今日早盤研發(fā)觀點2022-01-24
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團(tuán)隊 |
宏觀 | 美國1月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、綜合PMI初值 | 宏觀金融 | |
股指 | 暫且觀望 | 上周三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9235。本月公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種上行2.8bp報2.063%，7天期下行0.1bp報2.112%，14天期下行6.3bp報2.368%，1個月期下行0.1bp報2.417%。資金方面，北向資金今日凈流入128.31億元。從技術(shù)面來看，中證500指數(shù)處于20日均線下方。近期國內(nèi)疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，建議暫且觀望。期權(quán)方面，因近期市場風(fēng)險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價震蕩整理，現(xiàn)運行于1833美元/盎司附近運行，金銀比價75.30。鮑威爾在聽證會上表示將會更關(guān)注通脹并企穩(wěn)物價，美聯(lián)儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會議的紀(jì)要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯(lián)儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國12月CPI物價指數(shù)同比上漲7%，創(chuàng)40年來新高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲2%的目標(biāo)。隨著市場對美聯(lián)儲收縮的預(yù)期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，短期貴金屬下跌風(fēng)險已充分釋放。截至1/21，SPDR黃金ETF持倉980.86噸，前值981.44噸，SLV白銀ETF持倉16416.18噸，前值16354.36噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅及國際銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅主力合約收漲，美元指數(shù)偏強(qiáng)運行，倫銅運行于9935元/噸。1月20日LME銅庫存減25噸至98725噸；1月20日上期所銅倉單減0噸至13123噸。宏觀方面，OPEC預(yù)計今年全球石油市場將受到強(qiáng)勁需求的“良好支撐”，由于通脹預(yù)期的強(qiáng)化，銅價受到支撐上行。國內(nèi)方面，央行下調(diào)了LPR利率，其中1年期貸款市場報價利率（LPR）為3.7%，上月為3.8%。5年期LPR為4.6%，上月為4.65%。MLF和LPR下調(diào)，或預(yù)示著新一輪貨幣寬松周期開啟?；久婵?，周內(nèi)國內(nèi)及海外庫存呈小幅累庫，且在進(jìn)口比價表現(xiàn)較弱的情況下，進(jìn)口貨源基本以累在保稅庫的形式呈現(xiàn)。然而在總體庫存水平偏低且下游節(jié)前備貨不多的情況下，疊加一季度基建預(yù)期較為強(qiáng)烈，銅價回調(diào)將激發(fā)下游補庫需求?？傮w來看，我們認(rèn)為銅價短期震蕩偏強(qiáng)，建議逢低布局多單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 上周螺紋期貨主力2205合約震蕩走高，期價重新站上4700一線，整體表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，螺紋鋼現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。供應(yīng)端，本周五大鋼材品種供應(yīng)環(huán)比回降，降至910.36萬噸，降幅2.6%，其中建材環(huán)比減量29.2萬噸，降幅7.1%。上周長短流程均有減量，且以短流程占比居多，檢修起始時間集中于13-19日。整體來看，上周正式進(jìn)入春節(jié)例行停產(chǎn)階段，預(yù)計本周仍有減量空間。庫存方面，五大品種鋼材總庫存連續(xù)三周累增，增量58.95萬噸，增幅4.4%，其中建材庫存增加48.5萬噸，增幅為6.5%；從目前庫存變化來看，整體依然處于累庫趨勢，但是不同于去年，目前廠庫累增幅度明顯低于預(yù)期，社庫增量也未有明顯擴(kuò)張。消費方面，春節(jié)臨近，休市在即，受品種供庫變化幅度的影響，建材消費下降較為突出。螺紋鋼周環(huán)比回落17.6%至218.23萬噸，預(yù)計節(jié)前螺紋鋼價格將處于震蕩格局，節(jié)前操作空間不大，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 觀望為宜 | 上周熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩走強(qiáng)，期價重回4800一線上方，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量小幅回升1.5%，主要降幅地區(qū)是華東地區(qū)，主要是有新增鋼廠檢修導(dǎo)致產(chǎn)量下降，主要增幅地區(qū)是華北、東北地區(qū)，主要是前期高爐及軋線檢修鋼廠陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)。庫存方面，板材社會庫存增加0.42萬噸，增幅0.2%；鋼廠庫存小幅增加，主要增幅地區(qū)是華中、華北地區(qū)，主要是華中地區(qū)有鋼廠受疫情影響出庫減慢，加上華北地區(qū)供給增量，導(dǎo)致上周廠庫略有累積。