今日早盤研發(fā)觀點2022-01-21
| 品種 | 策略 | 分析要點 | 上海中期 研發(fā)團隊 |
宏觀 | 關注日本央行公布12月貨幣政策會議紀要 | 美股盤中跳水再現(xiàn)反轉，納指抹平2%漲幅轉跌，納指創(chuàng)七個月新低，和標普收跌逾1%，泛歐股指兩連陽。10年期美債收益率一度較逾兩年高位回落9個基點。美元指數(shù)盤中轉漲創(chuàng)逾一周新高。倫鎳又創(chuàng)近11年來新高，倫錫三創(chuàng)歷史新高。黃金小幅回落暫別兩月高位。原油跌離逾七年高位。國際方面，1月20日央行公布最新的5年期LPR為4.60%，上次為4.65%，下調(diào)5基點；1年期報3.70%，上次為3.80%，下調(diào)10基點。美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月15日當周首次申請失業(yè)救濟人數(shù)為28.6萬人，遠遠超出經(jīng)濟學家預期的22.5萬人，較前值23.0萬增加了5.6萬人。房地美的數(shù)據(jù)顯示，在截至本周四的一周，美國30年期住房抵押貸款利率上升11個基點，至3.56%，為2020年3月19日以來最高水平；2021年同期為2.77%。15年期住房抵押貸款利率上升17個基點，至2.79%，為2020年4月23日以來最高，去年同期為2.21%。歐盟統(tǒng)計局最終數(shù)據(jù)證實，歐元區(qū)12月CPI同比上漲5.0%，與預期和初值一致，高于11月的4.9%，創(chuàng)1991年來新高。關注日本央行公布12月貨幣政策會議紀要。 | 宏觀金融 |
股指 | 暫且觀望 | 昨日三組期指主力合約走勢分化。2*IH/IC2201比值為0.9155。本月公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復放緩狀態(tài)，資金方面，隔夜品種持平報2.035%。7天期下行1.4bp報2.113%，14天期上行2.6bp報2.431%，1個月期下行0.4bp報2.418%。資金方面，北向資金今日凈流入164.89億元。從技術面來看，中證500指數(shù)處于20日均線下方。近期國內(nèi)疫情反復、經(jīng)濟復蘇放緩，建議暫且觀望。期權方面，因近期市場風險較大，建議做多波動率加大策略。 | |
貴金屬 | 暫時觀望 | 隔夜國際金價高位震蕩，現(xiàn)運行于1838美元/盎司附近運行，金銀比價76.30。鮑威爾在聽證會上表示將會更關注通脹并企穩(wěn)物價，美聯(lián)儲發(fā)布的12月FOMC貨幣政策會議的紀要顯示，縮表速度可以超過之前一輪縮表周期，部分美聯(lián)儲官員希望在加息后不久開始縮表。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，美國12月CPI物價指數(shù)同比上漲7%，創(chuàng)40年來新高，遠遠超過美聯(lián)儲2%的目標。隨著市場對美聯(lián)儲收縮的預期消化到位，以及海外Omicron病毒傳播，短期貴金屬下跌風險已充分釋放。截至1/19，SPDR黃金ETF持倉981.44噸，前值976.21噸，SLV白銀ETF持倉16354.36噸，前值16414.75噸。操作上，建議暫時觀望。 | 金屬 |
銅(CU) | 暫時觀望 | 隔夜滬銅高位震蕩，波動較大，早市持貨商試圖拉升水報好銅價，無奈市場不予認可直接調(diào)降為平水，平水銅供應略松，主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿(mào)易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅，成交積極，很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸，成交仍未見好轉。今日票據(jù)因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上，暫時觀望。 | |
螺紋(RB) | 觀望為宜 | 昨日螺紋期貨主力2205合約震蕩運行，期價重新站上4700一線，整體表現(xiàn)轉強，螺紋鋼現(xiàn)貨價格持穩(wěn)。供應端，本周五大鋼材品種供應環(huán)比回升，增至934.94萬噸，增幅0.8%，其中建材環(huán)比增量2.8萬噸，增幅0.7%。本周開始下游將進入集中停工階段，需求停滯后價格若繼續(xù)向上拉升，不排除部分冬儲商家提前套保鎖定利潤的可能。同時由于疫情影響，多數(shù)地區(qū)部分工程施工人員提前返鄉(xiāng)，工地停工，需求進一步減少，本周消費量下降，社會庫存較上周大幅增加，建材庫存增加17.35萬噸，增幅為2.5%，預計本周螺紋鋼價格將處于震蕩格局，節(jié)前操作空間不大，暫時觀望為宜。 | |
熱卷(HC) | 空單離場觀望 | 昨日熱軋卷板期貨主力2205合約震蕩運行，期價重回4800一線上方，熱軋卷板現(xiàn)貨價格表現(xiàn)維穩(wěn)。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量繼續(xù)回升，主要增幅地區(qū)是華北、東北地區(qū)，主要是高爐有所恢復以及前期復產(chǎn)上周恢復正常，導致產(chǎn)量小幅增加，其它地區(qū)變動不大。庫存方面，板材社會庫存減少1.21萬噸，降幅0.5%；廠庫上周止降轉增，其主要增幅地區(qū)是東北地區(qū)，主要是鋼廠供給略增加，出庫則由于近期東北鲅魚圈港壓港，導致發(fā)運稍有減弱，廠庫稍有累積。消費方面，板材環(huán)比增加3.96萬噸，增幅0.77%。從目前下游消費表現(xiàn)來看，疲軟狀態(tài)不變，市場成交水平也符合淡季預期。1月15日以后，部分市場開始陸續(xù)進入放假階段，市場有效交易日銳減。操作上，空單離場，節(jié)前控制風險，觀望為宜。 | |
