今日早盤研發(fā)觀點2023-04-11
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 隔夜美股低開高走，集體收于日高，納指收跌但跌幅顯著收窄，道指漲超百點，羅素小盤股漲超1%，美債收益率齊漲5個基點，收復(fù)上周二以來跌幅，兩年期收益率重上4%，美元指數(shù)收復(fù)一周跌幅，現(xiàn)貨黃金跌超1%失守2000美元。油價跌超1%，美油失守80美元仍徘徊兩個月高位，美國天然氣盤中漲超10%。比特幣漲近5%，上破2.9萬美元創(chuàng)十個月新高。日元跌超1%至近四周新低。國內(nèi)方面，A股發(fā)行注冊制改革正式全面落地，首批主板注冊制公司敲鐘上市，10只新股掛牌首日集體大漲。國際方面，美聯(lián)儲利率互換顯示，F(xiàn)OMC在5月加息25個基點的概率超過80%。國際貨幣基金組織和世界銀行集團2023年春季年會開幕，二十國集團財長和央行行長將就利率壓力、銀行業(yè)危機、債務(wù)減免、石油危機、氣候問題融資、美元地位、俄烏沖突等多個問題進行討論。今日關(guān)注中國3月通脹數(shù)據(jù)。 | 宏觀金融 | |
股指 | 昨日四組期指走勢分化，IF、IC、IM震蕩走弱，IH走勢偏強，截止收盤2*IH/IC主力合約比值為0.8377?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)集體收跌，滬指跌0.37%，深證成指跌0.8%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.14%，市場成交額超過1.2萬億元。資金方面，Shibor隔夜品種下行5.0bp報1.324%，7天期上行0.7bp報2.004%，14天期上行1.1bp報2.057%，1個月下行0.9bp報2.313%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美國3月非農(nóng)就業(yè)增幅略高于預(yù)期，創(chuàng)27個月最低，市場進一步押注美聯(lián)儲本輪緊縮周期還需加息一次，預(yù)計5月加息25個基點的幾率從50%升至70%，仍預(yù)計年底前降息。國內(nèi)3月物價數(shù)據(jù)發(fā)布在即，由于國內(nèi)豬價持續(xù)走低，蔬果漲跌互現(xiàn)，原油價格回落帶動成品油價格小幅下行，3月CPI同比漲幅或繼續(xù)回落，不會對貨幣政策形成掣肘，未來政策調(diào)控仍有空間。整體來看，海外美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)對市場繼續(xù)提振，A股估值仍處于歷史低位，中期具有一定多單配置價值。短期，現(xiàn)貨市場中主板注冊制新股上市大漲，而此前強勢的AI股迎來跌停潮。資金分化下，短期市場或有回調(diào)需求，但多方提振下，市場整體走強趨勢未變，或?qū)⒗^續(xù)保持震蕩上行。 | ||
貴金屬 | 隔夜國際金價小幅回落，現(xiàn)運行于1991美元/盎司，金銀比價80.54。3月美國非農(nóng)就業(yè)增幅略高于預(yù)期，創(chuàng)27個月最低，時薪同比漲幅為近兩年最慢，均展現(xiàn)勞動力市場降溫跡象，但失業(yè)率意外小幅下滑、接近歷史低位，勞動參與率提升，均表明勞動力市場仍堅韌。市場進一步押注美聯(lián)儲本輪緊縮周期還需加息一次，預(yù)計5月加息25個基點的幾率從50%升至70%，仍預(yù)計年底前降息。當(dāng)前銀行業(yè)風(fēng)險急劇上升，美國硅谷銀行、簽名銀行相繼倒閉，瑞士信貸暴雷，雖然緊急救助計劃接踵而至，但其172億美元AT1債券清零，在銀行業(yè)危機時持有人資產(chǎn)可能瞬間血本無歸令市場感到恐慌，資金流入避險資產(chǎn)。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，2月末我國黃金儲備6592萬盎司，較上月增加80萬盎司，是繼去年11月增持以來連續(xù)4個月增持黃金。截至4/6，SPDR黃金ETF持倉930.91噸，持平，SLV白銀ETF持倉14574.65噸，持平。避險情緒及美聯(lián)儲放緩加息有望持續(xù)提振貴金屬價格。 | 金屬 | |
銅及國際銅(CU) | 隔夜滬銅主力合約小幅回落，倫銅因復(fù)活節(jié)休市。宏觀方面，近期美國所公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)均顯現(xiàn)降溫跡象，一直強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)也超預(yù)期走弱，美國3月ISM制造業(yè)指數(shù)意外降至46.3，創(chuàng)2020年5月以來新低。國內(nèi)方面，馬克龍訪華重置中法、中歐關(guān)系，宏觀經(jīng)濟環(huán)境有所緩和，海外對于中國經(jīng)濟增長具有較大期待，交易中國經(jīng)濟預(yù)期向好邏輯仍在?；久鎭砜矗?yīng)方面，3月中旬美金銅進口盈虧扭虧為盈，多數(shù)貿(mào)易商鎖住利潤，陸續(xù)將保稅貨源搬至國內(nèi)，致使國內(nèi)社會庫存開始累庫，或?qū)?nèi)貿(mào)現(xiàn)貨升水造成沖擊。截至4月7日周五，SMM全國主流地區(qū)銅庫存環(huán)比周一減少0.39萬噸至20.23萬噸，較上周五微增0.04萬噸，較節(jié)前增加0.57萬噸，連續(xù)2周周度累庫。需求方面，由于銅價的上漲，終端需求始終難旺盛，疊加廢銅低價沖擊，精銅桿周度開工率連續(xù)三周下降，本周SMM調(diào)研了國內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)的生產(chǎn)及銷售情況，綜合看企業(yè)開工率為68.85%，較上周下降3.76個百分點。綜合來看，近期宏觀情緒偏空，關(guān)注國內(nèi)庫存變化及消費強度，預(yù)計銅價將有所承壓。 | ||