消費方面，板材環(huán)比增減少0.3%。本周節(jié)前最后一周，休市在即，疊加雨雪天氣，運輸和交易均有較大影響，市場進(jìn)入相對停滯狀態(tài)，剛需消費疲弱狀態(tài)不變。操作上，空單離場，節(jié)前控制風(fēng)險，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約收跌，美元指數(shù)偏強(qiáng)運行，倫鋁現(xiàn)運行于3022.5美元/噸。本周鋁價上行后高位回落，主因春節(jié)累庫預(yù)期兌現(xiàn)。本周四SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁社會庫存72.6萬噸，周度累庫0.2萬噸?；久鎭砜矗袌鰧τ谘趸X供應(yīng)短缺的擔(dān)憂升溫，SMM氧化鋁價格持續(xù)走強(qiáng)，電解鋁成本支撐強(qiáng)化。供應(yīng)端看，云南、山西等省電解鋁運行產(chǎn)能有望小增。需求端，臨近春節(jié)下游鋁加工企業(yè)開工轉(zhuǎn)弱，本周可能出現(xiàn)庫存拐點，不過鑒于市場看好一季度基建表現(xiàn)，需求預(yù)期較為樂觀。綜合來看，電解鋁累庫速率仍緩慢，鋁價仍有上行空間，但應(yīng)警惕多頭離場帶來的鋁價回調(diào)。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價風(fēng)險。 | |
鋅(ZN) | 區(qū)間思路 | 周五隔夜鋅價盤面偏弱震蕩，美聯(lián)儲或?qū)⒃?月升息，市場提前對美聯(lián)儲可能超預(yù)期的鷹派表現(xiàn)做準(zhǔn)備，隔夜美國公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應(yīng)端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應(yīng)量有所回升。需求端來看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費持續(xù)轉(zhuǎn)弱，疊加北方環(huán)保限產(chǎn)，整體消費表現(xiàn)不佳。但海外供應(yīng)仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預(yù)計價格短期將偏強(qiáng)震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 周五隔夜鉛價偏強(qiáng)震蕩。限電引起的供應(yīng)端減量在11月逐漸恢復(fù)，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔(dān)憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉(zhuǎn)弱，庫存小幅上升，宏觀面風(fēng)險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 多單減倉 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數(shù)回落，倫鎳價格運行于24160美元/噸附近。1月20日LME鎳庫存持平至94830噸，上期所鎳倉單減186噸至2784噸。一季度供應(yīng)仍有缺口，國內(nèi)外庫存續(xù)降至歷史最低位，滬鎳上演擠倉行情?；久鎭砜?，供應(yīng)方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復(fù)對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價格上調(diào)至1400元/噸。海外精煉鎳持續(xù)去庫至10萬噸以下，累計去庫達(dá)到15萬噸，在濕法中間品供應(yīng)未兌現(xiàn)之際，供應(yīng)仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節(jié)奏較快，冬季將有不少鋼產(chǎn)安排減產(chǎn)，用來交割的宏旺在市場投放量很少；下游前驅(qū)體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷，但市場對今年新能源汽車的增速仍非常看好，高盛維持12個月鎳價在24000美元/噸。整體來看，我們預(yù)計鎳價短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢，追多有一定風(fēng)險。 | |
不銹鋼(SS) | 多單止盈 | 周五隔夜不銹鋼期價偏弱震蕩，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當(dāng)前鎳現(xiàn)貨持續(xù)緊張，供需偏緊，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，10月31日福建省有關(guān)于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當(dāng)前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，短期價格支撐，預(yù)計中長期偏空思路，操作上建議多單止盈。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 上周巴西雨季持續(xù)影響，但澳洲發(fā)運恢復(fù)，澳巴發(fā)運總量小幅增加，而到港卻因發(fā)運節(jié)奏將會出現(xiàn)一定減量；需求端，復(fù)產(chǎn)高爐繼續(xù)提產(chǎn)，另有新復(fù)產(chǎn)高爐開始產(chǎn)出，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升；庫存方面，受疫情影響，汽運運輸受阻，疏港可能有所回落，庫存延續(xù)累庫趨勢，市場運行以震蕩為主。