鋁(AL) | 多單減倉 | 隔夜滬鋁主力合約收漲，美元指數(shù)回落，倫鋁現(xiàn)運行于3115美元/噸。在外盤倫鋁突破3000美元/噸以及下游節(jié)前備貨的帶動下，鋁價維持偏強震蕩，本周一電解鋁社會庫存去庫節(jié)奏放緩，或將進入春節(jié)累庫周期。基本面來看，市場對于氧化鋁供應短缺的擔憂升溫，SMM氧化鋁價格筑底反彈，電解鋁成本支撐強化。供應端看，云南、山西等省電解鋁運行產(chǎn)能有望小增。需求端，臨近春節(jié)下游鋁加工企業(yè)開工轉弱，本周可能出現(xiàn)庫存拐點，不過鑒于市場看好一季度基建表現(xiàn)，需求預期較為樂觀。綜合來看，鋁價仍有上行空間，但短期應警惕多頭離場帶來的鋁價回調(diào)。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權規(guī)避存貨跌價風險。 | |
鋅(ZN) | 區(qū)間思路 | 隔夜鋅價盤面偏強震蕩，美聯(lián)儲或將在3月升息，市場提前對美聯(lián)儲可能超預期的鷹派表現(xiàn)做準備，隔夜美國公債收益率飆升，10年期公債收益率觸及兩年峰值。供應端來看，原料端偏緊格局不變，但隨著限電政策的放松，供應量有所回升。需求端來看，天津疫情的發(fā)酵使得鍍鋅消費持續(xù)轉弱，疊加北方環(huán)保限產(chǎn)，整體消費表現(xiàn)不佳。但海外供應仍然偏緊，疊加LME庫存持續(xù)下降。預計價格短期將偏強震蕩，操作上建議區(qū)間思路為宜。 | |
鉛(PB) | 暫且觀望 | 隔夜鉛價區(qū)間震蕩。限電引起的供應端減量在11月逐漸恢復，市場對未來鉛錠社會庫存情況存在一定累庫擔憂，但與此同時，下游消費明顯回落，天氣及環(huán)保原因影響下游開工率，社會庫存亦小幅累庫。整體上，鉛基本面轉弱，庫存小幅上升，宏觀面風險仍存，建議暫且觀望。 | |
鎳(NI) | 多單減倉 | 隔夜滬鎳主力合約收漲，美元指數(shù)回落，倫鎳價格運行于23850美元/噸附近。1月19日LME鎳庫存減42噸至94830噸，上期所鎳倉單減131噸至2970噸。在一季度供應仍有缺口，國內(nèi)外庫存續(xù)降至歷史最低位，滬鎳上演擠倉行情。基本面來看，供應方面，不銹鋼的價格筑底反彈，主流鋼廠利潤修復對于鎳鐵采購需求回升，本周鎳鐵價格上調(diào)至1400元/噸。海外精煉鎳持續(xù)去庫至10萬噸以下，累計去庫達到15萬噸，在濕法中間品供應未兌現(xiàn)之際，供應仍存在缺口。需求方面，不銹鋼社會庫存近期去庫節(jié)奏較快，冬季將有不少鋼產(chǎn)安排減產(chǎn)，用來交割的宏旺在市場投放量很少；下游前驅體企業(yè)對外購硫酸鎳需求低迷，但市場對今年新能源汽車的增速仍非?？春?，高盛維持12個月鎳價在24000美元/噸。整體來看，我們預計鎳價短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢，追多有一定風險。 | |
不銹鋼(SS) | 逢低短多 | 隔夜不銹鋼期價偏強震蕩，緬甸鎳鐵項目在1月7日被炸，當前鎳現(xiàn)貨持續(xù)緊張，供需偏緊，該事件為鎳價帶來支撐。高碳鉻鐵因電力情況高位維持整體，不銹鋼成本端支撐。供給端，不銹鋼廠逐漸恢復生產(chǎn)，10月31日福建省有關于暫停執(zhí)行有序用電通知。需求端，不銹鋼加工限電放松，但終端來看，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩，整體消費表現(xiàn)疲軟。目前供給端回升，需求如果維持當前狀態(tài)，但受成本端鎳價高企支撐，短期價格支撐，預計中長期偏空思路，操作上建議逢低短多。 | |
鐵礦石(I) | 觀望為宜 | 本周巴西雨季持續(xù)影響，但澳洲發(fā)運恢復，澳巴發(fā)運總量小幅增加，而到港卻因發(fā)運節(jié)奏將會出現(xiàn)一定減量；需求端，復產(chǎn)高爐繼續(xù)提產(chǎn)，另有新復產(chǎn)高爐開始產(chǎn)出，鐵水產(chǎn)量繼續(xù)回升；庫存方面，受疫情影響，汽運運輸受阻，疏港可能有所回落，庫存延續(xù)累庫趨勢，市場運行以震蕩為主。然而考慮到鋼廠節(jié)前補庫基本完成，采購縮量，貿(mào)易商也以兌現(xiàn)利潤為主，心態(tài)以及情緒上對價格支撐有限；此外，疊加到冬奧會限產(chǎn)預期的影響，礦價整體仍有所承壓。昨日鐵礦石主力2205合約偏強整理，期價依然受到700一線附近支撐，整體維持震蕩格局，預計短期盤面整體波動依然較大，中線操作暫時觀望為宜。 | |
