噸。國內方面，東北地區(qū)貿易商挺價情緒抬頭，出庫節(jié)奏有所放緩，供應壓力下降，對玉米價格有所支撐；華北地區(qū)本地余糧有限且東北糧流入也較少，貿易商出糧意向降低，深加工企業(yè)到貨量較低，供應階段性收緊。需求端來看，深加工利潤有所修復，但市場信心依然較差，深加工企業(yè)玉米收購積極性較低。飼料養(yǎng)殖端，近期豬價繼續(xù)震蕩磨底，小麥替代優(yōu)勢明顯，小麥替代比例增加，使得飼用玉米需求偏弱。綜合來看近期貿易商出庫節(jié)奏放緩短期市場供應壓力有限，但玉米下游需求持續(xù)偏弱抑制玉米上漲空間。并且近期隨著陳麥庫存壓力緩解小麥價格止跌反彈雖對玉米價格也有所提振，但隨著后期新麥大量上市供應充足小麥價格仍有下跌空間仍將對玉米形成利空，建議區(qū)間思路看待。

大豆(A)

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農業(yè)農村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，對大豆價格形成抑制，另一方面黑龍江儲備大豆收購對大豆形成支撐，大豆維持區(qū)間震蕩。

豆粕(M)

隔夜豆粕測試3350元/噸支撐，美豆新作播種進度較快，截至5月28日當周，美豆種植率為83%，去年同期為64%，五年均值為65%，中西部地區(qū)天氣整體良好，堪薩斯/內布拉斯加/內布拉斯加/愛荷華地區(qū)旱情仍需關注，但未來兩周降水有所增加，短期天氣較為有利。巴西大豆供應壓力邊際減輕，貼水報價逐步回升，但目前巴西大豆銷售進度依然偏慢，且二季度全球大豆供應充足，美豆維持震蕩走勢。國內方面，隨著進口大豆通關恢復，油廠壓榨升至高位，截至5月26日當周，大豆壓榨量為189.84萬噸，高于上周的176.12萬噸，本周豆粕庫存轉升，截至5月26日當周，國內豆粕庫存為26.8萬噸,環(huán)比增加29.34%,同比減少63.31%。隨著6月份進口大豆到港壓力臨近，豆粕基差回落，上方壓力顯現，但進口成本對豆粕形成支撐，豆粕整體維持震蕩走勢。

豆油(Y)

巴西大豆供應壓力邊際緩解，但巴西大豆壓榨預期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應缺口。國內方面，進口大豆到港及壓榨回升，油粕比縮小頭寸解鎖對豆油形成支撐，但隨著油廠開機率逐步回升，豆油供應壓力將逐步增大，本周豆油庫存轉升，截至5月26日當周，國內豆油庫存為79.22萬噸，環(huán)比增加7.17%,同比減少13.35%。操作上建議暫且觀望。

棕櫚油(P)

隔夜棕櫚油依托6330元/噸震蕩，4月末馬棕庫存降至150萬噸的低位水平，但是馬棕仍處于增產周期，5月馬棕產量回升，SPPOMA數據顯示，5月1-25日馬棕產量較上月同期增加45%，5月份馬棕出口仍受到抑制，馬棕出口仍處偏低水平，ITS/Amspec數據分別顯示5月1-25日馬棕出口較上月同期下滑0.7%/增加0.7%。印尼方面，5月1日起印尼政府將棕櫚油國內市場義務（DMO）由每月45萬噸下調至30萬噸，但印尼政府放寬了一些食用油產品的比例，此外還將恢復此前凍結的約300萬噸的棕櫚油出口許可證，印尼棕櫚油出口供應壓力階段性增加。此外，黑海糧食外運協議延長，給油脂市場帶來壓力。國內方面，棕櫚油庫存逐步下降，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，國內棕櫚油供應壓力有所減輕，截至5月26日當周，國內棕櫚油庫存為56.36萬噸，環(huán)比減少6.32%，同比增加126.71%。棕櫚油上方空間依然受限，維持震蕩走勢。

菜籽類

2季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量處于偏高水平，同時菜粕進入消費旺季，且短期豆粕供應偏緊，對菜粕消費形成支撐，菜粕庫存持續(xù)維持偏低水平，截至5月26日，沿海主要油廠菜粕庫存為1.28萬噸,環(huán)比減少1.54%,同比減少69.95%，操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨處于高位，菜油庫存轉降但仍處偏高水平，短期供應較為寬松，截至5月26日，華東主要油廠菜油庫存為34萬噸，環(huán)比增加10.10%,同比增加67.90%，但是，三季度菜油供應壓力預期緩解，操作上建議關注菜豆油價差擴大。

雞蛋(JD)

昨日雞蛋主力合約偏弱運行，收跌幅1.01%，收于4134元/500kg。全國雞蛋價格多數上漲，少數暫時穩(wěn)定，主產區(qū)雞蛋均價為4.38元/斤，較昨日價格上漲0.11元/斤，主銷區(qū)均價4.61元/斤，較昨日均價上漲0.07元/斤；全國主產區(qū)淘汰雞價格多數穩(wěn)少數漲，主產區(qū)淘汰雞均價5.69元/斤，較昨日價格上漲0.07元/斤。供應方面，全國在產蛋雞存欄量約為 11.88 億只，環(huán)比增幅 0.25%，同比增幅 2.59%，存欄量雖稍有增加。另一方面4 月淘汰雞出欄量環(huán)比增幅近 17%，因雞蛋價格走弱，養(yǎng)殖單位淘雞積極性提升，月內淘雞量環(huán)比增多。需求方面，五一過后，市場暫無節(jié)假日提振，加之南方氣溫升高、降雨量增多，空氣濕度提升不利于雞蛋存儲，下游環(huán)節(jié)為規(guī)避風險，對雞蛋僅維持剛需，市場需求或進入淡季。預計近期雞蛋價格震蕩偏弱運行。