然而考慮到鋼廠節(jié)前補庫基本完成，采購縮量，貿(mào)易商也以兌現(xiàn)利潤為主，心態(tài)以及情緒上對價格支撐有限；此外，疊加到冬奧會限產(chǎn)預(yù)期的影響，礦價整體仍有所承壓。上周鐵礦石主力2205合約繼續(xù)走強(qiáng)，期價依然受到700一線附近支撐，整體維持多頭排列，預(yù)計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠橡膠 | 觀望為宜 | 進(jìn)口礦現(xiàn)貨價格震蕩下行，成交縮量，市場心態(tài)走弱。鋼企采購基本完畢，僅有部分鋼企按需采購。遠(yuǎn)期市場觀望明顯，市場下跌后，活躍度趨弱，目前多以詢價為主，目前市場八月份PB粉主流指數(shù)報價+2左右，成交一般。國產(chǎn)礦主產(chǎn)區(qū)市場價格整體持穩(wěn)，部分上漲。昨日鐵礦石主力1709合約震蕩走弱，期價小幅調(diào)整，整體表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)弱，關(guān)注下方10日均線附近能否有效支撐，觀望為宜。 | |
原油(SC) | 觀望 | 周五夜盤原油主力合約期價震蕩偏強(qiáng)。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止1月14日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加51.5萬桶至4.138億桶，為8周以來首次增加。IEA認(rèn)為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應(yīng)穩(wěn)步增長下，市場將會進(jìn)入到供給過剩的局面。供應(yīng)方面，截止1月14日當(dāng)周，美國原油產(chǎn)量為1170萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬桶/日。EIA將美國的原油產(chǎn)量增長預(yù)期從67萬桶下調(diào)到60萬桶。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調(diào)一季度原油過剩預(yù)期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預(yù)期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預(yù)測上調(diào)20萬桶/日。國內(nèi)因臨近春節(jié)，煉廠開工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油及低硫燃油 | 觀望 | 周五夜盤燃料油主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，1月20日新加坡高硫380燃料油價格為492.69美元/噸。供應(yīng)方面，截至1月19日，山東地?zé)捯淮纬p壓裝置平均開工負(fù)荷63.46%，環(huán)比下滑0.47%。本周期暫無新檢修的常減壓裝置。由于煉油利潤仍不樂觀，部分煉廠開工負(fù)荷或仍維持低位運行，疊加春節(jié)和冬奧會臨近，后期部分煉廠有停工檢修的可能。主營煉廠方面，截至1月13日當(dāng)周，國內(nèi)主營煉廠常減壓產(chǎn)能利用率為76.18%，環(huán)比下跌0.5%，同比增長0.58%。1月下旬國內(nèi)無新增主營煉廠檢修，但因春節(jié)氛圍漸濃，預(yù)計主營煉廠平均開工負(fù)荷或小幅收低。需求方面，中國沿海散貨運價水平為1128.7，較上期下降2.7%。中國出口集裝箱運價水平為3489.94，較上期增長1.7%。春節(jié)臨近，國內(nèi)海運需求有走弱趨勢。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2119.9萬桶，環(huán)比前一周下降114.1萬桶，當(dāng)前庫存水平大致與過去5年均值持平。低硫方面，主力合約期價震蕩上行。現(xiàn)貨方面，新加坡VLSFO價格為668.57元/噸。當(dāng)前船燃端消費有回落趨勢，仍需關(guān)注全球疫情發(fā)展情況。操作上，高低硫合約暫且觀望。 | |
PVC(V) | PVC期貨偏強(qiáng)震蕩，建議建議短線多單參與 | 上周PVC期貨期貨主力合約有所反彈。上周上游動力煤期貨價格上漲對PVC期貨形成一定提振作用。不過目前PVC處于需求淡季，因此PVC期貨漲幅相對較小。上周五PVC現(xiàn)貨持穩(wěn)， 5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8680-8780元/噸。上周蘭炭價格平均上漲100元/噸，電石企業(yè)生產(chǎn)成本增加，基本維持保本或是略有虧損狀態(tài)運行。PVC成本依舊偏高。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業(yè)）在2.247萬噸，較上周減少1.185噸。本周暫無檢修計劃，本周PVC檢修損失量或變化不大，因此 PVC供應(yīng)變動不大。需求方面，上周下游企業(yè)PVC補庫有所增加，但本周下游制品企業(yè)陸續(xù)停工放假，PVC補庫力度或?qū)p弱。因此PVC期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，建議短線日內(nèi)逢低多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 周五夜盤瀝青主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，1月21日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。供應(yīng)方面，近期國內(nèi)瀝青煉廠檢修量居于高位，合計產(chǎn)能損失1530萬噸。