天膠及20號膠 | 天然橡膠期貨高位震蕩，短線多單逢高止盈 | 夜盤天然橡膠期貨主力合約震蕩運行，短期15100元/噸上方存壓力。近期宏觀政策利好天然橡膠等大宗商品價格，但1月下旬天然橡膠需求將有所下降，因此天然橡膠期貨震蕩運行為主。繼中期借貸便利（MLF）利率下調(diào)后，貸款市場報價利率（LPR）利率也調(diào)降，1月20日，2022年首期LPR報價出爐：1年期LPR為3.7%，較上期下調(diào)10個基點；5年期以上LPR為4.6%，較此前下降5個基點。不過1月下旬天然橡膠需求將逐漸下降，春節(jié)之后隨著下游企業(yè)恢復生產(chǎn)，對天然橡膠的需求將重新回升。目前山東地區(qū)輪胎廠家開工維持在五至六成，從1月20號之后輪胎廠家將陸續(xù)停產(chǎn)。供應方面，國內(nèi)天然橡膠供應壓力不大，國內(nèi)橡膠產(chǎn)地停止割膠，國外越南1月中旬后將減產(chǎn)，1月底逐漸進入停割期，供應將逐漸下降。天然橡膠進口量不高，國內(nèi)港口以及社會庫存不高。綜合來看，短期天然橡膠期貨整體將高位震蕩。操作建議方面，建議短線多單逢高止盈，等待回調(diào)企穩(wěn)繼續(xù)多單參與。 | |
原油(SC) | 觀望 | 隔夜原油主力合約期價沖高回落。EIA數(shù)據(jù)顯示，截止1月14日當周，美國商業(yè)原油庫存增加51.5萬桶至4.138億桶，為8周以來首次增加。IEA認為雖然奧密克戎對需求端影響有限，但在石油供應穩(wěn)步增長下，市場將會進入到供給過剩的局面。本月的IEA報告給過熱的原油市場降了溫。供應方面，截止1月14日當周，美國原油產(chǎn)量為1170萬桶/日，與上周持平，比去年同期增加70萬桶/日。EIA將美國的原油產(chǎn)量增長預期從67萬桶下調(diào)到60萬桶。OPEC維持每月增產(chǎn)40萬桶/日不變，并且因非OPEC國家原油產(chǎn)量增速放緩，OPEC下調(diào)一季度原油過剩預期。需求方面，EIA將今年原油需求增速預期從355萬桶提高到362萬桶，將美國的原油需求增速從70萬桶提高到84萬桶。IEA將今年和明年的全球原油需求預測上調(diào)20萬桶/日。國內(nèi)因臨近春節(jié)，煉廠開工率有降低可能，短期原油消費或偏弱。操作上，建議暫時觀望。 | |
燃油(FU) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
乙二醇(EG) | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量，油價反彈 | 沙特阿拉伯承諾8月份減少出口量以減緩市場供應過剩，油價反彈。周一歐佩克成員國與包括俄羅斯在內(nèi)的非成員國產(chǎn)油大國在圣彼得堡舉行了會議，討論去年達成的減產(chǎn)協(xié)議的有效性。減產(chǎn)協(xié)議旨在緩解全球供應過剩并幫助提振油價，但供應過剩持續(xù)，油價也持續(xù)低迷。沙特阿拉伯石油部長法利赫稱，如果必要，歐佩克和非歐佩克承諾延長減產(chǎn)時期，但是需要免除減產(chǎn)的國家遵守協(xié)議。8月份將原油每日出口量限制在660萬桶，沙特不會允許其它國家削弱減產(chǎn)協(xié)議。周一會談中，沒有討論加深減產(chǎn)。油價仍然受壓，上漲受限，漲至每桶50美元都給美國生產(chǎn)商對沖未來生產(chǎn)帶來動力。導致市場趨于穩(wěn)定在每桶40-50美元之間。多空持倉方面，多頭增倉踴躍，旺季中氣氛偏多。 | |
PVC(V) | PVC期貨震蕩反彈，建議建議短線多單參與 | 夜盤PVC期貨期貨主力合約繼續(xù)反彈，上游動力煤期貨價格上漲對PVC期貨形成一定提振作用。不過目前PVC處于需求淡季，因此PVC期貨漲幅相對較小。昨日PVC現(xiàn)貨持穩(wěn)， 5型電石料，華東主流現(xiàn)匯自提8650-8750元/噸。期貨05合約升水現(xiàn)貨90元/噸左右。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，本周因停車及檢修造成的損失量（含長期停車企業(yè)）在2.247萬噸，較上周減少1.185噸。下周暫無檢修計劃，下周PVC檢修損失量或變化不大，因此 PVC供應變動不大。需求方面，本周下游企業(yè)PVC補庫有所增加，但下周PVC補庫力度或將減弱。PVC糊在醫(yī)用材料領域需求有所增加。因此PVC期貨將偏強震蕩。操作建議方面，建議短線逢低多單參與。 | |
瀝青(BU) | 觀望 | 隔夜瀝青主力合約期價震蕩回落?，F(xiàn)貨方面，1月20日鎮(zhèn)海石化道路瀝青出廠價為4300元/噸。上周華南、長三角、山東、華北、東北及西南（川渝）地區(qū)瀝青價格上漲，漲幅50-150元/噸，西北、西南(云貴) 地區(qū)瀝青價格持穩(wěn)。國際原油價格強勁，繼續(xù)為瀝青提供成本面支撐。開工方面，截至1月12日當周，國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率為34%，與上周持平。國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為36%，與上周持平。本周國內(nèi)瀝青供應有望小幅增加，山東地區(qū)個別地煉開工負荷提高，齊魯石化計劃轉產(chǎn)瀝青；南方地區(qū)部分主力煉廠維持間歇生產(chǎn)瀝青。需求方面，市場需求逐漸走弱，北方資源南下為主，南方地區(qū)趕工需求接近尾聲。瀝青市場逐漸進入供需兩弱局面。操作上，建議暫時觀望。 | |