螺紋(RB) | 昨日螺紋鋼主力2310合約表現(xiàn)繼續(xù)大幅下挫，靠近3900一線整數(shù)關(guān)口支撐，整體依然偏空運行，現(xiàn)貨市場報價跟隨回落。供應(yīng)方面，上周五大鋼材品種供應(yīng)981.4萬噸，增量7.31萬噸，增幅0.8%。五大鋼材品種供應(yīng)水平延續(xù)回升，但品種分化，主要表現(xiàn)為長降板增，建材減量主因并不在于限產(chǎn)，而是多數(shù)企業(yè)因盈利虧損、品種轉(zhuǎn)產(chǎn)等因素而使得建材品種生產(chǎn)設(shè)備飽和度下降。螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比略有減量，周產(chǎn)量回落0.3%至301.23萬噸。庫存端，上周五大鋼材品種總庫存2046.45萬噸，周環(huán)比下降20.66萬噸，降幅1%。五大鋼材總庫存降幅環(huán)比明顯收窄，受期貨和現(xiàn)貨市場價格回調(diào)，交投情緒環(huán)比有所減弱，疊加天氣因素影響，廠發(fā)節(jié)奏和市場成交水平表現(xiàn)放緩及下降，進而使得庫存降幅環(huán)比收縮。螺紋鋼鋼廠庫存下降6.29萬噸至262.77萬噸，社會庫存下降3.38萬噸至813.81萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量降幅2.2%；其中建材消費環(huán)比降幅6.7%，表觀消費量受供應(yīng)增減表現(xiàn)品種分化，以及去庫幅度收縮影響，整體消費表現(xiàn)略有下降。綜合來看，原料成本高位回落，疊加近期市場需求弱勢表現(xiàn)，使得期貨和現(xiàn)貨市場鋼價出現(xiàn)明顯回調(diào)，市場短期表現(xiàn)依然偏弱，預(yù)計鋼價表現(xiàn)依然承壓運行。 | ||
熱卷(HC) | 昨日熱卷主力2310合約繼續(xù)大幅回落，整體表現(xiàn)依然承壓，下方靠近4000一線附近支撐，現(xiàn)貨市場價格表現(xiàn)跟隨調(diào)整。供給端，板材增量主因在于鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)、規(guī)律性復(fù)產(chǎn)等因素，Mysteel周度數(shù)據(jù)顯示，截至4月7日，熱卷周度產(chǎn)量325.11萬噸，環(huán)比上漲2.6%。上周熱軋產(chǎn)量依舊增加，主要增幅地區(qū)在華北和東北地區(qū)，主要原因在于鋼廠近期產(chǎn)量有所調(diào)整；加上西北地區(qū)BG前期新增高爐，使得周產(chǎn)量明顯增多。庫存端，熱卷廠庫下降0.74萬噸至86.86萬噸，廠庫有小幅回落，主要原因還是為東北地區(qū)鋼廠產(chǎn)量增多后庫存有小幅累積，整體仍以正常出貨為主；社庫下降3.3萬噸至238.31萬噸。需求端，板材消費環(huán)比增幅1.6%，板材消費整體好于建材。綜合來看，現(xiàn)階段消費水平除線材外，均高于去年同期水平和2022年平均水平，可見需求韌性尚存。熱卷價格延續(xù)偏弱整理運行為主。 | ||
鋁(AL) | 暫時觀望 | 隔夜LME鋁價1912.5美元/噸，下跌0.18%，隔夜滬主連收14460元/噸，滬鋁現(xiàn)貨貼水150元/噸，LME鋁現(xiàn)貨貼水21.5美元/噸,LME庫存較昨減少3150噸至噸，上期所注冊倉單增加297噸至362890噸。昨日現(xiàn)貨上海成交集中14180-14190元/噸，對當(dāng)月貼水150-140元/噸，廣東地區(qū)現(xiàn)貨成交價格集中在14230~14240元/噸，粵滬價差維持在50元/噸附近。華東地區(qū)下游企業(yè)僅按剛需采購，現(xiàn)貨貼水維穩(wěn)，中間商暫無利潤空間操作，持貨商出貨雖然積極，但并未因成交較差而主要降價出售，整體成交顯現(xiàn)消費較差，供需僵持狀態(tài)。昨日社會庫存較上周四增加1萬噸，合計126.7萬噸。政策無進一步消息，盤面多空比較僵持，雖基本面利空，但處于減產(chǎn)期長線空單仍需謹慎，操作上，建議暫時觀望或者維持逢低建多的思路。 | |
鋅(ZN) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產(chǎn)品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿(mào)易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鉛(PB) | 暫時觀望 | 隔夜滬鋅主力合約在23000元/噸附近波動，上海0#鋅主流成交于22880-23090元/噸，0#普通品牌對滬鋅1708合約貼10-升180元/噸附近，0#雙燕對8月升水170-180元/噸，國產(chǎn)品牌升水較上周五無變化；1#鋅主流成交于22810-22830元/噸附近。滬鋅主力1709合約開盤后探低回升，臨近早盤收盤，滬鋅再次快速拉升。煉廠保持正常出貨；貿(mào)易商積極出貨，然因鋅價盤中走高，下游畏高觀望，今天整體成交略清淡，不及上周五。操作上，暫時觀望。 | |