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，上周瀝青企業(yè)綜合開工率為29.8%，環(huán)比下降3.1%。分地區(qū)來看，其中華東地區(qū)開工率下降最為明顯，主要是上海、揚子間歇停產(chǎn)，鎮(zhèn)海、金陵受原料問題影響降負(fù)生產(chǎn)；其次為山東齊魯石化轉(zhuǎn)產(chǎn)加之山東閏成停產(chǎn)，區(qū)內(nèi)開工小幅下降。目前開工率處于近幾年的歷史低位，供應(yīng)下降對于市場存在一定支撐。需求方面，全國多雨雪天氣，北方地區(qū)剛需基本結(jié)束，而南方地區(qū)公路項目仍有趕工收尾，市場多備貨入庫為主。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨將高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 上周塑料期貨主力合約震蕩反彈，上游原油價格維持反彈態(tài)勢，這對塑料期貨形成成本支撐。不過本周隨著物流逐漸停止，下游企業(yè)補庫力度將減弱，因此建議塑料期貨逢高適當(dāng)減倉。近期裝置方面，上周海國龍油等91萬噸PE產(chǎn)能檢修，1月下旬中天合創(chuàng)、獨山子石化、燕山石化、茂名石化等62萬噸PE裝置計劃檢修。LLDPE生產(chǎn)比例下降至39.7%附近。近期新產(chǎn)能投產(chǎn)主要為HDPE，因此對LLDPE供應(yīng)影響不大。進(jìn)口資源延續(xù)偏緊態(tài)勢，進(jìn)口LLDPE價格高于國產(chǎn)LLDPE價格；春節(jié)前進(jìn)口PE到港難有大幅增量，部分貨源節(jié)后集中通關(guān)。綜合來看，近期塑料供需暫無顯著矛盾，但本周下游企業(yè)補庫力度將下降，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨將高位震蕩，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 上周PP期貨主力合約2205合約震蕩反彈。上游國際原油維持上漲態(tài)勢、國內(nèi)上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏低對盤面形成支撐作用，不過本周下游企業(yè)將陸續(xù)放假，需求將階段性下降，因此建議多單適當(dāng)逢高減倉。從供需來看，1月下旬物流將逐漸停止，下游企業(yè)補庫將放緩。目前部分醫(yī)療衛(wèi)材等領(lǐng)域數(shù)訂單向好，放假時間有所推遲，但塑編行業(yè)開工率將逐漸下降。供應(yīng)方面，近期利和知信、浙江石化一期等共145萬噸PP臨時檢修，但寧波富德PP裝置（40萬噸/年）計劃1月下旬重啟，巨正源60萬噸PP裝置計劃1月下旬重啟，中化泉州55萬噸裝置計劃重啟，1月下旬PP供應(yīng)將有所回升。新產(chǎn)能方面，浙江石化二期PP新產(chǎn)能投產(chǎn)產(chǎn)HP500N，寧夏潤豐新材料科技有限公司PP粉料裝置開車，現(xiàn)階段主要產(chǎn)品為040，主要產(chǎn)非標(biāo)準(zhǔn)交割品。上游石化企業(yè)PP庫存55萬噸附近，庫存處于歷史低位水平。綜合來看，短期PP供應(yīng)壓力不大，但本周下游企業(yè)補庫將放緩，因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 周五隔夜 TA主力合約區(qū)間震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復(fù)，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費領(lǐng)域疲弱。在供應(yīng)端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預(yù)計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 逢高布局空單 | 周五隔夜苯乙烯期價區(qū)間震蕩。EIA上調(diào)油價預(yù)期，美國原油庫存繼續(xù)下降，原油震蕩偏強(qiáng)；純苯國內(nèi)裝置預(yù)計檢修，韓國裝置減產(chǎn)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，苯乙烯的開工負(fù)荷近期呈現(xiàn)上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產(chǎn)能預(yù)計1月份產(chǎn)出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結(jié)束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應(yīng)壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議逢高布局空單。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 周五夜盤焦炭期貨主力(J2205合約)偏強(qiáng)震蕩，成交偏差，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現(xiàn)基差302.5元/噸；焦炭總庫存0萬噸(0)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率76.71%(2.42)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(0)。綜合來看，連續(xù)三輪提漲之后，近期部分區(qū)域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實漲價，反而部分落實第四輪提漲的焦企將價格回調(diào)到前一期水平。