塑料(L) | 塑料期貨震蕩反彈，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 夜盤塑料期貨主力合約震蕩反彈。上游原油價格整體維持反彈態(tài)勢，這對塑料期貨形成成本支撐。不過下周隨著物流逐漸停止，下游企業(yè)補庫力度將減弱，因此建議塑料期貨逢高適當減倉。昨日LLDPE現(xiàn)貨價格小幅上漲，華北8900元/噸左右，期貨05合約升水現(xiàn)貨89元/噸左右。裝置方面，本周海國龍油等57萬噸PE產(chǎn)能檢修，1月下旬中天合創(chuàng)、獨山子石化、燕山石化、茂名石化等62萬噸PE裝置計劃檢修。LLDPE生產(chǎn)比例下降至39.7%附近。近期新產(chǎn)能投產(chǎn)主要為HDPE，因此對LLDPE供應影響不大。進口資源延續(xù)偏緊態(tài)勢，進口LLDPE價格高于國產(chǎn)LLDPE價格。綜合來看，近期塑料供需暫無顯著矛盾，但下周下游企業(yè)補庫力度將下降，塑料期貨將高位震蕩。因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
聚丙烯(PP) | PP期貨震蕩反彈，套利建議5-9正套持有，單邊建議多單逢高減倉（減多，5-9正套） | 夜盤PP期貨主力合約2205合約延續(xù)反彈態(tài)勢，。上游國際原油維持上漲態(tài)勢、國內(nèi)上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏低對盤面形成提振作用。不過下周下游企業(yè)將陸續(xù)放假，需求將階段性下降，因此建議多單適當逢高減倉。昨日神華煤化工競拍成交率下降至68%附近。不過PP現(xiàn)貨維持上漲趨勢，華東地區(qū)煤化工拉絲PP8490元/噸附近，期貨05合約升水現(xiàn)貨86元/噸。從供需來看，1月下旬物流將逐漸停止，下游企業(yè)補庫將放緩。供應方面，近期利和知信、浙江石化一期等共145萬噸PP臨時檢修，但寧波富德PP裝置（40萬噸/年）計劃1月下旬重啟，巨正源60萬噸PP裝置計劃1月下旬重啟，中化泉州55萬噸裝置計劃重啟，1月下旬PP供應將有所回升。新產(chǎn)能方面，浙江石化二期PP新產(chǎn)能投產(chǎn)產(chǎn)HP500N，寧夏潤豐新材料科技有限公司PP粉料裝置開車，現(xiàn)階段主要產(chǎn)品為040，主要產(chǎn)非標準交割品。拉絲PP生產(chǎn)比例28%附近。上游石化企業(yè)PP庫存51萬噸附近，庫存處于歷史低位水平。綜合來看，短期PP供應壓力不大，但下周下游企業(yè)補庫將放緩，因此操作建議方面，套利建議5-9正套持有；單邊建議多單逢高減倉。 | |
PTA(TA) | 暫且觀望 | 隔夜 TA主力合約區(qū)間震蕩，近期原油市場避險情緒有所修復，原油低庫存支撐油價，PTA成本端支撐。從基本面來看，短期PTA計劃內(nèi)檢修量加大，PTA小幅去庫，聚酯工廠集中減產(chǎn)，終端消費領域疲弱。在供應端穩(wěn)定，下游需求弱勢的情況下，PTA預計會出現(xiàn)累庫趨勢，加工費也將受到壓縮。操作上建議暫且觀望。 | |
苯乙烯(EB) | 區(qū)間思路 | 隔夜苯乙烯期價偏弱震蕩。EIA上調(diào)油價預期，美國原油庫存繼續(xù)下降，原油震蕩偏強；純苯國內(nèi)裝置預計檢修，韓國裝置減產(chǎn)，苯乙烯成本端支撐。從苯乙烯供應端來看，苯乙烯的開工負荷近期呈現(xiàn)上升趨勢，萬華65萬噸新裝置、山東玉皇20萬噸產(chǎn)能、巴陵石化12萬噸產(chǎn)能12月23日出貨，利華益72萬噸產(chǎn)能和鎮(zhèn)海煉化66萬噸產(chǎn)能預計1月份產(chǎn)出；需求端來看，苯乙烯下游綜合開工率穩(wěn)定，ABS鎮(zhèn)江奇美裝置檢修結束，開工率回升，PS和EPS開工率小幅下降，下游開工總體維持在穩(wěn)定水平。庫存端來看，近期港口到貨量較少，庫存端呈現(xiàn)下降趨勢。整體來看，苯乙烯成本端支撐，開工率下降，但供應壓力增加，需求端弱勢。操作上，建議區(qū)間思路為宜。 | |
焦炭(J) | 逢高試空 | 隔夜焦炭期貨主力(J2205合約)小幅回落，成交偏差，持倉量減。現(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交良好。天津港準一級冶金焦平倉價3210元/噸(0)，期現(xiàn)基差264元/噸；焦炭總庫存0萬噸(-700.2)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率74.29%(2.1)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(0)。綜合來看，連續(xù)三輪提漲之后，近期部分區(qū)域焦企提出第四輪提漲，尚未能大面積落實漲價，反而部分落實第四輪提漲的焦企將價格回調(diào)到前一期水平。考慮到鋼廠焦炭庫存整體處于中等偏低水平，春節(jié)前或仍有一定的補庫操作，短期內(nèi)市場行情依然堅挺。上游方面，因利潤回升明顯，焦企開工的主觀積極性較高。但部分區(qū)域受疫情以及煤源本身吃緊影響開工仍難有明顯回升，焦炭供應總量增幅有限。下游方面，因成材市場轉弱，尤其是近日鋼貿(mào)市場成交量快速萎縮，鋼廠迫于利潤因素對焦炭價格提漲的接受程度較低。不過相關因素暫未影響到鋼廠生產(chǎn)計劃，高爐開工率表現(xiàn)正常。此外，受年底物流運力下降和需求回升的影響，部分鋼廠焦炭庫存呈下降態(tài)勢。我們認為，春節(jié)前下游限產(chǎn)預期較輕，疊加春節(jié)前夕終端集中補庫，焦炭行情偏強運行。但隨著北京冬奧會臨近，下游生產(chǎn)開工情況仍有較大的不確定性。預計春節(jié)后煉焦煤市場對焦炭價格的支撐作用減弱，屆時無論鋼廠是否加強限產(chǎn)，焦炭價格都具有一定的回落空間，預計后市上行壓力增大，重點關注春節(jié)及冬奧會前后下游生產(chǎn)情況，建議投資者逢高試空。 | |