鐵礦石(I) | 供應(yīng)端，本期澳巴19港鐵礦石發(fā)運總量2661.8萬噸，環(huán)比增加259.4萬噸；45港口到港量2256.7萬噸，環(huán)比增加133萬噸。需求端，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率84.3%，環(huán)比上周增加0.43%，同比去年增加5.03%；日均鐵水產(chǎn)量245.07萬噸，環(huán)比增加1.72萬噸，同比增加15.76萬噸。庫存端，本期Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為13152.98萬噸，環(huán)比降308.26萬噸；日均疏港量323.28萬噸增7.43萬噸。在港船舶數(shù)88條增16條。周期內(nèi)鐵礦石到港雖有回升，但因船舶未能及時靠泊卸貨，進而形成壓港庫存，在港船舶數(shù)量亦同步增加，同時受疏港持續(xù)上升影響，庫存降幅有所擴大。全國鋼廠進口礦庫存小幅增加，增量主要來自華東和沿江區(qū)域鋼廠，海漂發(fā)貨和港口現(xiàn)貨采購均有小幅增加；而華北區(qū)域鋼廠仍以消耗庫存為主，進口礦庫存下降較多。短期由于高需求低庫存現(xiàn)狀，礦價表現(xiàn)依然相對成材端較為堅挺。昨日鐵礦石主力2309合約表現(xiàn)偏弱運行，整體表現(xiàn)繼續(xù)下挫，上方承壓800一線，預(yù)計短期偏弱運行為主。 | ||
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 隔夜原油主力合約期價震蕩回落。市場対迸一歩加息可能抑制需求的擔(dān)憂，抵消了OPEC+產(chǎn)油國削減供應(yīng)而導(dǎo)致的市場供應(yīng)緊縮的前景，原油價格小幅收低。供應(yīng)方面，目前OPEC+維持減產(chǎn)200萬桶/日至2023年底，5月將額外減產(chǎn)165萬桶/日，兩次減產(chǎn)使OPEC+減產(chǎn)規(guī)模約達全球石油產(chǎn)量的3.5%。美國原油產(chǎn)量在截止3月31日當(dāng)周錄得1220萬桶/日，與上周持平。俄羅斯減產(chǎn)50萬桶/日至2023年底。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，美國銀行業(yè)危機緩解，美聯(lián)儲加息步伐放緩，疊加美國煉廠春季檢修結(jié)束，原油消費將回升。國內(nèi)方面，截至3月30日，國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷為76.12%，較中旬下跌2.11%。4月鎮(zhèn)海煉化3#常減壓裝置及惠州煉廠一期裝置仍將處在檢修期內(nèi)，而長慶石化、遼陽石化、洛陽石化及烏魯木齊石化等計劃將在4月進入全廠檢修，預(yù)計4月國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷將會出現(xiàn)明顯下滑。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至4月5日當(dāng)周，平均開工負荷為66.08%，較上周下跌0.31%。本周聯(lián)合石化裝置或全面檢修，其他煉廠負荷或保持平穩(wěn)為主。預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負荷繼續(xù)下滑。整體來看，原油市場供應(yīng)偏緊態(tài)勢持續(xù)，需求有小幅回暖預(yù)期，建議密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向。 | ||
燃油及低硫燃油 | 隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價震蕩上行。供應(yīng)方面，截至4月2日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為421.87萬噸，較上周期下降16.21%。其中美國發(fā)貨49.23萬噸，較上周期增加3.87%；俄羅斯發(fā)貨82.48萬噸，較上周期下降21.68%；新加坡發(fā)貨為14.85萬噸，較上周期下降21.32%。在原料供應(yīng)偏緊和俄羅斯燃油發(fā)運量下降的影響下，預(yù)計燃料油供應(yīng)呈現(xiàn)偏緊狀態(tài)。需求方面，中東發(fā)電需求在4月逐步回升，高硫消費將得到提振。歐美銀行業(yè)危機緩解，且美國放緩加息步伐，油品消費或?qū)⒂兴厣?。本周期中國沿海散貨運價指數(shù)為1127.06，較上周期上漲0.37%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為958.43，較上周期下跌1.91%。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2374萬桶，比上周期增加116.2萬桶，環(huán)比增加5.15%。整體來看，燃料油需求端在中國經(jīng)濟恢復(fù)預(yù)期下將有所改善，期價或出現(xiàn)修復(fù)。 | ||