蘋果(AP)

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅1.96%，收于8498元/噸。山東棲霞產區(qū)果農庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產區(qū)果農庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至5月24日，當周全國主產區(qū)庫存剩余量為254.66萬噸，單周出庫量30.57萬噸，環(huán)比上周走貨基本持平，相比去年同期走貨有所加快。山東產區(qū)庫容比為24.45%，較上周減少2.38%。山東產區(qū)走貨速度相比上周有所加快，主要原因為隨著西北適合客商性價比貨源收尾，部分客商開始轉移至山東產區(qū)調貨發(fā)貨，從批發(fā)市場貨源流向來看，當周廣東批發(fā)市場西北貨源到車量減少，而山東貨源到車量增加。陜西產區(qū)庫容比為20.43%，較上周減少1.89%，當周陜西產區(qū)整體走貨速度放緩，其中下半周減緩較為明顯。周內陜西處清庫階段冷庫去庫速度較快，副產區(qū)整體走貨較為穩(wěn)定。預計短期內蘋果價格維穩(wěn)。

生豬(LH)

昨日生豬主力合約區(qū)間震蕩，收于15195元/噸?，F貨方面現階段全國生豬出欄均價為14.39元/公斤，較前日均價下跌0.02元/公斤。目前部分散戶抗價情緒較強，且臨近月底養(yǎng)殖端出欄有所縮量，供應壓力有所減緩；終端消費表現仍一般，下游缺乏明顯利好提振，短期市場博弈延續(xù)生豬現貨價格穩(wěn)中調整為主。中長期來看，母豬方面根據農業(yè)農村部數據全國4月能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%，能繁母豬存欄連續(xù)四個月環(huán)比下調，但產能去化速度較為緩慢。按照母豬存欄推算，目前仍對應前期母豬產能恢復階段，生豬供應將維持環(huán)比增長態(tài)勢。不過從去年冬季開始至今年春季全國各地豬病影響較為明顯，1至2月的生豬生產指標有所下降或對6至7月的生豬供應量產生影響。而需求端按照季節(jié)性規(guī)律，6至7月隨著氣溫升高市場需求清淡，處于季節(jié)性消費淡季需求端支撐或仍較為有限。整體來說近期在情緒支撐下現貨或有所上漲但需求支撐有限續(xù)漲動能較弱預計上行空間也較為有限，建議觀望為主。

花生(PK)

昨日花生期貨主力偏弱運行，收于9514元/噸。現階段花生產區(qū)貨源偏少，且下游采購積極性偏弱，產區(qū)交易清淡。油廠方面，花生油進入季節(jié)性需求淡季，油廠銷售量有限，油廠基本進入收尾階段。國內大宗油脂供需寬松，花生油、花生粕的價格仍維持穩(wěn)中偏弱影響使得油廠壓榨利潤進一步惡化，截止到5月26日當周花生油廠加工利潤為-843元/噸，使得壓榨需求較差。綜合來看需求端偏弱制約花生價格，且新季花生由于種植收益較高夏花生種植面積預計增加，新季花生增產預期較強，花生基本面較為疲軟，但上周花生期價大幅下跌短期或有恢復性上漲的可能性。

棉花及棉紗

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于15635元/噸，收漲幅0.68%。周三ICE美棉主力合偏弱運行，盤中跌幅0.74%，收盤價83.59美分/磅。國際方面，美國 4 月 JOLTS 職位空缺數暗示用工需求強勁，市場加息預期升溫，但此后兩位美聯儲今年票委支持 6 月暫停加息，市場下調加息預期。據美國農業(yè)部統計，至5月21日全美棉花播種進度45%，較去年同期落后7個百分點，較近五年平均水平落后5個百分點；其中得州播種進度35%，較去年同期落后7個百分點，較近五年平均進度落后8個百分點，均處于近年偏慢水平。近期美國多個主產棉區(qū)迎來降雨天氣，在一定程度上改善了土壤墑情，尤其是得州棉區(qū)。國內方面，從當前產業(yè)端供應來看，目前商業(yè)庫存維持在443.48萬噸，近五年次高點的位置，商業(yè)庫存總量將處于持續(xù)下滑的態(tài)勢。近期棉花價格出現一定幅度的上漲，紡企對于棉花原料的購買相對謹慎。當前下游市場間存在一定的分化，中小型紡紗廠，訂單情況大致在5月底，大廠排單情況較好。在棉花原料價格上漲的背景下，紡企即期利潤處于虧損狀態(tài)，并且近期幅度有所擴大。但從當前紡企端的現狀來看，開機率維持在正常水平，且產成品庫存處于偏低位置。預計棉花價格區(qū)間震蕩為主。

金屬研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），李白瑜

能源化工研發(fā)團隊成員

黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍

農產品研發(fā)團隊成員

雍恒（Z0011282），李天堯

宏觀股指研發(fā)團隊成員

王舟懿（Z0000394）