考慮到鋼廠焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節(jié)前或仍有一定的補庫操作，短期內(nèi)市場行情依然堅挺。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開工的主觀積極性較高。但部分區(qū)域受疫情以及煤源本身吃緊影響開工仍難有明顯回升，焦炭供應(yīng)總量增幅有限。下游方面，因成材市場轉(zhuǎn)弱，尤其是近日鋼貿(mào)市場成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤因素對焦炭價格提漲的接受程度較低。不過相關(guān)因素暫未影響到鋼廠生產(chǎn)計劃，高爐開工率表現(xiàn)正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫存呈下降態(tài)勢。我們認(rèn)為，春節(jié)前下游限產(chǎn)預(yù)期較輕，疊加春節(jié)前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強(qiáng)運行。但隨著北京冬奧會臨近，下游生產(chǎn)開工情況仍有較大的不確定性。預(yù)計春節(jié)后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強(qiáng)限產(chǎn)，焦炭價格都具有一定的回落空間，預(yù)計后市將上行壓力增大，重點關(guān)注春節(jié)及冬奧會前后下游生產(chǎn)情況，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 周五夜盤焦煤期貨主力(JM2205合約)震蕩整理，成交偏差，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情繼續(xù)拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2750元/噸(0)，期現(xiàn)基差543.5元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，受焦炭市場價格連續(xù)落實提漲及春節(jié)前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場價格持續(xù)上漲。供應(yīng)方面，山西、內(nèi)蒙古部分煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，另有部分煤礦亦公布了春節(jié)放假的計劃，預(yù)計春節(jié)期間煉焦煤供應(yīng)量將出現(xiàn)明顯下降。但由于焦煤下游生產(chǎn)沒有持續(xù)性的要求，相關(guān)情況對市場影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關(guān)，但符合通關(guān)政策的資源總量有限，無法持續(xù)起到補充供應(yīng)缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關(guān)車數(shù)持續(xù)在低位徘徊，短期面臨封關(guān)。下游方面，臨近春節(jié)假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場交投氛圍開始轉(zhuǎn)淡。我們認(rèn)為本輪焦煤現(xiàn)貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應(yīng)端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產(chǎn)的不確定性加大，但總體而言，春節(jié)假期后煤礦恢復(fù)供應(yīng)并維持高產(chǎn)的預(yù)期仍在，預(yù)計后市將震蕩整理，重點關(guān)注疫情防控對物流的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 周五夜盤動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅高開并沖高回落，成交一般，持倉量略增。現(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交稀少。秦港5500大卡動力煤平倉價1080元/噸(0)，期現(xiàn)基差312.8元/噸；主要港口煤炭庫存4569.3萬噸(-254.4)，秦港煤炭疏港量42.7萬噸(-3.5)。綜合來看，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應(yīng)量出現(xiàn)小幅收緊。由于春節(jié)臨近，加之北京冬奧會期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場偏強(qiáng)運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴(yán)格落實長協(xié)保供政策，市場煤投放量明顯減少，坑口行情持續(xù)上漲。港口方面，成本支撐及貨源結(jié)構(gòu)緊缺影響，近期北方港口煤價持續(xù)上漲。不過在煤礦高產(chǎn)的及煤價管控的背景下，下游對高價煤接受程度較低。下游方面，監(jiān)管層要求消除庫存可用天數(shù)低于15天的電廠，但因春節(jié)臨近，制造企業(yè)減產(chǎn)導(dǎo)致電廠日耗下降，相關(guān)政策或并不會刺激終端企業(yè)的采購積極性。我們認(rèn)為盡管印尼煤炭出口政策再遇調(diào)整，但該國能源緊張問題不改，相關(guān)資源對于填補國內(nèi)市場缺口的價格優(yōu)勢減弱，華南部分企業(yè)轉(zhuǎn)而采購內(nèi)貿(mào)煤或短期影響國內(nèi)市場。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預(yù)計春節(jié)前最后一波補庫結(jié)束后，動力煤市場或由漲轉(zhuǎn)跌，預(yù)計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關(guān)注新一輪疫情對煤礦生產(chǎn)的影響，建議投資者逢高試空。