PVC(V) | 夜盤PVC期貨05合約小幅下跌1.11%，從技術(shù)走勢來看，下方關(guān)注6000元/噸整數(shù)關(guān)口支撐。近期PVC生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)負荷不高，但下游企業(yè)對高價貨源采購意愿減弱，PVC期貨價格高位回落。本周PVC裝置生產(chǎn)負荷或?qū)⒗^續(xù)下降，PVC期貨仍將維持區(qū)間震蕩走勢。從成本來看，近期電石廠虧損嚴重，降負荷現(xiàn)象明顯增多，昨日電石價格持穩(wěn)，關(guān)注電石價格止跌之后，對PVC價格的聯(lián)動作用。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周PVC整體開工負荷率77.46%，環(huán)比提升1.63%；其中電石法PVC開工負荷率74.55%，環(huán)比提升1.53%；乙烯法PVC開工負荷率87.42%，環(huán)比增加2%。本周新疆天業(yè)天能廠區(qū)及烏?；ぃㄒ粭l產(chǎn)線）計劃檢修，檢修損失量略有增加。出口方面，近期國外詢盤增加，出口略有好轉(zhuǎn)。不過上周華東地區(qū)社會庫存小幅增加。需求方面，目前下游制品企業(yè)原料庫存偏高，按需采購為主?，F(xiàn)貨方面，4月10日華東主流現(xiàn)匯自提6100-6200元/噸。期貨和現(xiàn)貨基本面平水。綜合來看，國際原油高位運行，電石價格或?qū)簳r止跌，PVC生產(chǎn)負荷不高，PVC期貨仍受到一定支撐，下跌空間不大，但在下游需求尚未大幅好轉(zhuǎn)的情況下，PVC將區(qū)間震蕩，建議高拋低吸區(qū)間參與。 | ||
瀝青(BU) | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應(yīng)方面，截止4月5日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為61.9萬噸，環(huán)比增加2.1萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量39.1萬噸，環(huán)比增加2.9萬噸。中石化總產(chǎn)量16.6萬噸，環(huán)比增加0.6萬噸。中石油總產(chǎn)量2.8萬噸，環(huán)比下降1.4萬噸。中海油3.4萬噸，環(huán)比持平。瀝青企業(yè)綜合開工率為38.5%，環(huán)比上漲1.3%。本周河北鑫海以及云南石化計劃生產(chǎn)，帶動產(chǎn)能利用率上漲。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量共48.7萬噸，環(huán)比減少6%。受降雨天氣以及資金緊張等利空因素影響，終端需求不溫不火，貿(mào)易商拿貨相對謹慎。隨著天氣好轉(zhuǎn)及項目動工增加，市場需求將緩慢向好。整體來看，瀝青供需雙增，期價或以偏強震蕩為主。 | ||
塑料(L) | 夜盤塑料期貨主力05合約偏弱震蕩。上游企業(yè)聚烯烴庫存累積至偏高水平，下游需求改善力度不大，塑料期貨承壓回落。不過4月2日的歐佩克+大會上，沙特聯(lián)合多國主動自愿減產(chǎn)，合計160萬桶/天，從5月開始持續(xù)到今年年底。在產(chǎn)油國實施減產(chǎn)，原油需求降幅不大的情況下，國際原油將偏強運行，塑料期貨將受到成本方面支撐，塑料期貨將區(qū)間波動為主。從供需來看，4月10日PE裝置檢修占比10.5%，檢修量暫時不高。本周計劃檢修損失量在5.89萬噸，環(huán)比減少1.48萬噸，其中LLDPE損失量2.95萬噸。進口方面，上周進口貨源到港有所增量，港口庫存有所增加。但進口LLDPE高于國產(chǎn)PE報價，4月份總進口量增量不多。需求方面，地膜行業(yè)開工率將逐漸下降，包裝膜開工率穩(wěn)定。需求因素難以對行情形成有效支撐。4月10日華北地區(qū)LLDPE價格在8200-8400元/噸，期貨05合約貼水現(xiàn)貨。綜合來看，短期上游企業(yè)聚烯烴庫存偏高，地膜需求逐漸下降，塑料期貨走弱。仍需動態(tài)關(guān)注國際原油波動。在國際原油處于高位的情況下，塑料期貨將區(qū)間波動。建議高拋低吸區(qū)間操作。 | ||
聚丙烯(PP) | 夜盤PP期貨主力合約05合約小幅下跌，下方無支撐，主力資金逐漸移倉至09合約。受到沙特等原油主產(chǎn)國自愿減產(chǎn)的提振，國際原油維持高位，不過歐美經(jīng)濟呈疲軟態(tài)勢，原油需求將受到影響。本周關(guān)注公布的美國通脹數(shù)據(jù)。國際原油將高位震蕩。PP期貨仍需注意成本方面的支撐，PP期貨下跌仍將不順暢。從供需數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周PP裝置檢修損失量在8.27萬噸，周環(huán)比增加5.35%。4月10日檢修產(chǎn)能占比13.9%。拉絲生產(chǎn)比例增加至36%。進口方面，進口貨源對國內(nèi)壓力不大。出口方面，由于東南亞需求未見起色，出口增加量不多。需求方面，塑編行業(yè)開工負荷在52%，拉絲PP需求偏弱；近期汽車、家電配件類訂單小幅回升，對共聚注塑PP需求有一定帶動作用?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，4月10日PP現(xiàn)貨報價小幅下跌，華東拉絲主流價格在7550-7700元/噸。綜合來看，上游企業(yè)PP庫存偏高，需求改善力度不大，但國際原油偏強運行，PP期貨將偏弱震蕩。建議高拋低吸區(qū)間操作。 | ||