焦煤(JM) | 暫且觀望 | 隔夜焦煤期貨主力(JM2205合約)小幅回落，成交一般，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情繼續(xù)拉漲，成交良好。京唐港低硫主焦煤平倉價2750元/噸(0)，期現(xiàn)基差493元/噸；煉焦煤總庫存2223.42萬噸(+51.6)；100家獨立焦企庫存可用16.86天(+0.6)。綜合來看，受焦炭市場價格連續(xù)落實提漲及春節(jié)前焦企最后一波補庫的助推，近期煉焦煤市場價格持續(xù)上漲。供應方面，山西、內(nèi)蒙古部分煤礦陸續(xù)停產(chǎn)放假，另有部分煤礦亦公布了春節(jié)放假的計劃，預計春節(jié)期間煉焦煤供應量將出現(xiàn)明顯下降。但由于焦煤下游生產(chǎn)沒有持續(xù)性的要求，相關情況對市場影響有限。港口方面，港口澳洲煤仍可通關，但符合通關政策的資源總量有限，無法持續(xù)起到補充供應缺口的作用。此外，蒙古疫情反彈，各口岸蒙古焦煤通關車數(shù)持續(xù)在低位徘徊，短期面臨封關。下游方面，臨近春節(jié)假期，焦企多以拉運前期訂單為主，市場交投氛圍開始轉淡。我們認為本輪焦煤現(xiàn)貨價格上漲主要受下游積極采購的助推，供應端的變化或許并不是價格上行的主因。隨著近期下游停止采購，行情上漲或就此止步。盡管新冠疫情影響生產(chǎn)的不確定性加大，但總體而言，春節(jié)假期后煤礦恢復供應并維持高產(chǎn)的預期仍在，預計后市將震蕩整理，重點關注疫情防控對物流的影響，建議投資者暫且觀望。 | |
動力煤(TC) | 逢高試空 | 隔夜動力煤期貨主力(ZC201合約)小幅低開后回升，成交偏差，持倉量微增?，F(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交稀少。秦港5500大卡動力煤平倉價980元/噸(0)，期現(xiàn)基差205.2元/噸；主要港口煤炭庫存4569.3萬噸(-254.4)，秦港煤炭疏港量50.3萬噸(+6.6)。綜合來看，主產(chǎn)區(qū)煤礦產(chǎn)能釋放情況整體正常，但受疫情防控的影響，供應量出現(xiàn)小幅收緊。由于春節(jié)臨近，加之北京冬奧會期間較高的煤炭保供要求，煤炭市場偏強運行。上游方面，山東、山西等地大型煤礦嚴格落實長協(xié)保供政策，市場煤投放量明顯減少，坑口行情持續(xù)上漲。港口方面，成本支撐及貨源結構緊缺影響，近期北方港口煤價持續(xù)上漲。不過在煤礦高產(chǎn)的及煤價管控的背景下，下游對高價煤接受程度較低。下游方面，監(jiān)管層要求消除庫存可用天數(shù)低于15天的電廠，但因春節(jié)臨近，制造企業(yè)減產(chǎn)導致電廠日耗下降，相關政策或并不會刺激終端企業(yè)的采購積極性。我們認為盡管印尼煤炭出口政策再遇調(diào)整，但該國能源緊張問題不改，相關資源對于填補國內(nèi)市場缺口的價格優(yōu)勢減弱，華南部分企業(yè)轉而采購內(nèi)貿(mào)煤或短期影響國內(nèi)市場。而另一方面，下一階段終端煤炭需求減弱具有較大的確定性，預計春節(jié)前最后一波補庫結束后，動力煤市場或由漲轉跌，預計后市將偏穩(wěn)震蕩，重點關注新一輪疫情對煤礦生產(chǎn)的影響，建議投資者逢高試空。 | |
甲醇(ME) | 暫且觀望為宜 | 現(xiàn)階段就甲醇基本面來看，市場供給正常，開工保持在6成以上，6月進口在70萬噸，而傳統(tǒng)下游需求要面對生產(chǎn)淡季及環(huán)保監(jiān)察、安全生產(chǎn)等不可抗力因素影響，致消耗能力進一步弱化；新型下游則保持穩(wěn)定、高效的采購能力。整體來看，甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產(chǎn)品帶動下，強勢走高，南北套利窗口開啟，本周需關注北貨南運的貿(mào)易量。故本周行情持謹慎態(tài)度，區(qū)域調(diào)整或加劇。隔夜甲醇期價維持震蕩態(tài)勢，持倉下降，得益于目前港口庫存的相對低位，以及烯烴生產(chǎn)企業(yè)利潤尚可，暫不會對甲醇價格形成壓制，短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行，以及傳統(tǒng)需求偏淡，上行空間有限，追漲需謹慎，操作上建議暫且觀望。 | |
尿素(UR) | 觀望 | 昨日尿素主力合約期價收跌0.15%?，F(xiàn)貨方面，1月19日河南地區(qū)小顆粒尿素報價為2548元/噸。供應方面，上周國內(nèi)尿素開工負荷率66.21%，周環(huán)比上漲0.49%，周同比上漲11.84%。周度產(chǎn)量為100.63萬噸，周環(huán)比上漲0.68%，周同比上漲21.31%。下周企業(yè)復產(chǎn)數(shù)量較多，日產(chǎn)量預計增加。需求方面，受價格上漲以及對疫情的擔憂影響，經(jīng)銷商備肥提前，農(nóng)業(yè)需求采購量繼續(xù)增加。工業(yè)需求方面，復合肥開工率小幅回升，對尿素的采購穩(wěn)中增加，但板材局部開工率下降，采購量有所減少。操作上，建議暫時觀望。 | |