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 上周尿素主力合約期價震蕩上行?，F(xiàn)貨方面，1月21日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2582元/噸。供應(yīng)方面，上周國內(nèi)尿素開工負(fù)荷率69.42%，周環(huán)比上漲3.21%，周同比上漲13.51%。周度產(chǎn)量為105.50萬噸，周環(huán)比上漲4.84%，周同比上漲23.67%。由于氣頭檢修逐步復(fù)產(chǎn)，日產(chǎn)量增長較快。本周部分檢修裝置計劃恢復(fù)，預(yù)計日產(chǎn)量窄幅增加。需求方面，復(fù)合肥開工小幅波動，但部分企業(yè)提前為春節(jié)后需求儲備原料，需求階段性穩(wěn)中增加。板材上周開工率下滑明顯，需求穩(wěn)中下降。農(nóng)業(yè)需求繼續(xù)補倉跟進(jìn)，其中蘇皖局部大量到貨，河北、山東少量補倉，西南地區(qū)接貨積極性有所放緩。操作上，建議暫時觀望。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 周五隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5796元/噸，收跌幅0.4%。周五ICE原糖回落下行，盤中跌幅0.16%，ICE原糖結(jié)算價18.9美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、印度數(shù)據(jù)顯示至1月15日，印度累計產(chǎn)糖1514.1萬噸，同比增加86.3萬噸，較12底時增量有所擴(kuò)大。至12月底實際出口170萬噸，去年同期為45萬噸，目前印度已簽署400萬噸的出口合同。目前國際糖價受全球增產(chǎn)預(yù)期和原油價格上漲兩個相互矛盾的因素共同影響，原油的上漲可能改變巴西中南部未來的產(chǎn)量預(yù)期，因此糖價中長期走勢仍不明確。短線上，從ICE原糖3月合約走勢上看，近期反彈力度較強(qiáng)，重新回到18.5美分之上，繼續(xù)在高位震蕩的可能性較大。國內(nèi)方面，海關(guān)公布數(shù)據(jù)顯示，12月國內(nèi)進(jìn)口食糖40萬噸，同比減少51.29萬噸，環(huán)比減少22.74萬噸，新榨季前三個月累計進(jìn)口183.43萬噸，同比減少66.69萬噸。進(jìn)口減少可能是因為8至11月期間進(jìn)口成本一直保持高位，關(guān)閉了進(jìn)口盈利窗口。從目前的市場形勢看，鄭糖中期走勢受到國內(nèi)減產(chǎn)、需求不旺、進(jìn)口量變化和國際糖價走勢等多種因素的供同影響。減產(chǎn)數(shù)據(jù)對鄭糖提供了一定支撐，但需求不旺、上榨季末大量結(jié)轉(zhuǎn)以及榨季初期進(jìn)口量處于高位均增加了階段性供應(yīng)，導(dǎo)致糖價弱勢運行。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 周五夜盤玉米主力合約偏弱震蕩，收于2735元/。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格窄幅震蕩，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2800-2820元/噸。近期東北基層上量有所放緩，貿(mào)易主體挺價意愿相對較強(qiáng)。華北地區(qū)企業(yè)到貨量整體處于高位，企業(yè)收購價格有所下調(diào)。近期在替代品價格堅挺及國儲政策利好影響盤面較為強(qiáng)勢，但仍需要考慮目前各主產(chǎn)區(qū)售糧進(jìn)度仍慢于去年同期，后期農(nóng)戶余糧可能造成賣壓或限制上漲空間。同時下游企業(yè)備貨已普遍完成，收購積極性一般。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關(guān)注國內(nèi)購銷節(jié)奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月12日，國儲庫公告于1月13日起下調(diào)新季大豆收購價格，1月11日，中儲糧拍賣55458噸國產(chǎn)大豆，全部流拍。當(dāng)前大豆終端市場需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復(fù)合種植面積5000萬畝，擴(kuò)大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達(dá)到1.6億畝左右，產(chǎn)量達(dá)到2300萬噸左右。豆一下破5800元/噸支撐，整體走勢偏弱，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕反彈階段關(guān)注3300元/噸壓力，巴西大豆已經(jīng)陸續(xù)開啟收割，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，巴西大豆收割進(jìn)度為1.2%，去年同期為0.4%，五年均值為1.1%，巴西南部部分地區(qū)尤其是帕拉納州出現(xiàn)不可逆的減產(chǎn)，目前帕拉納州大豆已經(jīng)由結(jié)莢期向收獲期過渡，未來一周巴西南部地區(qū)持續(xù)干熱，8-14天降水有所恢復(fù)，遲來的降水對帕拉納州產(chǎn)量改善效果有限，而南里奧格蘭德州由于播種相對較晚，結(jié)莢期大豆將受到月末降水改善的惠及。