焦炭(J) | 隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅回升，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情下跌，成交較差。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2690元/噸(-50)，期現(xiàn)基差199.5元/噸；焦炭總庫存938.35萬噸(+2.8)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率75.83%(0.44)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率91.2%(0.6)。綜合來看，煤焦市場弱勢局面不改，近期焦炭現(xiàn)貨第二輪價格提降在部分區(qū)域執(zhí)行，預(yù)計本周全面落地。上游方面，此前煉焦煤行情先行下跌，焦化廠盈利能力修復(fù)，焦炭供應(yīng)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。由于市場預(yù)期轉(zhuǎn)弱以及鋼廠現(xiàn)金流壓力多保持謹慎采購態(tài)度，焦企出貨放緩，開始有一定累庫現(xiàn)象。鋼廠方面，成材表現(xiàn)有好轉(zhuǎn)跡象，但鋼廠利潤普遍較低，對焦炭價格下調(diào)意愿較強。同時，盡管下游鋼廠維持較高生產(chǎn)積極性，但焦炭采購仍以剛需補庫、控制到貨為主。我們認為，針對鋼鐵行業(yè)的能耗控制以及針對粗鋼產(chǎn)量的調(diào)控政策或在下一階段限制焦炭需求的增長。考慮到當(dāng)前國內(nèi)焦炭總產(chǎn)能過剩，焦炭市場供需關(guān)系偏松的格局將進一步凸顯。預(yù)計后市將暫時企穩(wěn)，重點關(guān)注鐵水產(chǎn)量及成材市場整體情緒。 | ||
焦煤(JM) | 隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情跌幅擴大，成交較差。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2050元/噸(-20)，期現(xiàn)基差353.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存167.84萬噸(+14.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用9.95天(-0.6)。綜合來看，煉焦煤市場價格加速下跌，下游終端企業(yè)多控制采購，以消化廠內(nèi)庫存為主。貿(mào)易商等中間環(huán)節(jié)擔(dān)心市場繼續(xù)走弱，暫未進場采購。煤礦庫存壓力較大，3月初至今地方煤礦焦煤跌幅在300-350/噸左右。供應(yīng)方面，近期主產(chǎn)地煤礦復(fù)產(chǎn)情況較好，洗煤廠煉焦原煤采購意愿降低。進口蒙煤方面，甘其毛都通關(guān)高穩(wěn)。由于性價比一般，近日山西和河北客戶對蒙煤采購較少，口岸周邊洗煤廠也多以按需采購為主，蒙煤價格震蕩運行。下游方面，近期針對焦化廠的環(huán)保管控趨于寬松，焦企陸續(xù)提產(chǎn)，不過仍有少數(shù)前期環(huán)保重點監(jiān)測的焦化有壓產(chǎn)的情況。此外，鋼廠利潤繼續(xù)回升并刺激高爐開工，需求因素對行情或有所支撐。我們認為，澳煤放開通關(guān)限制將進一步擴充國內(nèi)煉焦煤供應(yīng)格局，市場供需關(guān)系有更趨寬松的基礎(chǔ)。值得注意的是，盡管成材市場需求進入恢復(fù)期，市場成交情況能否印證市場樂觀預(yù)期顯得尤為關(guān)鍵。預(yù)計后市將短暫企穩(wěn)，重點關(guān)注焦炭現(xiàn)貨總庫存的變化趨勢。 | ||
動力煤(TC) | 遠月空單謹慎持有 | 隔夜動力煤主力1709合約維持震蕩，現(xiàn)貨價格近期以穩(wěn)為主，部分坑口略有上調(diào)，內(nèi)蒙地區(qū)煤管票在后期將會逐漸放開，產(chǎn)量將會再次逐漸上升，近期港口庫存已經(jīng)開始逐漸上升，但下游隨著高溫用電季節(jié)來臨，需求將保持相對高位，因此短期內(nèi)現(xiàn)貨價格難有大幅松動，但期貨價格在逼近600元/噸的整數(shù)關(guān)口，后期政策面出手干預(yù)價格上漲的預(yù)期加強，我們認為1709合約價格可能會出現(xiàn)一定程度的下跌，特別是在8月份，但趨勢性行情的把握建議更需關(guān)注1801合約，操作上建議遠月空單謹慎持有。 | |
尿素(UR) | 昨日尿素主力合約期價收漲于2346元/噸。尿素開工率整體維持較高水平，日度產(chǎn)量為16.07萬噸。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預(yù)計日產(chǎn)量在16.5-17萬噸波動，高于去年同期水平。上半年農(nóng)需邊際減弱，農(nóng)需繼續(xù)增長規(guī)模有限，三聚氰胺開工率處于歷史偏低，工業(yè)需求仍弱于去年同期水平且需求增量預(yù)期不明顯，建議暫且觀望。 | ||