玻璃(FG) | 逢低短多思路 | 從數(shù)據(jù)看，上半年平板玻璃產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達到4.14億重箱，同比增加5.4%。在產(chǎn)產(chǎn)能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產(chǎn)生產(chǎn)線的點火速度越發(fā)加快，對目前和未來現(xiàn)貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業(yè)訂單也有一定的影響，生產(chǎn)企業(yè)出庫環(huán)比沒有明顯的增加。因此短期內(nèi)玻璃現(xiàn)貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產(chǎn)企業(yè)目前資金狀況尚可，并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質(zhì)期較短等等。隔夜玻璃期價小幅走高，持倉減少，鑒于當前生產(chǎn)企業(yè)整體庫存水平不高、企業(yè)盈利狀況良好，以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響，操作上建議待價格回落短多思路操作。 | |
白糖(SR) | 觀望為宜 | 隔夜鄭糖主力價格震蕩偏弱運行，收于5839元/噸，收跌幅0.31%。周四ICE原糖回落下行，盤中跌幅0.89%，ICE原糖結算價18.93美分/磅。國際方面，半球主要出口國印度、印度數(shù)據(jù)顯示至1月15日，印度累計產(chǎn)糖1514.1萬噸，同比增加86.3萬噸，較12底時增量有所擴大。至12月底實際出口170萬噸，去年同期為45萬噸，目前印度已簽署400萬噸的出口合同。目前國際糖價受全球增產(chǎn)預期和原油價格上漲兩個相互矛盾的因素共同影響，原油的上漲可能改變巴西中南部未來的產(chǎn)量預期，因此糖價中長期走勢仍不明確。短線上，從ICE原糖3月合約走勢上看，近期反彈力度較強，重新回到18.5美分之上，繼續(xù)在高位震蕩的可能性較大。國內(nèi)方面，海關公布數(shù)據(jù)顯示，12月國內(nèi)進口食糖40萬噸，同比減少51.29萬噸，環(huán)比減少22.74萬噸，新榨季前三個月累計進口183.43萬噸，同比減少66.69萬噸。進口減少可能是因為8至11月期間進口成本一直保持高位，關閉了進口盈利窗口。從目前的市場形勢看，鄭糖中期走勢受到國內(nèi)減產(chǎn)、需求不旺、進口量變化和國際糖價走勢等多種因素的供同影響。減產(chǎn)數(shù)據(jù)對鄭糖提供了一定支撐，但需求不旺、上榨季末大量結轉以及榨季初期進口量處于高位均增加了階段性供應，導致糖價弱勢運行。操作上建議投資者觀望為宜，套利方面建議糖企繼續(xù)在主力05合約上賣出套保，鎖定銷售價格。 | 農(nóng)產(chǎn)品 |
玉米及玉米淀粉 | 區(qū)間參與 | 隔夜玉米主力合約偏強運行，收于2756元/。國際方面，USDA1月玉米供需報告中上調(diào)2021/22年度美玉米的產(chǎn)量數(shù)據(jù)至151.15億蒲式耳，高于上月報告的150.62億蒲式耳，美玉米單產(chǎn)預估值維持不變，收獲面積調(diào)高30萬英畝至8540萬英畝。需求方面用于燃料乙醇的美玉米消費量預測調(diào)高0.75億蒲式耳至53.25億蒲式耳，美玉米出口量預估調(diào)減0.75億蒲式耳至24.25億蒲式耳。2021/22年度美玉米期末庫存預估較12月上調(diào)0.47億蒲式耳至15.40億蒲式耳，庫存消費比回升至10.38%。全球玉米方面，報告下調(diào)2021/22年度全球玉米產(chǎn)量177萬噸至12.06億噸，其中巴西和阿根廷均下調(diào)產(chǎn)量。全球玉米消費量預估調(diào)增至11.96億噸，全球玉米出口量小幅下調(diào)至2.04億噸。最終21/22年度全球玉米期末庫存下調(diào)0.8%至3.03億噸，全球玉米庫銷比下降0.21%至25.34%。國內(nèi)方面，玉米現(xiàn)貨價格窄幅震蕩，哈爾濱玉米市場價格為2350-2380元/噸，長春地區(qū)玉米市場價格為2500-2530元/噸，山東深加工玉米收購均價約在2780-2870元/噸左右；遼寧錦州港口收購價2670-2680元/噸；廣東港口玉米主流價格在2780-2800元/噸。臨近年關基層售糧進度明顯加快，貿(mào)易主體有建庫意愿，同時下游深加工及飼料企業(yè)備貨意愿尚可，疊加替代品價格堅挺支撐玉米價格盤面情緒較為樂觀。但仍需要考慮目前各主產(chǎn)區(qū)售糧進度仍慢于去年同期，后期農(nóng)戶余糧可能造成賣壓或限制上漲空間。操作上建議區(qū)間參與為主，繼續(xù)關注國內(nèi)購銷節(jié)奏。 | |
大豆(A) | 暫且觀望 | 1月12日，國儲庫公告于1月13日起下調(diào)新季大豆收購價格，1月11日，中儲糧拍賣55458噸國產(chǎn)大豆，全部流拍。當前大豆終端市場需求疲弱，拖累大豆行情。政策方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱，到2025年，推廣大豆玉米帶狀復合種植面積5000萬畝，擴大輪作規(guī)模，開發(fā)鹽堿地種大豆，力爭大豆播種面積達到1.6億畝左右，產(chǎn)量達到2300萬噸左右。豆一下破5800元/噸支撐，整體走勢偏弱，操作上建議暫且觀望。 | |