阿根廷大豆播種進(jìn)入尾聲，2月將逐步進(jìn)入關(guān)鍵結(jié)莢期，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至1月13日，阿根廷大豆種植率為92.5%，五年平均為98.4%，未來一周連續(xù)充沛的降雨將覆蓋阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)，但是8-14日降水程度下降使得干旱風(fēng)險猶存，市場擔(dān)憂2月份大豆關(guān)鍵生長期阿根廷及巴西南部是否仍將受到干旱影響。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨量大幅回升，截至1月14日當(dāng)周，大豆壓榨量189萬噸，上周146萬噸，節(jié)前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月14日當(dāng)周，豆粕庫存為37.63萬噸,環(huán)比減少23.76%,同比減少43.20%。建議暫且觀望。豆粕期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
豆油(Y) | 暫且觀望 | 豆油五日均線上方偏強(qiáng)運行，巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣略有改善，但降水不足以消除減產(chǎn)擔(dān)憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。12月份美豆壓榨量回升，豆油庫存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月份美國大豆壓榨量503萬噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油庫存增至18.92億磅，環(huán)比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油庫存仍處高位，加之馬棕供應(yīng)恢復(fù)偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內(nèi)方面，油廠壓榨量恢復(fù)，同時節(jié)前備貨對豆油消費帶來支撐，本周豆油庫存小幅下降，當(dāng)前豆油庫存仍處低位，截至1月14日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為78.69萬噸，環(huán)比減少0.67%，同比增加4.32%。操作上建議暫且觀望。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油延續(xù)反彈，五日均線上方偏強(qiáng)運行，1月份馬棕仍處于減產(chǎn)周期，馬來降水持續(xù)偏高，油棕收割進(jìn)度受到拖累，同時疫情反復(fù)使得海外勞工復(fù)工進(jìn)度受阻，1月馬棕產(chǎn)量仍將受限，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降16.7%，1月馬棕出口大幅下降，船運機(jī)構(gòu)ITS/ Amspec數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日馬棕出口較上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼計劃于2月份開始對B40實施道路測試，加之市場傳言印度可能下調(diào)毛棕櫚進(jìn)口關(guān)稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應(yīng)偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存下降，截至1月14日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為45.27萬噸，環(huán)比減少9.75%，同比減少33.39%。當(dāng)前棕櫚油進(jìn)口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應(yīng)偏緊局面。建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉(zhuǎn)弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應(yīng)將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月14日當(dāng)周，沿海油廠菜油庫存為21.49萬噸，環(huán)比增加5.39%,同比增加94.48%。菜油較豆粽油表現(xiàn)相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議賣出菜粕寬跨式期權(quán)頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 上周雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收于4054元/500kg，周跌幅0.25%。1月21日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格小跌，現(xiàn)貨均價4.3元/斤，貨源供應(yīng)正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹(jǐn)慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉(zhuǎn)弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月21日全國均價雞蛋價格4.08元/斤，當(dāng)前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預(yù)計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內(nèi)交易為主 | 上周蘋果主力合約大幅上行，周五收于8947元/噸，周漲幅4.6%。