白糖(SR) | 隔夜鄭糖主力價格偏強運行，收于6700元/噸，收跌幅0.43%。周一ICE原糖主力合約震蕩偏強運行，盤中漲幅0.17%，收盤價23.67美分/磅。國際方面，金融市場氛圍好轉(zhuǎn)，印度、泰國收榨加快產(chǎn)量逐漸清晰難達預(yù)期，增強了市場信心，全球白糖供應(yīng)緊收對糖價構(gòu)成支撐?；久嫔?，根據(jù)當(dāng)前公布的最新壓榨數(shù)據(jù)，印度食糖產(chǎn)量下降超出預(yù)期、而泰國產(chǎn)量無法達到預(yù)期已被坐實，推動糖價加速上行。截至3月底印度累計產(chǎn)糖2996萬噸，較上年同期的3099萬噸減少103萬噸，未收榨糖廠194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠已經(jīng)結(jié)束生產(chǎn)，預(yù)計糖產(chǎn)量難超過3300萬噸，低于最近一次預(yù)期的3470萬噸，較去年產(chǎn)量減少280萬噸左右；泰國數(shù)據(jù)顯示，截至4月2日，泰國累計產(chǎn)糖1102.23萬噸，至4月1日 57家糖廠中有54家已結(jié)束生產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)量1105萬噸左右，無法達到預(yù)計的1150萬噸。截至3月底印度累計產(chǎn)糖2996萬噸，較上年同期的3099萬噸減少103萬噸，未收榨糖廠194家，比去年同期的366家少172家，近三分二的糖廠已經(jīng)結(jié)束生產(chǎn)，預(yù)計糖產(chǎn)量難超過3300萬噸，低于最近一次預(yù)期的3470萬噸，較去年產(chǎn)量減少280萬噸左右。另一方面，支撐國際糖價上行的動力來自于匯率因素，美元兌主要出口國貨幣近期持續(xù)貶值，支持以美元計價的糖價走強。國內(nèi)方面，根據(jù)公布產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，已公布數(shù)據(jù)的廣東產(chǎn)糖量51.84萬噸，同比減少2.35萬噸，銷量42.4萬噸，同比增加5.457萬噸，庫存9.44萬噸，大幅低于上年的17.26萬噸，市場預(yù)期國內(nèi)產(chǎn)糖在910至930萬噸之間，繼上年度減產(chǎn)后再次減產(chǎn)。另一方面，隨著國際糖價快速上行，加大了配額外進口加工成本與國內(nèi)糖價倒掛程度，糖價仍將保持偏強運行。 | 農(nóng)產(chǎn)品 | |
玉米及玉米淀粉 | 隔夜玉米主力合約偏強震蕩，收于2767元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)貿(mào)易商受出貨虧損較大低價惜售情緒較重，下游深加工到貨不一，市場供需雙降價格以穩(wěn)為主；華北地區(qū)貿(mào)易商出貨積極性減弱，并且受連續(xù)陰雨天氣影響，深加工企業(yè)到貨量維持低位，部分企業(yè)提價收購。需求端來看，目前深加工利潤情況受到副產(chǎn)品價格走弱影響持續(xù)惡化，利潤欠佳使得深加工企業(yè)開機率小幅下跌。并且現(xiàn)階段深加工企業(yè)庫存情況尚可，雖然現(xiàn)在市場上貨量較低，但深加工企業(yè)收購較為謹慎，多以消耗庫存為主，整體深加工需求表現(xiàn)疲軟。飼料養(yǎng)殖端，由于近期豬價持續(xù)偏弱運行養(yǎng)殖利潤欠佳，并且市場二次育肥較前期減少，飼料企業(yè)采購意愿不強。此外受小麥價格下跌影響小麥與玉米價差縮窄。部分飼料企業(yè)采購小麥進行玉米替代，小麥價格的大幅下跌進一步抑制了玉米的飼用需求。綜合來看4月隨著基層售糧進度的加快，基層余糧有限，并且貨源也將逐漸轉(zhuǎn)移到貿(mào)易商手里，持糧成本的增加將對玉米價格形成一定支撐。并且近期小麥止跌回暖繼續(xù)向下空間不大也給玉米提供支撐，短期玉米或有所反彈。不過受制于下游深加工需求及飼用需求仍舊疲軟，玉米上方空間也受到抑制，預(yù)計玉米區(qū)間震蕩為主。 | ||
大豆(A) | 中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，2023年大豆播種面積有望進一步提升。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧4成左右，南方余糧在3成左右，對大豆價格形成抑制。大豆維持區(qū)間震蕩。 | ||
豆粕(M) | 隔夜豆粕依托3500元/噸震蕩整理，巴西方面，巴西大豆收割進入尾聲，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至3月30日，巴西大豆收割進度為76%，低于上年同期的81%，供應(yīng)壓力邊際緩解。另一方面，阿根廷大豆初步展開收割，阿根廷大豆產(chǎn)量仍不排除可能降至3000萬噸以下，但阿根廷政府將在4月8日起推出新一輪優(yōu)惠匯率政策，以刺激農(nóng)戶銷售，政策的刺激效應(yīng)或促進阿根廷大豆出口的階段性增加，全球大豆短期供應(yīng)充足使得大豆走勢承壓，但2022/23年度全球大豆庫銷比仍將維持偏低水平，大豆中長期行情暫不看空。國內(nèi)方面，進口大豆到港延誤，部分油廠缺豆使得油廠壓榨恢復(fù)偏慢，本周油廠壓榨量處于偏低水平，截至4月7日當(dāng)周，大豆壓榨量為128.78萬噸，低于上周的144.45萬噸，生豬養(yǎng)殖利潤處于虧損狀態(tài)，抑制豆粕消費，但近期提貨有所好轉(zhuǎn)，本周豆粕庫存大幅下降，截至4月7日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為32.74萬噸,環(huán)比減少35.64%,同比增加6.02%，關(guān)注4月中旬進口大豆到港壓力及開機狀況。豆粕下方支撐較強，但暫不具備大幅上漲空間，維持低位震蕩走勢。 | ||