豆粕(M) | 暫且觀望 | 豆粕反彈階段關注3250-3300元/噸壓力，1月初，播種較早的中部地區(qū)大豆展開收割，agrural數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日，巴西大豆收割率為0.2%，未來兩周此前干旱的巴西南部地區(qū)及阿根廷東北部地區(qū)降水明顯改善，天氣升水逐步回落，后期關注2月份降水能否延續(xù)從而帶動大豆產(chǎn)量修復，美豆1400美分/蒲壓力顯現(xiàn)。國內(nèi)方面，本周油廠壓榨量大幅回升，截至1月14日當周，大豆壓榨量189萬噸，上周146萬噸，節(jié)前備貨對豆粕消費形成提振，本周豆粕庫存下降，截至1月14日當周，豆粕庫存為37.63萬噸,環(huán)比減少23.76%,同比減少43.20%。建議暫且觀望。豆粕期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
豆油(Y) | 豆棕價差收窄分批止盈 | 豆油五日均線上方偏強運行，巴西大豆逐步開展收割，未來兩周南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣略有改善，但降水不足以消除減產(chǎn)擔憂，美豆價格對豆油支撐有所減弱。12月份美豆壓榨量回升，豆油庫存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月份美國大豆壓榨量503萬噸，環(huán)比增加3.1%，同比增加1.0%，12月份美豆油庫存增至18.92億磅，環(huán)比增加3.3%，同比上升11.4%，美豆油庫存仍處高位，加之馬棕供應恢復偏慢，美豆油52美分/磅尋得支撐。國內(nèi)方面，油廠壓榨量受到抑制，同時豆油提貨水平偏低，本周豆油庫存小幅下降，當前豆油庫存仍處低位，截至1月14日當周，國內(nèi)豆油庫存為78.69萬噸，環(huán)比減少0.67%，同比增加4.32%。建議豆棕價差收窄分批止盈。 | |
棕櫚油(P) | 暫且觀望 | 棕櫚油延續(xù)反彈，五日均線上方偏強運行，1月份馬棕仍處于減產(chǎn)周期，馬來降水持續(xù)偏高，油棕收割進度受到拖累，同時疫情反復使得海外勞工復工進度受阻，1月馬棕產(chǎn)量仍將受限，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，1月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降45.75%，1月馬棕出口大幅下降，船運機構ITS/ Amspec數(shù)據(jù)顯示，1月1-20日馬棕出口較上月同期下降38.71%/36.4 %。此外，印尼計劃于2月份開始對B40實施道路測試，加之市場傳言印度可能下調(diào)毛棕櫚進口關稅對棕櫚油形成支撐。棕櫚油供應偏緊格局短期難以緩解，整體走勢易漲難跌。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存下降，截至1月14日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為45.27萬噸，環(huán)比減少9.75%，同比減少33.39%。當前棕櫚油進口利潤深度倒掛，棕櫚油累庫空間有限，將維持供應偏緊局面。建議暫且觀望。期權方面，建議賣出寬跨式期權頭寸。 | |
菜籽類 | 暫且觀望 | 菜粕方面，隨著氣溫回落，水產(chǎn)需求轉弱，且豆菜粕庫存收窄，不利菜粕消費，菜粕庫存低位回升，操作上建議暫且觀望。菜油方面，10月份之后菜籽到港量顯著放緩，且加拿大菜籽含油量降低，菜油庫存供應將逐步趨緊，菜油庫存逐步回落，本周菜油庫存小幅增加，截至1月14日當周，沿海油廠菜油庫存為21.49萬噸，環(huán)比增加5.39%,同比增加94.48%。菜油較豆粽油表現(xiàn)相對偏弱。操作上建議暫且觀望。期權方面，建議賣出菜粕寬跨式期權頭寸。 | |
雞蛋(JD) | 短線日內(nèi)交易為主 | 昨日雞蛋主力合約震蕩偏強運行，收于4039元/500kg，收漲幅0.25%。1月20日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格小跌，現(xiàn)貨均價4.3元/斤，貨源供應正常，庫存量有限，下游消化不易，業(yè)者心態(tài)較為謹慎。截止12月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.5億只，同比下降5.12%，環(huán)比減少1.88%，12月新開產(chǎn)蛋雞將陸續(xù)增加，但整體處于偏低水平，大碼蛋庫存整體偏緊對底部蛋價起到支撐作用。近期隨著雞蛋價格轉弱，而飼料成短期稍降，養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖利潤好轉。下游市場高價難銷，貿(mào)易商在產(chǎn)區(qū)采購積極性一般，行情稍顯弱勢。淘汰雞方面，1月20日全國均價雞蛋價格4.08元/斤，當前養(yǎng)殖戶開始集中淘汰老雞，整體需求表現(xiàn)尚可。目前終端市場走貨速度一般，生產(chǎn)、流通環(huán)節(jié)均有少量庫存，但整體壓力不大，目前各環(huán)節(jié)余貨不多，養(yǎng)殖單位低價銷售，終端需求平淡，普遍維持低位庫存。預計本周雞蛋價格維穩(wěn)，少數(shù)地區(qū)蛋價窄幅偏弱調(diào)整，建議投資者主力合約日內(nèi)操作為宜。 | |