當(dāng)前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農(nóng)擔(dān)心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據(jù)冷庫反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當(dāng)前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當(dāng)前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節(jié)備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預(yù)計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當(dāng)前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹(jǐn)慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 上周生豬期貨主力合約震蕩調(diào)整，收于13850元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.26元/公斤，較前日出欄均價上漲0.16元/公斤。目前北方地區(qū)出欄有所縮量，屠宰收豬存在難度；而南方市場豬源供應(yīng)則較為充足。臨近春節(jié)受節(jié)日備貨刺激屠企宰量有一定程度增加，需求端支撐較為明顯預(yù)計短期生豬現(xiàn)貨價格較為堅挺。中長期來看，本月集團(tuán)場出欄增量預(yù)計較為有限，而散戶方面出欄量或有所增加，整體市場供應(yīng)將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，但產(chǎn)能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。不過由于落后產(chǎn)能的淘汰，母豬群體生產(chǎn)效率得到提高，后期的生豬供應(yīng)壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過，南方省份對大肥需求逐步減少，預(yù)計后期生豬出欄體重將呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢。此外目前國內(nèi)新冠疫情反復(fù)，部分地區(qū)防控加嚴(yán)或?qū)Σ惋嬓枨螽a(chǎn)生影響。操作上建議暫時觀望，繼續(xù)關(guān)注消費端變化。 | |
花生(PK) | 逢高試空 | 上周花生期貨主力合約震蕩運行，收于7992元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7600-7800元/噸左右。花生產(chǎn)區(qū)交易有所減少，篩選廠也陸續(xù)開始停工，年前交易開始收尾，整體行情趨于穩(wěn)定，價格變動不大。河南局部產(chǎn)區(qū)部分農(nóng)戶急售，導(dǎo)致白沙個別交易價格出現(xiàn)了偏弱下調(diào)情況，幅度在5分左右。油廠方面，目前主力油廠陸續(xù)停收，整體到貨量有所下降，成交價格弱穩(wěn)為主。中長期來看春節(jié)后是傳統(tǒng)進(jìn)口花生到港時間，進(jìn)口花生將進(jìn)一步給國內(nèi)花生供應(yīng)帶來壓力。同時需求端來看近年來受疫情影響，花生下游消費受到限制，花生整體需求較差。操作上建議逢高試空。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 周五夜盤鄭棉主力合約震蕩偏弱運行，收于21625元/噸，收跌幅0.21%。周五ICE美棉回落，盤中跌幅1.38%，ICE主力棉價結(jié)算價120.75美分/磅。國際方面，近日從伊拉克向土耳其的輸油管道發(fā)生火災(zāi)使原油輸送中斷，疊加國際能源署上調(diào)了對2022年的原油需求增長預(yù)期，推動油價走高。3月WTI合約上漲97美分，漲幅為1.1%，收于每桶85.80美元。若根據(jù)近月合約計算，周三WTI和布倫特原油均創(chuàng)下2014年10月以來的最高結(jié)算價。原油強(qiáng)勢上行帶動大宗商品上行，ICE期棉亦延續(xù)上漲態(tài)勢。與此同時美元走軟，在一定程度上助力棉價上行。國內(nèi)方面，當(dāng)前從外部宏觀環(huán)境來看，受風(fēng)險事件影響，原油整體表現(xiàn)偏強(qiáng)，美國原油期貨價格創(chuàng)2014年以來的最高收盤價，原油價格的強(qiáng)勢反彈提振大宗商品多頭人氣，在原油以及外盤的帶動下，鄭棉延續(xù)強(qiáng)勢。目前距離春節(jié)假期僅剩一周的時間，紗線市場整體交投氛圍持續(xù)轉(zhuǎn)弱，織廠交投更加偏弱。下游織廠已經(jīng)陸續(xù)放假，采購減少。紡企當(dāng)前正在進(jìn)行收尾工作，部分地區(qū)物流已經(jīng)停發(fā)，下游企業(yè)計劃在計劃正月十五之后開工復(fù)產(chǎn)。預(yù)計短期棉價震蕩偏強(qiáng)走勢，建議投資者多單繼續(xù)持有。 | |
金屬研發(fā)團(tuán)隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團(tuán)隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 ,牛一曼 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團(tuán)隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯，李霽月 | ||
宏觀股指研發(fā)團(tuán)隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