豆油(Y) | 由于2022/23年度阿根廷旱情或?qū)е麓蠖箿p產(chǎn)，阿根廷大豆壓榨及豆油出口受到抑制，但是，巴西大豆豐產(chǎn)格局確立，短期市場仍在消化巴西大豆上市壓力，同時巴西大豆壓榨預(yù)期大增，且巴西4月份所實施的B12生柴摻混政策強度遠低于此前市場預(yù)期的B15，巴西豆油出口潛力增加，部分彌補阿根廷豆油供應(yīng)缺口。同時印度將從4月1日期停止免稅進口毛豆油，對豆油支撐減弱。國內(nèi)方面，油廠壓榨處于偏低水平，本周豆油庫存下降，截至3月31日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為64.18萬噸，環(huán)比減少1.97%,同比減少14.78%。豆油現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊，油廠挺價對豆油形成支撐，但4月中旬大豆到港壓力上升，豆油供應(yīng)偏緊局面或有所緩解。操作上建議暫且觀望。 | ||
棕櫚油(P) | 隔夜棕櫚油依托7600元/噸反彈，MPOB月度報告顯示，3月份馬棕產(chǎn)量為1288354噸，環(huán)比上升2.77%，同比下降8.71%，月度出口量為1486233噸，環(huán)比上升31.76%，同比上升15.95%，截至3月底，馬棕庫存為1673044噸，環(huán)比下降21.08%，同比上升13.59%。此前路透/CIMB/彭博分別預(yù)估3月末馬棕庫存為177/184/175萬噸，MPOB所公布的馬棕庫存大幅低于市場預(yù)期，報告利多。但是，隨著洪澇因素減退，加之馬棕4月份將進入增產(chǎn)周期，馬棕供應(yīng)端暫無明顯擔(dān)憂，此外，進口國需求放緩抑制馬棕出口空間，且印度或上調(diào)棕櫚油進口關(guān)稅，4月上旬馬棕出口明顯放緩，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示4月1-10日馬棕出口較上月同期減少35.6%/29%，馬棕整體供需格局仍將維持中性，同時二季度菜油和葵油供應(yīng)壓力偏大，短期油脂市場整體供應(yīng)較為充足，油脂持續(xù)上漲動力不足。國內(nèi)方面，棕櫚油庫存連續(xù)三周下降，截至3月31日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為93.93萬噸，環(huán)比減少3.97%，同比增加217.55%，加之近期棕櫚油進口利潤倒掛程度加深，棕櫚油供應(yīng)壓力有所減輕。操作上建議暫且觀望。 | ||
菜籽類 | 1季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存大幅上升，截至4月7日，沿海主要油廠菜粕庫存為5.75萬噸,環(huán)比增加16.87%,同比增加94.26%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜籽壓榨升至高位，菜油儲備輪換增加短期現(xiàn)貨供應(yīng)，菜油庫存大幅增加，截至4月7日，華東主要油廠菜油庫存為25.44萬噸，環(huán)比增加27.65%,同比增加22.54%。隨著豆粽/菜棕價差收窄至低位，建議暫且觀望。 | ||
雞蛋(JD) | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收漲幅0.65%，收于4310元/500kg。全國雞蛋價格多數(shù)穩(wěn)，全國主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價為4.81元/斤。雞蛋貨源供應(yīng)穩(wěn)定，市場走貨一般。主銷區(qū)均價5.05元/斤。市場需求一般，下游對高價貨源接受程度有限，銷區(qū)貿(mào)易商心態(tài)謹慎，清理庫存為主。供應(yīng)方面，全國在產(chǎn)蛋雞存欄量約為11.77億只，環(huán)比減幅0.17%，較近五年均值減少3.63%，存欄量繼續(xù)下降，雞蛋整體供應(yīng)量有限。另一方面，當(dāng)前雞蛋價格僅能夠維持當(dāng)期成本，養(yǎng)殖單位補欄資金不足，補欄積極性不高。當(dāng)前新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量略少于淘汰雞出欄量，在產(chǎn)蛋雞存欄量小幅下降，多地小碼蛋貨源偏緊支撐雞蛋現(xiàn)貨價格。。 | ||
蘋果(AP) | 昨日蘋果主力合約震蕩回升，收漲幅0.64%，收于8139元/噸。山東棲霞產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫存 80#以上一二級價格在4元/斤左右，陜西洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫存富士 70#起步價格在3.8 元/斤。截至4月5日，本周全國主產(chǎn)區(qū)庫存剩余量為491.96萬噸，單周出庫量29.12萬噸，清明備貨進入最后一周，走貨速度較上周有所加快。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為42.32%，較上周減少2.27%。陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為36.33%，較上周減少1.82%。目前銷區(qū)市場走貨表現(xiàn)一般，節(jié)日拉動效應(yīng)落空庫存同比去庫量較差，其次進口水果逐漸減少，預(yù)計短期內(nèi)蘋果價格震蕩偏弱運行，關(guān)注五一備貨庫存走貨情況。 | ||