蘋果(AP) | 日內(nèi)交易為主 | 昨日蘋果主力合約大幅上行，收于8849元/噸，收漲幅3.39%。當前柑橘集中上市價格低廉沖擊蘋果銷量，走貨速度放緩。近幾日冷庫成交暫時穩(wěn)定，但冷庫壓力較大，部分果農(nóng)擔心后期銷售情況不佳，近期銷售價格略有下滑。根據(jù)冷庫反饋，目前果農(nóng)惜售情緒有所降低。當前棲霞新作蘋果紙袋80#一二片紅市場成交價2.8-3.2元/斤，條紅貨3.5元/斤；洛川市場蘋果紙袋70#以上不封頂市場成交價格3.15元/斤；平均市場蘋果紙袋75#以上上不封頂市場成交價格1.25元/斤。當前蘋果普遍表現(xiàn)質(zhì)量較差，好貨數(shù)量較少，好貨與差貨價格懸殊較大。目前客商采購優(yōu)質(zhì)好貨的積極性較高，對于差貨壓價銷售。低價貨源較多，利于市場銷售產(chǎn)能，利好優(yōu)質(zhì)好貨后期銷售。截止12月30日蘋果冷庫庫存統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國冷庫目前存儲量約為867.58萬噸，全國庫容比63.42%，山東庫容比62.5%，陜西庫容比64.6%，春節(jié)備貨逐漸啟動，對蘋果價格形成支撐，預計本周冷庫出貨速度繼續(xù)提高。當前蘋果期貨日內(nèi)波動較大，建議日內(nèi)交易為主，謹慎控制倉位。 | |
生豬(LH) | 暫且觀望 | 昨日生豬期貨主力合約窄幅震蕩，收于13830元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國外三元出欄生豬均價為14.10元/公斤，較前日出欄均價上漲0.11元/公斤。目前部分集團場出欄有所縮量，散戶出欄積極性提高整體市場豬源供應相對充足；需求較前期有所好轉，部分地區(qū)屠宰量有所增加但整體需求端支撐仍較為有限，預計短期生豬現(xiàn)貨價格或窄幅偏強調(diào)整為主。中長期來看，本月集團場出欄增量預計較為有限，而散戶方面出欄量或有所增加，整體市場供應將處于高位水平。母豬方面，能繁母豬存欄環(huán)比仍舊保持下跌趨勢，但產(chǎn)能去化節(jié)奏有所放緩，整體母豬存欄結構基本穩(wěn)定。不過由于落后產(chǎn)能的淘汰，母豬群體生產(chǎn)效率得到提高，后期的生豬供應壓力仍大。出欄體重方面，大肥需求高峰期已過，南方省份對大肥需求逐步減少，預計后期生豬出欄體重將呈現(xiàn)緩慢下降態(tài)勢。此外目前國內(nèi)新冠疫情反復，部分地區(qū)防控加嚴或對餐飲需求產(chǎn)生影響。操作上建議暫時觀望，繼續(xù)關注消費端變化。 | |
花生(PK) | 逢高試空 | 昨日花生期貨主力合約區(qū)間震蕩，收于8014元/噸。目前山東白沙統(tǒng)貨價格在7600元/噸左右，河南南陽產(chǎn)區(qū)麥茬通貨米價格在8000元/噸左右，河南正陽產(chǎn)區(qū)麥茬米統(tǒng)貨價格在7600-7800元/噸左右。花生產(chǎn)區(qū)交易有所減少，篩選廠也陸續(xù)開始停工，年前交易開始收尾，整體行情趨于穩(wěn)定，價格變動不大。河南局部產(chǎn)區(qū)部分農(nóng)戶急售，導致白沙個別交易價格出現(xiàn)了偏弱下調(diào)情況，幅度在5分左右。花生油方面，目前新成交普遍不佳,油廠仍以執(zhí)行前期訂單合同為主。中長期來看春節(jié)后是傳統(tǒng)進口花生到港時間，進口花生將進一步給國內(nèi)花生供應帶來壓力。而受疫情影響，花生下游消費受到限制。操作上建議逢高試空。 | |
棉花及棉紗 | 多單減倉 | 隔夜鄭棉主力合約震蕩運行，收于21765元/噸，收跌幅0.09%。周四ICE美棉回落，盤中跌幅1.06%，ICE主力棉價結算價122.87美分/磅。國際方面，近日從伊拉克向土耳其的輸油管道發(fā)生火災使原油輸送中斷，疊加國際能源署上調(diào)了對2022年的原油需求增長預期，推動油價走高。3月WTI合約上漲97美分，漲幅為1.1%，收于每桶85.80美元。若根據(jù)近月合約計算，周三WTI和布倫特原油均創(chuàng)下2014年10月以來的最高結算價。原油強勢上行帶動大宗商品上行，ICE期棉亦延續(xù)上漲態(tài)勢。與此同時美元走軟，在一定程度上助力棉價上行。國內(nèi)方面，當前從外部宏觀環(huán)境來看，受風險事件影響，原油整體表現(xiàn)偏強，美國原油期貨價格創(chuàng)2014年以來的最高收盤價，原油價格的強勢反彈提振大宗商品多頭人氣，在原油以及外盤的帶動下，鄭棉延續(xù)強勢。目前距離春節(jié)假期僅剩一周的時間，紗線市場整體交投氛圍持續(xù)轉弱，織廠交投更加偏弱。下游織廠已經(jīng)陸續(xù)放假，采購減少。紡企當前正在進行收尾工作，部分地區(qū)物流已經(jīng)停發(fā)，下游企業(yè)計劃在計劃正月十五之后開工復產(chǎn)。預計短期棉價震蕩偏強走勢，建議投資者多單繼續(xù)持有。 | |
金屬研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），李白瑜 | ||
能源化工研發(fā)團隊成員 | 黃慧雯（Z0010132），韋鳳琴 , 郭金諾 , 李吉龍 | ||
農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊成員 | 雍恒（Z0011282），李天堯 | ||
宏觀股指研發(fā)團隊成員 | 王舟懿（Z0000394） | ||