生豬(LH) | 昨日生豬主力合約偏弱運行，收于14765元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為14.34元/公斤，較前日均價持平。目前養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏正常，豬源供應(yīng)較為充足；屠宰量窄幅提升，但整體消費支撐仍較弱，預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)窄幅波動為主。中長期來看，母豬方面根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)3月能繁母豬存欄環(huán)比下跌1.95%，母豬存欄連續(xù)5個月環(huán)比下跌。按照母豬存欄推算，目前仍對應(yīng)前期母豬產(chǎn)能恢復(fù)階段，生豬供應(yīng)將維持環(huán)比增長態(tài)勢。并且目前生豬體重仍處于高位，截止到4月7日當(dāng)周生豬出欄體重維持在121.76公斤，降重進程仍較為緩慢。并且隨著天氣轉(zhuǎn)熱肥標(biāo)價差走縮，市場出欄大體重豬積極性將提高，前期入場的二次育肥或?qū)⒃?到5月左右出欄?？紤]到出欄增量疊加體重高位帶來的供應(yīng)壓力難減，4到5月生豬供應(yīng)仍較為充足。而需求端整體消費趨勢處于逐漸復(fù)蘇狀態(tài)，但目前仍處于生豬需求淡季對于價格的提振較為有限，市場供大于求局面延續(xù)，豬價支撐仍不足。綜合來看市場供大于需局面難改，生豬預(yù)計仍將維持偏弱震蕩，不過若價格繼續(xù)下跌跌至相對低位水平則有可能刺激屠企分割凍品增加以及二次育肥入場積極性提升則有可能出現(xiàn)反彈，繼續(xù)關(guān)注二次育肥及凍品入庫情況。 | ||
花生(PK) | 昨日花生期貨主力合約高開回落，收于10382元/噸?，F(xiàn)階段受天氣影響，水分偏大的貨源出貨意愿增加，市場采購積極性偏低，產(chǎn)區(qū)報價弱勢調(diào)整。進口方面，目前進口花生陸續(xù)到港，根據(jù)進口花生到港季節(jié)性規(guī)律，3到5月一般為進口花生到港旺季，后期進口花生仍將持續(xù)到港。并且目前進口花生數(shù)量同比明顯增加，主要由于花生進口利潤的修復(fù)以及主要進口來源國增產(chǎn)，預(yù)計后期花生進口數(shù)量將有所增加，油料米供應(yīng)較為寬松。需求端，通常來說年后為油廠收購?fù)荆诨ㄉ?、花生粕的價格持續(xù)走低使得油廠壓榨利潤進一步收縮。受到壓榨利潤惡化的影響油廠開機率較低，主力油廠未全面入市收購，并且由于去年年底油廠收購意愿較好所以目前油廠花生庫存情況尚可，整體油廠收購意愿較差，加工需求較為疲軟。綜合來看花生現(xiàn)貨價格仍難有提振，但是目前基差處于高位疊加限制花生下方空間。 | ||
棉花及棉紗 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于14725元/噸，收漲幅0.74%。周一ICE美棉主力合約震蕩偏弱運行，盤中跌幅1.08%，收盤價82.33美分/磅。國際方面，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月ISM非制造業(yè)指數(shù)意外顯著下降至三個月新低，其中新訂單擴張速度大幅疲軟，新出口訂單創(chuàng)紀錄暴跌，價格指數(shù)顯著回落。 美國農(nóng)業(yè)部（USDA）發(fā)布2023/24年度作物種植意向報告，數(shù)據(jù)表現(xiàn)基本符合市場預(yù)期。美棉新年度意向種植面積預(yù)期在1125.6萬英畝，同比減少18.2%。其中陸地棉面積意向預(yù)期1110.2萬英畝，同比減少18.2%；皮馬棉意向面積15.4萬英畝，同比減少15.8%。截至3月30日當(dāng)周，美國2022/23年度陸地棉凈簽約36401噸（含簽約38918噸，取消前期簽約2517噸），較前一周減少43%，較近四周平均減少31%。裝運陸地棉56722噸，較前一周減少27%，較近四周平均減少15%。新年度陸地棉簽約3606噸，新年度皮馬棉簽約181噸。周美棉簽約以及裝運數(shù)據(jù)均有所下滑。國內(nèi)方面，棉花現(xiàn)貨價格在宏觀悲觀情緒得到修復(fù)的背景下小幅上漲，但市場整體交投氛圍依舊維持低迷狀態(tài)。紡企對于棉花原料的采購態(tài)度較為謹慎。另一方面，據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截止到2023年4月1日，新疆地區(qū)皮棉累計加工總量616.51萬噸，同比增幅16.15%。其中，自治區(qū)皮棉加工量394.47萬噸，同比增幅18.8%；兵團皮棉加工量222.04萬噸，同比增幅10.03%。1日當(dāng)日加工增量0.53萬噸，同比增幅567.37%。由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結(jié)束加工，國內(nèi)期棉價格震蕩偏弱走勢。 | ||
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394）,段恩文 | ||
